En svag försäljning för Dometic i första kvartalet och en ökad marginal var i linje med Keplers förväntningar, medan de finansiella kostnaderna återigen kom in över förväntningarna. Analyshuset sänker sina förväntningar på vinst per aktie med ytterligare 7-8 procent under åren 2024-2025. Kepler spår dock ett starkt kassaflöde från lager under säsongen och ser att nettoskulden når under målnivån vid årets slut, vilket potentiellt möjliggör ytterligare förvärv inom en inte alltför avlägsen framtid. Lagren bör minska under säsongen, vilket möjliggör starka kassaflöden framöver och driver ned nettovinsten i relation till ebitda mot målnivån 2,5 gånger och under året.

Efter en nedgång i den organiska tillväxten med 12 procent under 2023 ser Kepler en ytterligare en organisk nedgång på 5 procent under 2024. Eftersom Services med högre marginaler bör stabiliseras kommer detta dock att leda till en positiv marginalmix, med ytterligare hjälp av vissa kostnadsbesparingar och synergier från förvärv, så att marginalen kan ligga kvar på 12 procent under 2023/2024 och öka återigen till 14 procent under 2025 och vidare mot målet på 18-19 procent någon gång i framtiden. Kepler upprepar köprekommendationen med riktkurs 100 kronor.

SEB höjer rekommendationen för det danska husbyggartillverkaren HusCompagniet till Köp (Behåll). Anledningen är att bolaget påverkas tidigt i en förbättrad konjunktur och är en lockande investering när efterfrågan på bostäder ökar. En förbättrad orderingång är den variabel som är viktigast för att aktien ska utvecklas väl. SEB anser att nedsidan är begränsad och det har skapat en attraktiv chans/risk i aktien. Banken är övertygad att efterfrågan på bostäder ligger nära en bottennivå. En stabil ränta minskar osäkerheten och ger ett stöd till ökad efterfrågan. En lägre inflation ger också ett stöd till lägre styrränta senare under året.

Källa: Kepler och SEB

Immunovia meddelade på måndagen att dess nästa generations test för bukspottkörtelcancer uppnådde både det primära och sekundära effektmåttet i en modellutvecklingsstudie. I studien visade Immunovias nästa generations test en specificitet på 98 procent och en sensitivitet på 75 procent för att upptäcka tidiga stadier (1 och 2) av PDAC, en mycket aggressiv och den vanligaste formen av bukspottkörtelcancer. Immunovias test var också betydligt mer exakt än CA19-9, den biomarkör som vanligtvis används för att upptäcka pankreascancer. Bolaget skriver i ett pressmeddelande att det är viktigt att dessa resultat bekräftar den tekniska utvecklingen av nästa generations test jämfört med Immunovias första generationens test, IMMray PanCan-d. Dessutom ger det nya testet inga obestämda eller "borderline"-resultat; alla patienter klassificeras som positiva eller negativa för bukspottkörtelcancer. Immunovia går nu in i en andra fas av modellutvecklingsstudien som förväntas slutföras inom 6-8 veckor. Aktien lyfte 17,7 procent till 2,065 kronor.

Small Cap-listade Episurf Medical fick se sin aktie rasa 44 procent sedan bolaget på morgonen aviserat en partiellt garanterad företrädesemission av units om högst cirka 120 miljoner kronor. Episurf Medical har erhållit teckningsåtaganden och avsiktsförklaringar att teckna samt garantiförbindelser för cirka 75,0 procent av företrädesemissionen. Syftet med företrädesemissionen är främst att finansiera den pågående kommersialiseringen av Episealer Patellofemoral System på den amerikanska marknaden och den amerikanska regulatoriska processen för Episealer MTP-System, den pågående kommersialiseringen av Episealer Knee och Episealer Talus Systems inom olika geografier samt fortsättningen av klinisk utveckling utöver allmänna företagssyften. Om företrädesemissionen genomförs framgångsrikt antar Episurf ett finansiellt mål att uppnå årlig försäljning om 150-200 miljoner kronor på medellång sikt, vid vilken tidpunkt bolaget förväntar sig komma att bli kassaflödespositivt.

