SMG / Spotlight Stock Market / 3,34 kr
Dessutom lyckades man vända det negativa rörelseresultatet (EBITA) från föregående kvartal till positiva +1,2 Mkr.
I linje med den positiva trenden som vi redan noterade i vår senaste analys i november, har fler och fler kunder börjat realisera nya projekt efter en avvaktande hållning under stora delar av pandemin. Inte minst myndigheter har blivit mer aktiva och till exempel dotterbolaget Bond Street fick en order på 1,6 Mkr i oktober. Utöver det har Bond Street även vunnit ett uppdrag med Skolverket värt 1,2 Mkr. Mycket glädjande är utvecklingen även inom tv-spelindustrin, där bolagets satsningar bland annat lett till samarbetsavtal med VR-spelbolaget Fast Travel Games samt i ökade snittorder per projekt.
Ytterligare glädjande besked kom kring samarbetet med den ej namngivna globala streamingaktören där man fortsätter att skapa projekt tillsammans. Vd Peter Söderlind uppger dessutom i samband med bokslutskommunikén att fler nya kunder har tillkommit och att man för dialoger med flera privata aktörer om samarbetsavtal för 2022.
Huvudparten av den imponerande tillväxten kommer dock från förvärven av STARK, Magoo och digitalbyråverksamheten från Klapp & Co. Stort fokus ligger nu på att integrera dessa och realisera synergier, samtidigt som man genomför ett flertal åtgärder för att förbättra interna processer och öka lönsamheten. Ett konkret exempel är att STARK nu har flyttat tillsammans med ett annat dotterbolag, Oddway Film, och bolagen drivs numera av samma ledning.
Liksom tidigare belastades EBITA-resultatet under fjärde kvartalet av kostnader för förvärv, integration och utvinnande av synergier, om än i betydligt mindre utsträckning. Från och med i år förväntas nu positiva bidrag från synergier när förvärven är fullt integrerade. Tillsammans med de ovannämnda besparingsinitiativen vill ledningen gradvis lyfta lönsamheten mot en EBITA-marginal om 5-10%.
Ge din syn på Shortcut Media Group här
Vd Söderlind upprepar även ambitionen att nå en omsättning om 120 Mkr på årsbasis, vilket han ser inom räckhåll med ett till förvärv. Man befinner sig tydligen i intressanta dialoger kring fler värdeskapande förvärv, men en djupare integration av ytterligare förvärv måste, enligt vd:n, vänta tills den nuvarande verksamheten uppvisar tillfredställande lönsamhet.
Givet utgångspunkten på 71,1 Mkr i nettoomsättning för helåret 2021, ytterligare bidrag från förvärven som gjordes under mitten av fjolåret och de positiva utsikterna för organisk tillväxt inom mediemarknaden i allmänhet och rörlig bild i synnerhet, framstår det fortfarande som realistiskt att nå dessa 120 Mkr vid slutet av 2022. Viktigt att poängtera är att det i så fall skulle vara baserad på årstakten och inte de facto helårsomsättning för 2022.
För att bli aktiv på M&A-fronten kommer det sannolikt behövas någon typ av kapitaltillskott och historiskt har man använt en kombination av kassa, förvärvskredit, egna aktier plus en prestationsbaserad del. Vid slutet av december uppgick nettoskuldsättningsgraden till 65% samtidigt som man hade 3,5 Mkr i likvida medel på balansräkningen. Det borde vara tillräckligt för att finansiera den löpande verksamheten de kommande kvartalen, då kassaflödet säsongsmässigt brukar vara som bäst under januari-februari och därefter uppgå ungefär till varje kvartals EBITA-resultat, med viss eftersläpning.
Uppmuntrande i sammanhanget är att året verkar ha börjat med god aktivitet hos kunder och på marknaden. För några veckor sedan har till exempel dotterbolaget Magoo fått i uppdrag att göra visuella effekter till en stor svensk TV-serie. Uppdraget sker på löpande räkning och väntas vara värt minst 1 Mkr under första kvartalet. Bara några dagar tidigare tecknade Bond Street ett årsavtal med en internationell kund som väntas vara värd cirka 1,3 Mkr under 2022.
Med en bra skalbarhet i affärsmodellen bör de ökande volymer få en tydlig effekt på resultatet, vilket bådar gott för en fortsatt positiv trend av lönsamheten. Med tanke på det negativa sentimentet på börsen mot förlustgenererande tillväxtbolag, ser vi fortsatt positiva EBITA-resultat som en avgörande faktor för aktiens framtida utveckling.
Vi ser goda förutsättningar att bolaget kommer infria sina finansiella mål, vilket innebär att börsvärdet justerad för nettoskulden motsvarar för tillfället en värdering kring 0,4 gånger EV/Sales och 5,5 gånger EV/EBITA, baserad på den annualiserade takten som förväntas nås i slutet av 2022.
Därmed framstår aktien som alltjämt attraktiv, även i dagens dystra omvärldsläge. Vi upprepar vår spekulativa Köprekommendation, men det är viktigt att komma ihåg att mindre bolag kan uppvisa sämre likviditet i aktiehandeln, vilket kan bidra till ännu högre volatilitet i oroliga tider.
Disclaimer
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Denna analys är en uppdragsanalys. Stockpicker gör från tid till annan analyser och andra publikationer på uppdrag och mot ersättning från det analyserade bolaget. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
