Njugga konjunkturutsikter, risk för högre vakanser, ökat tryck på hyresnivåerna och stigande finansieringskostnader ska ställas mot 45 procents substansrabatt i Fabege, vilket givet 38 procents lån i förhållande till fastighetsvärdena implicerar ett värdefall för fastigheterna om 28 procent. Även om SHB menar att det finns ett långsiktigt attraktivt värde i Fabege, är det svårt att motivera den höga värderingen av den kassaflödesrelaterade vinsten. Fabege har många egenskaper som banken gillar, men SHB tror att en förväntat svag vinsttrend kommer att vara i fokus under en tid framöver.

SHB prognostiserar att cash earnings kommer att sjunka under 2024-2025 baserat på ett mycket begränsat bidrag från färdigställda projekt och en betald ränta som gradvis väntas stiga till 4 procent. Bankens höjda vinstprognoser för 2023-2025 baseras på den senaste tidens sjunkande långräntor, men detta räcker inte för att motverka den negativa vinsttrenden. För en mer långsiktigt positiv syn, vill SHB se nya projektstarter och att de omfattande byggrätterna utnyttjas. Under de kommande månaderna sänker banken sin kortsiktiga rekommendation till Behåll (Köp). Samtidigt upprepas den neutrala långsiktiga rekommendation Market Perform.

Kepler skriver att medan Loomis rapport för det fjärde kvartalet hamnade i linje med den nedre delen av konsensus, var den europeiska marginalen fortfarande en besvikelse på grund av eftersläpande priskompensation. Detta kommer dock sannolikt att justeras i de årliga prisförhandlingarna, vilket påverkar marginalerna positivt under första halvåret 2023. Marginalen i Europa på 10,3 procent innebar en nedgång med 160 baspunkter i årstakt trots stark tillväxt, eftersom kostnadsinflationen inte kompenserades fullt ut. USA:s tillväxt och marginalutveckling fortsatte att överraska på uppsidan, med Safepoint som växte över 20 procent organiskt jämfört med föregående år. Efter en stark återhämtning 2022 från pandemin, med en organisk tillväxt på 14 procent i årstakt, förväntar sig Kepler en avmattning 2023 till 6 procent och en oförändrad tillväxt 2024. Marginalen förväntas fortsätta att återhämta sig från 10,8 procent år 2022 till målet om en marginal på 12-14 procent år 2024. Analyshuset Kepler upprepar köprekommendationen och höjer riktkursen till 370 kronor (340).

Källa: SHB och Kepler

Analyshuset ser dock en viss inflationsrisk i Europa och Latinamerika som inte täcks fullt ut av prishöjningar. Prishöjningar genomförs i början av nästa år. Kepler spår ett ebita om 739 miljoner kronor, -8 procent mot konsensus, vilket återspeglar en viss försiktighet inför siffrorna. Aktiekursen har fallit tillbaka på senare tid, vilket troligen tar hänsyn till detta, och värderingen på 8x EV/ebita är fortfarande attraktiv. Loomis är recessionssäkert med en stark balansräkning och ett pågående aktieåterköpsprogram. Kepler upprepar Köp med riktkurs 340 kronor.

Komponentbristen i kombination med en trög privatmarknadsförsäljning inom bevattning har gjort att Husqvarnas omsättning och vinst varit svag 2022. I stället får bolaget relativt lätta jämförelsetal till 2023. På längre sikt ser SHB även en strukturell uppsida från försäljningen av robotgräsklippare i USA och kostnadsbesparingar. Vidare räknar banken med att Husqvarnas kassaflöden kommer att förbättras nästa år tack vare lägre materialkostnader och mindre störningar i leverantörskedjorna. På SHB:s prognoser för nästa år handlas aktien till EV/EBIT 12x, vilket banken menar är en attraktiv värdering. SHB upprepar sin kortsiktiga rekommendation Köp och långsiktiga rekommendation Outperform.

SEB skriver att investerarna är långt ifrån övertygade om att Cloetta tagit det rätta beslutet med den massiva investering de nu gör i en ny godisfabrik. Förväntad avkastning ser dålig ut och investeringarna medför ett kraftigt negativt kassaflöde de närmaste åren. Men verksamheten är påtagligt stabil, förmågan att kompensera för dyrare insatsvaror är god och aktien är orimligt lågt värderad. SEB upprepar rekommendation Köp. Lockelsen med Cloetta är enligt SEB kombinationen av en mycket stabil verksamhet baserad på starka varumärken. Värderingen är anmärkningsvärt låg med P/E under 12 på bankens prognos för innevarande år och 9,4 för 2023. Balansräkningen är tillräckligt stark för att bolaget, trots negativa kassaflöden relaterade till stora nyinvesteringar, ska fortsätta dela ut 1 krona per aktie även kommande år vilket ger en direktavkastning på nära 5 procent. Aktien rankas Köp.

Källa: Kepler, SHB och SEB