SEB gör marginellt positiva förändringar av sina vinstprognoser på medicinteknikbolaget Arjo trots att vinsttillväxten under första kvartalet inte levde upp till förväntningarna. Bruttomarginalen var i linje med förväntan och underliggande rörelseresultat ökade med 17 procent år över år. Aktien hade utvecklats starkt inför rapporten men tappade kraftigt igår. SEB ser framför sig en acceleration av vinsttillväxten de kommande två kvartalen. Det skapar en mer attraktiv chans/risk i aktien framöver. Ledningen upprepade sina vägledningsutsikter för den organiska försäljningstillväxten 2024 på 3-5 procent. En kommentar är att de väntar förbättringar inom lösningar för patienthantering och trycksårsprevention med stöd från klinisk resultatbaserade data under 2025. Dessutom anser SEB att Arjo gynnas av en större positiv priseffekt inom deras lösningar och produkter än nuvarande kostnadsutveckling som ger stöd till ökade brutto- och rörelsemarginaler. SEB rankar Arjo Köp.

SHB skriver i sitt morgonbrev att en jämförelse mellan Nokias guidning för 2024 och konsensusprognosen inför rapporten för det första kvartalet indikerar att prognoserna skulle behöva höjas med 1 procent efter rapporten. Å andra sidan har året inletts svagare än förväntat, vilket innebär en ökad risk för att de finansiella målen inte uppnås. Hursomhelst upprepade Nokia sina mål i samband med rapporten och förväntar sig fortfarande att det viktiga affärsområdet Network Infrastructure kommer att återvända till tillväxt under 2024. Den första fasen om 300 miljoner euro i återköp inleddes i mars och borde ge stöd för aktien under hela året. SHB förväntar sig fortsatta diskussioner avseende strukturåtgärder och strategier som förbättrar kassaflödet, vilket borde öka intresset för denna underägda och lågt värderade aktie. SHB upprepar sin kortsiktiga rekommendation Köp och långsiktiga rekommendation Outperform.

Källa: SEB och SHB

Ålandsbanken skriver att Volvo fortsätter att visa på imponerande motståndskraft mot volymsvängningar. Trots en nedgång med cirka 10 procent för leveranserna av lastvagnar levererade koncernen en i stort sett oförändrad rörelsemarginal jämfört med föregående år och ett starkt kassaflöde. Banken bedömer att förutsättningarna är goda för att behålla en hög lönsamhet även framöver. Orderingången för CE verkar ha stabiliserats i västvärlden och ökar rejält i Kina. Det förefaller enligt Ålandsbanken som om Volvo fortsätter att prioritera lönsamhet före volymer, vilket resulterat i smärre förluster av marknadsandel under kvartalet.

Nettokassan uppgår i nuläget till cirka 52 miljarder kronor. Volvo är därmed fortsatt överkapitaliserat och utdelningsnivån på cirka 18 kronor per aktie bör kunna bibehållas även för 2024 och 2025. Kombinationen av god lönsamhet och starka kassaflöden gör att Ålandsbanken anser att värderingen av Volvo P/E 10,9x och EV/EBIT 7,6x för 2024 är alltför försiktig. Ålandsbankens värderingsmodell indikerar ett långsiktigt värde på över 400 kronor för aktien. Därför behåller banken sin positiva syn.

Efter Platzers rapport höjer Kepler sin förväntning på FFO under perioden 2024-2026 med 1-4 procent samtidigt som man upprepar Köprekommendationen och riktkurs 110 kronor. Fastighetsvärdet minskade marginellt med 0,1 procent, nettouthyrningen var fortsatt positiv och beläggningsgraden ökade till 93 procent. Vakanserna på kontorsmarknaden i Göteborg ser ut att stabiliseras och tack vare en förbättrad finansieringsmarknad emitterades nya obligationer. Projektutvecklingen motverkade den negativa påverkan från kassaflöde och avkastning. Potentiella katalysatorer är kontorstransaktioner och nya projektstarter.

Pareto ser rabatten på 55 procent i investmentbolaget VEF som överdriven och hävdar den senaste finansieringsrundan för TransferGo, som överträffade tilldelat NAV och den breda återhämtningen av offentliga fintech-tillgångar bör öka förtroendet för värderingarna. Dessutom med 95 procent av portföljen fullt finansierad för break even eller redan lönsamt, litet kontantbehov i portföljen och gott om utrymme tills obligationens löptid kan VEF strategiskt avvakta gynnsamma marknadsförhållanden. Pareto upprepar sin köprekommendation på VEF med riktkursen 3,30 kronor (3,10).

