Ålandsbanken skiftar sin syn på Axfood till försiktigt positiv från tidigare neutral. Efter en svag kursutveckling i inledningen av 2023 ser värderingen bättre ut och speglar heller inte den återgång till vinsttillväxt som det enligt bankens mening finns goda förutsättningar för under 2024 och 2025. Färsk statistik visar att den svenska dagligvarumarknaden växte med 9,5 procent i januari. Rensat för inflation minskade dock marknaden med knappt 11 procent jämfört med januari ifjol, vilket bekräftar fortsatt försiktiga konsumenter som stramar åt sin matbudget. Ålandsbanken räknar med ett första kvartal med fortsatt hög kampanjintensitet och prismedvetna konsumenter, ett gynnsamt klimat för Axfoods lågpriskedja Willys som under hösten tog marknadsandelar i en liknande miljö. Axfood har ett utmanande år framför sig sett till kostnaderna.

Normalt sett kan Axfood kompensera sig för ökade kostnader genom prishöjningar mot kund, och Ålandsbanken räknar med att bolaget kommer att till stor del kunna göra det även under 2023, varför banken ser en stabil bruttomarginal jämfört med 2022. Ålandsbanken räknar med en något negativ vinsttillväxt 2023 och en tydlig förstärkning under 2024 och 2025, en utveckling som inte speglas i nuvarande värdering på P/E 21x och EV/EBIT 18x på prognoserna för 2024. Kurspotentialen på kort sikt är troligen begränsad, men å andra sidan är risken på nedsidan låg likaså. För den något mer tålmodige indikerar bankens modeller en långsiktig potential på omkring 20 procent.

Optikerkedjan Synsam rapporterade på onsdagen en nettoomsättning på 1 373 miljoner kronor för fjärde kvartalet, vilket motsvarar en tillväxt på 10 procent på årsbasis, vilket var 1 procentenhet bättre än konsensus på 9 procent och i linje med Keplers prognos om 10 procent. Den organiska tillväxten uppgick till 7 procent och jämförbar försäljningstillväxt var 4 procent. Tillväxtsiffrorna ser enligt Kepler starka ut mot bakgrund av den avtagande branschtillväxten. Ebitda för fjärde kvartalet uppgick till 273 miljoner kronor, vilket var 2 procent över konsensusförväntningarna om cirka 268 miljoner kronor. Ebitda sjönk 18 procent i helårstakt, främst på grund av en nedgång i bruttomarginalen till 76,7 procent. Nedgången skedde från rekordhöga nivåer. Bruttomarginalen var dock något bättre än väntat. Styrelsen föreslår en oförändrad utdelning per aktie om 1,70 kronor för 2022. Utdelningen motsvarar en direktavkastning på 4 procent. Kepler upprepar köprekommendationen i spåren av morgonens rapport med riktkurs 60 kronor.

Källa: ABS och Kepler

Di skriver i spalten ”veckans aktie” att placerarna för närvarande är bekymrade över att Axfoods rörelsemarginal, efter flera års positiv utveckling, i fjol minskade från 4,6 procent till 4,4 procent. Oron är att den negativa trenden fortsätter i år när butikshyrorna höjs med runt 10 procent samtidigt som löneökningarna för handelsanställda spås hamna historiskt högt. Det är absolut kostnadsposter som kommer att tynga dagligvaruhandeln. För Axfood lär hyrorna öka med runt 100 miljoner kronor i år och lönekostnaderna ser ut att stiga med cirka 300 miljoner kronor. I Di:s kalkyl kompenseras denna kostnadsökning mer än väl av att utsikterna till att vända förra årets kraftigt negativa bruttomarginalstrend är god.

Den stora möjligheten för Axfood ligger i Willys fantastiska utveckling, med en omsättningsökning på 23 procent under det fjärde kvartalet. Det var tre gånger högre än dagligvaruhandelns tillväxt. Di skriver att denna historiskt snabba marknadsandelsvinst kommer Axfood att ha nytta av på lång sikt. Den som styrkt av senaste månadernas börsrally letar aktier som ska stiga flera tiotals procent på någon månad ska inte köpa Axfood. Men för den som tycker att höstens och vinterns kursrally liknar den fatala börsuppgången hösten 2021 och letar efter ratade aktier bör titta närmare på Axfood. Di menar att med en avkastning på 40 procent på eget kapital är Axfood en långsiktigt intressant aktie som mycket väl kan vända upp till 280 kronor på ett års sikt om intresset för aktien åter vaknar till liv.

