Plejd – Ett ljus i krisen
Specialisten för smarta belysningslösningar presenterade nyligen en övertygande kvartalsrapport och aktien har återhämtat sig kraftfullt från bottennivåerna i mitten av mars.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1788 (27 maj 2020)
PLEJD | Spotlight | 55 kr | KÖP
Inte ens coronavirusets framfart har hittills kunnat stoppa den positiva trenden som bolaget befinner sig i, både avseende tillväxt och lönsamhet.
Nettoomsättningen ökade under årets Q1 organiskt med 40% till 43,5 Mkr, jämfört med samma period föregående år. Antalet installationer steg med 90%, vilket är ett tydligt tecken att efterfrågan hos slutkunden är oförändrat stark. Uppenbarligen har de senaste produktlanseringarna tagits emot väl av marknaden, och under Q1 introducerade man även stödet för Google Home som har blivit en populär mittpunkt i många smarta hem, även i Sverige.
I den rådande situationen har det hittills onekligen varit fördelaktigt att Plejd fortfarande främst är aktiva i Sverige, där restriktionerna har varit nästintill obefintliga, i jämförelse med resten av Europa. Snarare har det varit så att folk har börjat sätta igång diverse byggprojekt i hemmet, och det är inte orimligt att anta att detta fokus kommer bestå under resten av året, när långa utlandsresor inte kommer vara möjliga.
Samtidigt driver ledningen på den internationella expansionen, med Norge i spetsen. Efter några produktanpassningar till den lokala marknaden har man nu stärkt sitt erbjudande genom att lansera hela sortimentet, och förhoppningar är stora att det kommer synas genom tilltagande tillväxt i landet. Inga fler nyheter tillkännagavs däremot kring det nya samarbetet med en grossist i Nederländerna. Landet tillhör dock de hårt drabbade vad gäller covid-19, så sannolikt lär det bli förseningar där. Dessutom krävs det även här några landspecifika anpassningar till sortimentet.
För övrigt uppger vd Babak Esfahani att han inte har sett någon större coronapåverkan, varken på efterfrågan eller leveransförmågan. För att undvika eventuella störningar i leveranskedjan och medföljande komponentbrist har man icke desto mindre vidtagit vissa försiktighetsåtgärder.
Mycket glädjande är att lönsamheten fortsätter att utvecklas åt rätt håll och för ändra kvartalet i rad visade man ett positivt rörelseresultat (EBIT). Nivån på 2,8 Mkr innebar en rörelsemarginal på 6,4%, men med fortsatt stigande volymer och en allt bättre bruttomarginal, finns det gott om potential uppåt på sikt. En viktig faktor är att man har gjort ett utmärkt jobb med att optimera produktionen vilket lett till stadiga bruttomarginalförbättringar. Ledningens primära fokus är dock tillväxt, vilket även innebär fortsatta expansiva satsningar i produkter och marknader.
Vid slutet av mars hade bolaget 53,3 Mkr i kassan, samt 20 Mkr kvar att nyttja som checkkredit. Likviditetskudden är därmed komfortabel, vilket är betryggande i dessa tider, inte minst för ett tillväxtbolag. Hittills har vi dessutom inte sett några tecken på att Q2 skulle leda till en svacka i verksamheten. Snarare noterade vi kommenterar från kontraktstillverkaren Note, som i början av maj meddelade att samarbetet med Plejd utvecklas över förväntan. Enligt Note ökar Plejd volymtakten ytterligare och man ser goda förutsättningar att samarbetet kommer utvecklas till en av Notes absolut största affärer redan under 2020.
Det är givetvis ett positivt tecken för resten av året och vi upprepar våra senaste estimat (”pre corona”) från i början av mars (Newsletter 1770). Vårt basscenario bygger därmed fortfarande på en ökning av nettoomsättningen om cirka 40% till drygt 180 Mkr i år. Dagens börsvärde justerat för nettokassan motsvarar således 2,9x den förväntande omsättningen (EV/Sales), vilket är för lågt i våra ögon.
Lite besvikna blev vi när det blev känt att franska Schneider Electric nyligen sålde hela sitt innehav i Plejd, motsvarande cirka 13,8% av antalet aktier och röster. Vår förhoppning har hela tiden varit att fransmännen antingen skulle hjälpa med den internationella utrullningen, eller till och med förvärva hela Plejd på sikt. Tydligen har man dock inte lyckats bygga ett djupare samarbete, varken kommersiellt eller tekniskt. Det väcker några frågetecken kring produkternas unika fördelar i den mycket konkurrensutsatta branschen. Därmed försvinner visserligen en del av fantasin i kursen, men Plejds nuvarande operationella utveckling övertygar oss tillräckligt för att bibehålla vår köprekommendation, liksom riktkursen på 65 kr.