Källa: ABS, Kepler och Pareto

Plejd, som erbjuder tjänster inom belysning och hemautomation, rapporterade en ökande omsättning under första kvartalet jämfört med samma period året innan. Omsättningen steg 31,1 procent till 159 miljoner kronor (121,3). Rörelseresultatet fördubblades till 29,5 miljoner kronor (16,1). VD Babak Esfahani skriver i rapporten att Plejd inleder året med ett mycket starkt första kvartal, som fortsätter i samma linje som man såg under fjärde kvartalet 2023. Lagerläggningen hos grossister var något högre än normalt för perioden, vilket drivs av den ökande tillväxten i installationer. Plejd ser främst hur tillväxttakten i Sverige börjar öka igen men även de internationella marknaderna med Norge i spetsen ökar starkt. Aktien stärktes 7,9 procent till 232 kronor.

Stålgrossistbolaget BE Group avancerade 12,7 procent i spåren av sin delårsrapport. Nettoomsättningen sjönk 16,2 procent till 1 305 miljoner kronor (1 558). Rörelseresultatet förbättrades till 4 miljoner kronor (1). Kvartalet belastades med jämförelsestörande poster om -27 miljoner kronor (0) relaterat till avveckling av verksamheten i Baltikum. Avvecklingen bedöms generera ett positivt kassaflöde om cirka 30 miljoner kronor samt kommer ha en positiv inverkan på bolagets framtida resultat. Enligt rapporten är den finska marknaden generellt mer pressad än den svenska just nu på grund av de politiska strejkerna. När situationen lugnar ner sig bör rimligen efterfrågan öka åtminstone på kort sikt.

Impact Coatings har erhållit ett officiellt godkännande att vara volymleverantör av Coating Services till en kinesisk tillverkare av bränslecellsystem och bränslecellstackar för fordon och andra tillämpningar. Initialt, mot kommande beställningar, kommer Impact Coatings att tillhandahålla produktionskapacitet från sitt Coating Service Center i Shanghai upp till en volym motsvarande 9 miljoner CYN i intäkter. Impacts aktie lyfte 35 procent.

Utsikterna i närtid är en fortsatt marknadssvaghet med återhållsamma kunder. Däremot ser SEB tecken på en sekventiell förbättring av intäkterna i Nordamerika under första kvartalet då försäljningen växte med 8 procent sekventiellt och första kvartalet är normalt säsongsmässigt svagare. Normalt faller försäljningen med 8 procent under första kvartalet i Nordamerika jämfört med kvartalet innan. Med en succesiv ökad försäljning till AT&T i USA förväntar sig SEB en fortsatt förbättring i det marknadssegment som har en hög lönsamhet.

Tillsammans med de besparingar de vidtagit och förbättringar i divisioner utanför mobila nätverk ger stöd till ökad lönsamhet från tredje kvartalet och framöver. Bruttomarginalutvecklingen inom mobila nätverk var bra under kvartalet och även utsikterna inför andra kvartalet överraskade positivt. SEB anser att bättre utsikter för bruttomarginalen beror på en bättre marknadsmix, besparingar och även valuta. Rapporten ger stöd till en återgång till organisk försäljningstillväxt från det tredje kvartalet och även stigande rörelsemarginaler. SEB höjer rekommendationen på Ericsson efter tisdagens rapport till Köp (Behåll).

Efter att ha tillbringat en vecka i Kina och träffat inhemska och västerländska fordonstillverkare, menar SHB att ökat innehåll av passiv säkerhet för inhemska bolag kommer att vara en tydlig tillväxtdrivare för Autoliv eftersom denna del för närvarande endast utgör 6 procent av Autolivs försäljning. SHB ser även stora tillväxtmöjligheter för nivå 3+ av autonoma bilar under kommande år. I det korta perspektivet är emellertid fortsatt ökande marknadsandel den huvudsakliga tillväxtmotorn, samtidigt som lönsamhetsförbättringar kommer att drivas av bland annat kapacitetsanpassningar i Europa samt automatisering och digitalisering av produktionen.

SHB tror att Autoliv kommer att kunna nå eller överträffa sitt marginalmål för 2024 om 10,5 procent och överträffa målet om 12 procents rörelsemarginal under 2015. Hittills i år har Autolivs aktie stigit med 14 procent, vilket SHB menar är motiverat givet solida vinstutsikter. På bankens prognoser för 2024 och 2025 handlas aktien till P/E 11,3x respektive 8,8x. Till följd av flera tillväxtdrivare och lönsamhetsförbättringar framöver ser SHB fortsatt långsiktig uppsida i aktien och upprepar rekommendationen Outperform på tre års sikt.

Källa: SEB och SHB