Stäng
Prenumerera gratis på Sveriges ledande nyhetsbrev inom bank & finans
Vinnarportföljen – Bokslut
04.01.2021

Vinnarportföljen – Bokslut

Dags att summera vinnarportföljen årgång 2020. Majoriteten av våra vinnarkandidater slog index rejält.

Det blev som bekant ingen flygande start för årets upplaga av Vinnarportföljen som presenterades i Vinnarnumret 2020 den 12/1. Coronautbrottet vars allra mest kännbara effekter för börsen ägde rum i mars, medförde att en likaviktad sammansättning av samtliga aktier tappade ca 22% under Q1. Sällan hade väl ett börsår känts som redan förlorat i ett läge då det knappt hade börjat.

Att där och då genomföra förändringar kom heller inte på tal. Portföljreglerna är nämligen glasklara: lagt kort ligger vilket innebär att Vinnarportföljen löper från dess publicering ända in mot årets slut och därmed nästintill omfattar ett helt kalenderår. Inga omplaceringar är tillåtna bortsett från deltagande i eventuella företrädesemissioner (LIDDS i år) eller uppköpsbud (NetEnt). Således görs varken några vinsthemtagningar eller stopp-loss försäljningar under året.

Annons

När det vankades årets första kvartalsskifte tröstade vi oss med att ”it ain´t over until the fat lady sings”. Även om det just då såg ganska mörkt ut för att uttrycka det milt, hoppades vi trots allt på en gradvis återhämtning. Vi ansåg nämligen nedgången som lite väl panikartad och därmed också överdriven och hoppades att placerarna skulle sansa sig när de väl lyckats få bättre grepp om pandemins långsiktiga konsekvenser. Då torde åtminstone kurserna för bolagen där pandemins eventuella påverkan framstod som om inte helt obefintlig så i varje fall relativt låg, återgå till någon form av normalläge.

Sett med facit i hand fick vi rätt i våra antaganden. Och när återhämtningen väl satte in var den avsevärt snabbare och starkare än vad vi (och sannolikt de flesta andra) hade förväntat oss. Q2 blev i själva verket så pass starkt att Vinnarportföljen redan vid halvårsskiftet hade lyckats hämta in hela nedgången och mer därtill. Kvartalet (+42%) visade sig sedan bli årets allra bästa. För även om fortsättningen också blev stark som kom varken Q3 (+28%) eller Q4 (+14%) upp i samma höga nivå.

Att långsiktighet verkligen är en dygd är uppenbarligen inte enbart en sliten klyscha. Trots den minst sagt oväntat tuffa inledningen bjöd 2020 på en värdestegring om totalt drygt 60%. Det är det bästa utfallet sedan 2015 och det sjätte bästa sedan 2003 tillika betydligt bättre än Vinnarportföljens genomsnittliga utveckling (+29%) som visserligen har blandat och gett genom åren (se tabell). Avkastningen blev också klart bättre än vad samtliga de index (Stockholmsbörsen, Småbolagsindex m.fl.) vi jämför portföljens prestationer med, mäktade med och därtill även bättre än vad utfallet blev för vår Referensportfölj.

Mot bakgrund av ovanstående kan man definitivt konstatera att vi i år fick ”bra betalt” för den höga risken som det ju trots alltid handlar om här. Det säger sig självt att om man scannar marknaden efter tänkbara kursvinnare som skall kunna ge 50-100% under årets lopp, får man allt som oftast gå ut ganska långt på riskskalan där det många gånger är enskilda händelser som blir skillnaden mellan succé och fiasko. Sannolikheten att man trampar på en och annan mina är därmed hög något vi blev påminda om även under det gångna året.

En av årets vinnarkandidater (MultiQ) blev nämligen en präktig sjunkbomb med värdetapp om nära 40%. Men eftersom tre stycken aktier (NetEnt, Kambi och Generic Sweden) mer än dubblades i kurs och ytterligare tre andra (FerroAmp, OncoPeptides och Magnolia Bostad) uppvisade rejäla uppgångar blev inte snedtrampet ödesdigert i år. I synnerhet som det också blev det enda i sitt slag. I de två övriga fallen där avkastningen blev negativ (LIDDS och Malmbergs) var nedgångarna desto mer beskedliga.

Aktieslag Kurs 12/1/20 Kurs 30/12/20 Avkastning
Cavotec 18,5 21,3 15,14%
 Ferroamp 51,00 81,60 60,00%
Generic ** 19,70 41,50 114,72%
 Kambi 140,5 388 176,16%
 LIDDS*  15,2 14,75 -2,96%
Magnolia 41,2  58,4 41,75%
Malmbergs 65 58 -10,77%
Mekonomen 92,3 91,1 -1,30%
MultiQ 1,5 0,904 -39,73%
NetE. ** ***  26,50 109,02 315,19%
Oncopeptides 121,40 169,70 39,79%
Scandidos 3,66 4,17 13,93%
Genomsnitt     60,94%

*justerat för emission    ** justerat för utdelning    *** justerat för uppköp

Summerar vi utvecklingen är det därför svårt att inte vara annat än nöjda med utfallet. 8 av 12 aktier slog index varav hälften rätt rejält. Det senare är förstås viktigt. Skall man acceptera den höga risk som aktierna i Vinnarportföljen ofta innebär måste utvecklingen sammantaget inte enbart vara bättre än vad index erbjuder utan mycket bättre för att det skall vara mödan värt.

