Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1963 (26 juni 2022)

BACTI B | Mid Cap | 110,60 kr | NEUTRAL

Senaste ATH-notering var vid det laget den på 198,50 kr från i juli 2020. Mycket riktigt nådde aktien också en ny, något högre rekordnotering på 209 kr endast en dryg månad efter analysen, i maj månad förra året. I vår bedömning ställde vi oss dock för andra gången på kort tid neutrala till aktien som vid analystillfället kostade 193,40 kr.

Tittar vi på utvecklingen sedan den nya ATH-noteringen är det dock en oavbruten utförslöpa, vars lägsta punkt hittills är strax under 80 kr i maj i år. Uppgången sedan dess kan troligen till stor del tillskrivas insynsköp under såväl maj som juni månad. I veckan som gick nådde aktien som bäst dryga 124 kr innan en rekyl ned till dryga 110 kr avslutade veckan. Ingen dålig rekyl i nedtrenden. Är det en första signal om kommande trendbrott och vändning uppåt?

Efter stark tillväxt och ett kraftigt resultatlyft 2019, blev det ett visst intäktstapp och mycket kraftig resultatförsämring 2020. 2021 bjöd sedan på ett liknande intäktstapp och samtidigt ytterligare kraftig resultatförsämring. Rapporten för Q1 i år blev dock ett fall framåt, i alla fall intäktsmässigt och insynspersoner alltså har varit på köpjakt.

Kvartalet gav intäkter på 55,2 Mkr (41,8), dvs en ökning med 32% eller 23 justerat för valuta. Ett välkommet lyft där Licensintäkter stod för lejonparten av ökningen med ett lyft från 25,8 Mkr till 33,6 Mkr medan Nya licensintäkter ökade procentuellt mest från 0,6 Mkr till 2,8 Mkr. Försäljning av BIP-produkter ökade från 13,0 Mkr till 15,4 Mkr och Övriga intäkter steg från 2,4 Mkr till 3,4 Mkr. EBITDA-resultatet för kvartalet tappade emellertid till -4,0 Mkr (1,9) medan rörelseresultatet minskade till -16,6 Mkr (-9,7). Nettoresultatet slutade på -16,5 Mkr (-10,5), motsvarande -0,47 kr per aktie (-0,32). Kassaflödet från löpande verksamheten kom in på -11,9 Mkr (-0,9).

Likvida medel uppgick till 202,3 Mkr mot 217,6 Mkr vid årsskiftet. Omsättningstillgångarna summerade totalt till 319,0 Mkr mot 320,3 Mkr vid årsskiftet, medan kortfristiga skulder uppgick till 75,0 Mkr mot 62,2 Mkr vid årsskiftet. Långfristiga skulder var 239,7 Mkr, att jämföra med årsskiftets 245,6 Mkr. Soliditeten låg på 63%, något ned från 64% vid årsskiftet. Nettoskulden ökade en aning till 42,9 Mkr från 30,4 Mkr vid årsskiftet. Bactiguard har en kreditfacilitet i SEB med löptid till december 2024. Det totala utestående beloppet uppgick den 31 december 2021 till 170,9 Mkr (170,9). Vid utgången av Q1 var samtidigt 0,0 Mkr (14,4) av checkkrediten på 30,0 Mkr (45,0) utnyttjad.

Bactiguard har sedan analysen i april förra året ännu inte lyckats växla upp tillväxten så som vi såg i den mer långsiktiga kristallkulan. Q1 var dock ett trevligt fall framåt och där syntes även begynnande effekter av att pandemin börjat släppa det järngrepp som påverkat den normala sjukvården världen över. Detta är positivt och kan komma att förstärkas framöver om pandemin inte blossar upp igen. Samtidigt fortsätter bolagets oförtrutna arbete på alla fronter vare sig det gäller egna produkter eller licensverksamheten. Det kostar på och betydande vinster ligger i nuläget sannolikt en bra bit in i framtiden. Men den finansiella ställningen är stark liksom ägarsidan och bolaget har gott om manöverutrymme för att framtidssatsa.

I nuläget är emellertid värderingsklimatet för tillväxtcase som ännu bränner rejält med kapital mycket långt ifrån så bra som tidigare i och med kraftigt höjda räntor och riskpremier, samtidigt som utsikterna för världskonjunkturen drastiskt försämrats. Med andra ord är ATH-nivåerna med rätta avlägsna i aktien och den stora frågan är egentligen om det var kursbotten vi såg i maj? Q1-rapporten i kombination med vägvisande insynsköp talar för det.

Den dag bolaget kan visa upp stadigvarande hög tillväxt och på allvar närmar sig positiva siffror för resultat och kassaflöde, är värderingen sannolikt markant högre än idag. I nuläget förhåller vi oss dock neutrala till aktien med en riktkurs på 120 kr. Blir det inte mer aktivitet på nyhetsfronten den närmaste tiden bör det finnas chans till lite bättre köplägen framöver. För den långsiktige är aktien väl värd att bevaka. Det kommer även vi göra.