... med underliggande tillväxt på årsbasis i samtliga regioner, en solid prisförhandlingsstyrka och en uppdaterad produktportfölj. Kassaflödet var dock svagt till följd av högre lagernivåer än normalt och en stark avslutning på det fjärde kvartalet som innebar en ökning av kundfordringarna. Enligt Hexagon handlar detta om timing, och då komponentbristen nu ligger bakom oss borde produktlagren normaliseras under de kommande kvartalen. SHB är fortsatt positiva till Hexagon, såväl kort- som långsiktigt. Enligt bankens beräkningar var den justerade rörelsemarginalen om 25,1 procent den nästhögsta någonsin och SHB bedömer att bruttomarginalen bör kunna fortsätta öka via en ökad mjukvaruandel av försäljningen. SHB upprepar rekommendationerna Köp och Outperform.

Gamingsektorn har skakats av vinstvarningar i samband med lägre konsumentaktivitet än väntat under fjärde kvartalet. Även om Kepler förväntar sig att detta också har påverkat Embracer, ser analyshuset positivt på vad som synes vara en stark lansering av Goat Simulator 3 och Call of Duty MW2 där Embracer sköter den europeiska distributionen för Activision Blizzard. Kepler gör enbart mindre negativa revideringar av sina prognoser på grund av indikationerna om finansiellt svagare konsumenter. Kepler prognostiserar med intäkter på 11 019 miljoner kronor, vilket motsvarar en tillväxt på 117 procent i årstakt, varav minus 2 procent organiskt. För justerad ebit är prognosen på 2 467 miljoner kronor och en marginal på 22,4 procent. Positivt fritt kassaflöde under kvartalet, drivet av frigörande av rörelsekapital, kommer att behövas för att lugna investerare och vända det negativa sentimentet kring aktien. Aktien handlas till 8-6 gånger EV/ebit för innevarande och kommande räkenskapsår jämfört med en median av jämförbara bolag på cirka 10-11 gånger. Kepler upprepar sin Köprekommendation och fortsätter att se Embracer som ett tillväxtcase med en tilltalande värdering. Riktkursen justeras dock ned till 99 kronor (93).

Källa: SHB och Kepler