Veckans aktieanalys
Alibaba

Från Stockpicker Newsletter 22 december 2018

FOREIGN AFFAIRS

ALIBABA – Rätt bolag, fel tid                              BABA | NYSE | 134,75 usd

Med bara några få handelsdagar kvar, står det nu mer eller mindre klart att 2018 lär gå till historien som ett mindre bra börsår. Det gäller inte minst kinesiska tech-aktier, som har hamnat mitt i blåsvädret. För det första har den utdragna handelskonflikten mellan USA och Kina skapat stor osäkerhet kring efterfrågeutvecklingen, och som grädde på moset har den amerikanska centralbankens agerande bidragit till en potentiell giftig cocktail för hela världsekonomin. Resultatet är en markant nedgång av riskviljan, och tillväxtaktier med relativt höga värderingsmultipler brukar drabbas extra hårt under sådana omständigheter.

Alibaba är sannolikt en av de mest kända representanter i den ovannämnda gruppen. Aktien har tappat 36% från toppnivån, och 29% hittills i år. Bolaget grundades 1999 av Jack Ma, en tidigare engelskalärare som idag är Kinas rikaste person med en uppskattad förmögenhet på över 30 miljarder usd. Verksamheten började som en e-handelsplattform, och har successivt expanderat till andra områden såsom mobila betalningslösningar och molntjänster.

Detaljhandeln dominerar fortfarande och genererade 71% av omsättningen på 250,3 miljarder renminbi (cirka 39,9 miljarder usd) i det brutna räkenskapsåret 2018. Med sidor som Alibaba.com, Taobao, och Tmall.com är man klart störst på den kinesiska e-handelsmarknaden, med en andel på nästan 60% enligt marknadsundersökningsföretaget eMarketer.

Drivet av en stadigt växande medelklass i Kina har Alibaba lyckats höja sin omsättning med en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på sagolika 57% mellan åren 2010 och 2018. Bolaget förlitar sig dock inte enbart på den underliggande marknadstillväxten, utan har även startat många innovativa initiativ. Ett exempel är den årliga Singles Day, som har blivit världens enskilt största shoppingdag. I år satte man återigen ett nytt rekord med ett brutto ordervärde på 213,5 miljarder renminbi. Det motsvarade en ökning om 27% jämfört med förra året, och var därmed större än den totala omsättningen på Black Friday och Cyber Monday i USA.

Samtidigt var det dock en betydligt lägre tillväxttakt än förra årets 39%. Inte bara det, det var också den lägsta tillväxttakten sedan bolaget började marknadsföra Singels Day år 2009. I början av november sänkte Alibaba dessutom, i samband med sin senaste kvartalsrapport, omsättningsprognosen för helåret på grund av makroekonomiska faktorer. Kvartalsomsättningen på 85,2 miljarder renminbi var, emellertid, fortfarande 54% högre jämfört med samma period ett år tidigare. Framförallt bolagets molntjänster utvecklas mycket väl och visade en ökning på 90%. Området står fortfarande för mindre än 10% av den totala omsättningen, vilket innebär en betydlig potential.

För tillfället investerar man tungt i dessa molntjänster, och under senaste kvartalet lanserades över 600 nya produkter, däribland lösningar för analys av Big Data, cybersäkerhet, artificiell intelligens och Internet-of-Things. Därför är området fortfarande förlustbringande, medan detaljhandeln stoltserar med en justerad rörelsemarginal (EBITA) på 41%. För hela koncernen ökade det justerade rörelseresultatet med 7% till 26,7 miljarder, motsvarande en marginal på 31,3%.

Med den typen av tillväxt och lönsamhet kommer det inte som en överraskning att bolagets finansiella ställning är mycket stark. Vid slutet av september uppgick soliditeten till 60%, samtidigt som man hade en nettokassa på över 25 miljarder. I dagsläget betalar bolaget ingen utdelning, men man har börjat köpa tillbaka egna aktier över börsen. 

Huvudfokus ligger dock tydligt på fortsatt tillväxt. Förutom i sina molntjänster, investerar man i olika streaming-erbjudanden, samt internationell expansion, dels på egen hand, och dels genom diverse samarbeten. I Belgien planerar Alibaba att öppna sin första europeiska så kallad Trade-Hub, för att underlätta e-handeln för små- och medelstora företag. Hittills motsvarar den internationella andelen cirka 8% av Alibabas totala detaljhandelsverksamhet, så även här finns det gott om potential att växa.

För tillfället är osäkerheten kring den ekonomiska utvecklingen stor. Bolaget själv sänkte sin omsättningsprognos för helåret med 4-6% till 375 – 383 miljarder renminbi. I mittpunkten av intervallet skulle det innebära en tillväxt på 51%. Men även om den kortsiktiga bilden är kanske lite suddig, så ser det ljust ut på lite längre sikt. Enligt data från OECD väntas Kinas medelklass växa med 850 miljoner människor mellan 2009 och 2030. Just nu har Alibaba 601 miljoner aktiva kunder på sina kinesiska marknadsplatser.

Vi lockas av Alibabas extremt starka position på den kinesiska detaljhandelsmarknaden samt den stora potentialen som finns inom molntjänsterna. Det vi brottas med är dock värderingen. Enligt Thomson Reuters uppgår p/e-talet till 42, 31, och 21, räknat på analytikernas vinstestimat för åren 2019-2021. Givet det oroliga investeringsklimatet just nu vågar vi inte satsa på en nära förestående multipelexpansion från dagens nivåer. Aktien borde dock bli mycket intressant om vi får en uthållig lösning på den nu pågående handelskonflikten, och vi rekommenderar att vänta med en investering tills dess. 


Fler aktieanalyser

Veckans intervju

InCoax Networks

Läs senaste intervjun

Veckans aktieanalys

Alibaba

Alibaba Group är ett kinesiskt IT-konglomerat, som består av ett kluster av företag som ar...

Läs hela analysen