Från Stockpicker Newslewsletter (19 maj 2019)
Semafo – ett glimrande aktietips SMF | Large Cap | 27,4 kr
Guldproducenten och guldprospekteringsbolaget Semafo var som en del kanske minns, en annan av våra vinnarkandidater för i år (Vinnarnumret, Newsletter 1671). Och så här långt lever även den här aktien upp till nämnda epitet. Trots stark börsutveckling generellt har nämligen aktiekursen för just Semafo utvecklats ännu bättre. Från årsskiftet har aktien stigit mer än 50% och detta trots att guldpriset inte ökat någon nämnvärt jämfört med läget i mitten av januari (dollarpriser har däremot stigit). Finns det mer att hämta?
Onekligen en berättigad fråga som det inte är alldeles lätt att ge ett entydigt svar på. Bolaget är som bekant beroende av ett flertal icke operationella faktorer såsom exempelvis politiska risker i regionen (Afrika) utöver sedvanliga prisfluktuationer för både guld och dollar. Att sia om de senast nämnda är svårt, på gränsen till omöjligt, då båda är tätt sammanflätade med såväl global konjunktur som diverse geopolitiska spänningar. Efterfrågan på guld ser dock ut att vara stabil. Som ren kuriosa kan vi omnämna att det är främst centralbanker som har uppvisat ett starkt intresse för ädelmetallen. Enligt en rapport publicerad under Q1 har deras köp varit de mest omfattande på 50 år.
Operationellt tycks det just nu gå riktigt bra för Semafo. Säkerhetsproblemen som man upplevde under andra halvåret ifjol (väpnade attacker mot personal och transporter) har ej upprepats i år. Sedan vår analys i mitten på januari har bolaget därtill publicerat både bokslutet för 2018 samt Q1-rapporten för i år som båda mottogs positivt. Dessutom har man slutfört förvärvet av Savary Gold som man tidigare varit minoritetsägare i.
Fler analyser hittar du i vår populära aktietidning - Klicka!
Tittar vi på Q1 specifikt redovisade bolaget intäkter motsvarande 138 Musd då man sålt 106 100 uns guld. Det kan jämföras med 62,7 Musd under motsvarande period föregående år samt 297 Musd totalt under 2018. Rörelseresultatet summerades till 40,3 MUsd vilket efter skatt blev 17,7 Musd eller 0,05 usd per aktie. Utropstecknet var utan tvekan kassaflödet som summerade till hela 79 Musd motsvarande 0,24 usd per aktie (ca 2,30 kr).
Under Q1 producerade man 102 400 uns guld, en ökning motsvarande 125% jämfört med samma period året innan. Den kraftiga avvikelsen beror på det faktum att produktionen i bolagets gamla gruva Mana har fått sällskap av produktion i Boungou från och med Q3 ifjol. Det faktum att guldhalten därtill är högre i den nyöppnade gruvan gör även att totalkostnaden för producerat gud har sjunkit till 745 usd från nivåer på ca 1000 usd ifjol. Volymökningen tillsammans med kostnadsreduktionen gör förstås att intjäningen stiger markant i jämförelse med fjolåret. Skulle guldpriset därtill öka från nuvarande nivåer omkring ca 1300 usd lär hävstångseffekten på vinsten bli ytterst påtaglig.
För helåret guidar man för produktion motsvarande 390 – 440 000 uns guld till en totalkostnad på omkring 685-735 usd per uns. Så här långt finns det med andra ord ingen anledning att revidera den prognos som vi presenterade när det senast begav sig. Givet produktionstakt på ca 400 000 uns guld och nuvarande guldpris (1 290 usd/oz) torde bolagets kassaflöde kunna leta sig uppåt åtminstone 230-240 Musd eller drygt 2 miljarder kronor per år. Det kan jämföras med Semafos nuvarande börsvärde om ca 9 miljarder kr. Antar man sedan att priset på guld ökar med ca 10% gör hävstångseffekten att lönsamheten ökar med 20%. Detsamma gäller förstås även omvänt då produktionskostnader förblir konstanta även om guldpriset skulle sjunka.
Extra inkomst från börsen? Ladda ner din guide gratis här
Efter årets kursuppgång framstår aktien inte längre som något regelrätt fynd. Förvisso handlas den fortfarande lägre än vad större guldproducenter gör men en viss rabatt är tveklöst motiverad. Den politiska risken i Burkina Faso är mångfalt högre än vad som gäller i länder där guldproduktionen är störst (Kina, USA, Australien och Sydafrika). Hade Vinnarnumret publicerats idag hade nog inte Semafo kvalificerat sig att ingå i det. Omvärderingen i spåren av avsevärt ökad produktion ser nu nämligen ut att vara genomförd då vi anser att aktien förefaller vara rimligt värderad i spannet 28-30 kr givet nu rådande förutsättningar (produktionsutsikter samt nu gällande guld- och dollarpris).
Med ovan sagt finns det dock alla möjligheter till fortsatt kursklättring. För att så skall kunna ske krävs det dock sannolikt att guldpriset lyfter. Detta är långt ifrån osannolikt scenario. Förvisso har FED redan aviserat att räntan inte kommer att höjas i närtid men oroshärdar runt om i världen finns det fortsatt gott om. Någon ut av dem skulle mycket väl kunna leda till att få upp guldpriset som historiskt sett har utvecklats bättre under andra halvåret än första dito. Tror man på uppsida för guldpriset från nuvarande läge omkring 1300 usd är aktien tack vare den operationella hävstångsmekanismen definitivt värd att behålla. 10-procentig ökning innebär att det motiverade värdet för aktien stiger enligt vårt sätt att se det till 35-37 kr och även i det läget skulle bolaget värderas med tydlig rabatt mot branschsnittet. Skulle tidigare pristoppar från 2011 (>1900 usd) åter bli aktuella är förstås uppsidan avsevärt större än så.