Byggbolaget Skanska avslutade 2022 med ett starkt kvartal. Omsättningen är något lägre än väntat men rörelseresultatet kom in hela 86 procent högre än konsensus. Ålandsbanken anser att även kvartalets orderingång på 51,6 miljarder kronor imponerar och var 14 procent över marknadens förväntningar vilket gör att orderboken nu är på historiskt höga nivåer. Skanskas starka resultat berodde till stor del på segmentets marginal på 5,4 procent, tydligt över förväntningar kring 3,5 procent. Resultatet påverkades tydligt positivt av stark projektstyrning i färdigställda projekt samt även en löst tvist. Framtidsutsikterna inom segmentet är relativt oförändrade då man är väl positionerade i sektorer där aktiviteten är fortsatt är god.

Fastighetsutvecklingen gav ett blandat intryck. Inom kommersiella fastigheter lyckas man väl under kvartalet medan marginalen inom bostadsutveckling påverkades negativt av låga volymer. Man ser vikande efterfrågan inom båda segmenten kommande kvartal. Ålandsbanken menar att svagheten i fastighetsutvecklingen är mer än inprisad i aktiekursen. Trots att man flaggar för svaghet inom fastighetsutvecklingen är banken trygga då byggverksamheten har visat på en imponerande stabilitet under många år. Ålandsbanken har en positiv vy på aktien.

Källa: Di och ABS

Axfood rapporterade en justerad ebitda i fjärde kvartalet på 734 miljoner kronor, vilket var 8 procent under konsensus på 795 miljoner kronor och 9 procent under Keplers estimat. Den negativa avvikelsen förklarades av en svagare bruttomarginal på 12,6 procent, en nedgång med 1,1 procentenheter mätt i årstakt och 0,9 procentenheter under förväntningarna. Fortsatta prishöjningar från leverantörerna återspeglades inte fullt ut i priserna för konsumenterna, vilket hade en negativ effekt på bruttomarginalen. De negativa resultatavvikelserna för Dagab och Joint-Group berodde främst på kostnader på 43 miljoner kronor för kasserade IT-system.

Willys jämförelsebara försäljning ökade med 20,4 procent i årstakt, vilket tydligt indikerar att de har tagit marknadsandelar, då marknaden växte med 7,6 procent under samma period. Axfood upprepade att produkter med värde för pengarna blir alltmer relevant för konsumenterna, vilket gynnar Willys som Sveriges ledande lågprisaktör. Styrelsen föreslår en utdelning per aktie på 8,15 kronor per aktie, en ökning med 0,40 kronor jämfört med förra årets utdelning. Kepler menar att sammanfattningsvis var rapporten klart under förväntan, men de underliggande orsakerna bör inte upprepas framöver. Kepler tror dock att aktien kommer att återhämta sig ganska snabbt och därmed erbjuder varje svaghet i kursen en köpmöjlighet. Köprekommendationen upprepas med riktkursen 330 kronor.

Husqvarna redovisade en starkare organisk intäktstillväxt, 8 procent, än förväntat under förra årets sista kvartal. Den underliggande förlustnivån, 13 miljoner, var också klart bättre än förra året och konsensus. Tillväxten var speciellt stark för robotgräsklippare och batteridrivna produkter. En förbättrad leveranskedja och påfyllnad av lager hos fack- och detaljhandeln gav ett stöd för tillväxten. I ett säsongsmässigt litet kvartal överraskar bolaget positivt. Företagets återförsäljare har ökat sina lager inför nästa trädgårdsäsong. En viss effekt även i början på året anser SEB vara trolig. Även leveranserna av batteridrivna produkter var ökade. Ökade volymer, bättre produktmix och prishöjningar som kompenserade för högre råvaru- och logistikkostnader innebar att underliggande förlusten minskade från 180 miljoner föregående år till 13 miljoner i förra årets sista kvartal. Det är begränsade kommentaren vad gäller utsikterna inför 2023. SEB rankar Husqvarna Köp.

Källa: Kepler och SEB