Det stora utropstecknet har förstås varit iGamingbolagen NetEnt och Kambi där det förstnämndas topplacering befästes av det faktum att man blev uppköpta av livecasino företaget Evolution (innehavet i NetEnt är omräknat enligt villkoren för erbjudandet där varje aktie gav rätt till 0,1306 aktier i Evolution). Men även Generic Sweden presterade klart bättre än väntat och faktum är att värdeökningen översteg 220% när kursen stod som högst i mitten på oktober (62,4 kr).

Men som allting annat kul har även goda börsår ett slut. 2020 hör redan historien till och fokus riktas därför mot att försöka matcha eller allra helst överträffa årets bedrift under nästa år. Vilka aktier som får axla denna mantel publiceras i vårt nästkommande nummer. På återseende söndagen den 10 januari!

Vinnarportföljen genom åren

2003 82,6%
2004 -10,0%
2005 76,0%
2006 96,7%
2007 6,7%
2008 -42,5%
2009 53,5%
2010 11,0%
2011 -7,8%
2012 27,7%
2013 64,0%
2014 36,3%
2015 73,7%
2016 14,1%
2017 -35,1%
2018 -12,7%
2019 24,2%
2020 60,94%

Stäng×
Av
Jacek Bielecki Analytiker
25.12.2020
ScandiDos – Tillväxt och vinst

ScandiDos – Tillväxt och vinst

Efter ett flertal år med trög försäljningsutveckling, ständiga förluster och urholkad aktiekurs blev onsdagens Q2-rapport ett rejält fall framåt, trots...

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
Annons
Svårt att inte vara nöjd med dessa aktier i portföljen
06.10.2020

Svårt att inte vara nöjd med dessa aktier i portföljen

Årets upplaga av vår årligen återkommande Vinnarportfölj (Newsletter 1753 som publicerades 12/1) fick som bekant inte direkt någon flygande start i år.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
Stäng×
Av
Jacek Bielecki Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Kan ny VD lyfta MedTech-bolaget?
28.09.2020

Kan ny VD lyfta MedTech-bolaget?

Kortsiktigt ser vi ett tydligt tapp av momentum i orderboken men en ny och erfaren VD kan på sikt ge ett lyft.

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
02.07.2020
Vinnarportföljen – halvårsrapport

Vinnarportföljen – halvårsrapport

Vår årligen återkommande Vinnarportfölj som publicerades 12/1 januari (Newsletter 1753) fick som bekant inte direkt någon flygande start i år.

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Jacek Bielecki Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Nu 40% rabatt på Sveriges ledande aktietidning. Avkastning +870% sedan 2009. Beställ
ScandiDos – Talande tystnad
10.06.2020

ScandiDos – Talande tystnad

I mitten av mars uppdaterade vi vår syn på ScandiDos. Detta efter en Q3-rapport för det brutna räkenskapsåret 1 maj 2019 – 30 april, som dagarna innan visade på fortsatta försäljnings- och resultatlyft.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1790 (7 juni 2020)

SDOS | First North | 2,54kr | AVVAKTA

Aktien utvecklades också starkt när börserna väl bottnat. På knappt tre veckor steg aktien från 2,26 kr vid analysen till som bäst 3,20 kr, en uppgång med närmare 42% och inte långt ifrån vår riktkurs på 3,60 kr. Därefter har dock kursen fallit tillbaka en bit och pendlar nu kring 2,60 kr. Allt medan börserna rusat vidare.

Sedan den fortsatt uppmuntrande senaste kvartalsrapporten har det varit tämligen tyst från ScandiDos. Sånär som på två pressmeddelanden. Det ena handlade om att bolaget nu lyckats sälja till land nummer 50 i och med en försäljning till Nya Zeeland. En försäljning med tillhörande installation och utbildning, som genomfördes helt utan fysiska möten till följd av pandemin. Positivt under omständigheterna förstås att en försäljning kunde genomföras trots begränsningarna, men samtidigt har det nu ekat mer eller mindre tomt på orderfronten ganska länge. Detta är något oroande, och här finns troligen en delförklaring till bolagets andra pressmeddelande sedan marsanalysen, nämligen ett där ScandiDos i slutet av samma månad meddelade att bolaget påbörjar rekrytering av en ny VD.

Annons

Skälet till det kommande VD-bytet uppges vara tillväxt, närmare bestämt för att fortsätta ScandiDos långsiktiga tillväxtresa. Den nya VD:n ska som fokusområden ha internationell försäljning och marknadsexpansion, bl a genom strategiska samarbeten för att bredda ScandiDos försäljningskanaler. Nuvarande VD tillika en av bolagets grundare, Görgen Nilsson, kommer vara kvar i bolaget som Chief Technology Officer, CTO.

Görgen Nilsson har samtidigt med VD-rollen också varit djupt engagerad i bolagets forskning och utveckling, och i detta arbete lett produktutvecklingen under de senaste åren då bolaget ej haft en dedikerad FoU-chef. Genom omorganisationen ska Görgen att ha möjlighet att fokusera heltid på teknologi och produktutveckling, där flera viktiga produkter är under utveckling. För att kunna fortsätta expansionen uppger ScandiDos att det är nödvändigt att ta ytterligare steg internationellt, samtidigt som det fortsatt behövs ett fokus behövs på de produkter som är under utveckling och på bolagets långsiktiga produktpipeline. Det ska emellertid alltså bli mer fokus än tidigare på arbetet med att marknadsföra en bredare produktportfölj samt att söka strategiska samarbeten med andra aktörer.

Stockpicker ser positivt på att ScandiDos nu söker en dedikerad VD. Likadant är öppenheten för att söka strategiska samarbeten positiv. I den negativa vågskålen ligger att det varit relativt tyst på orderfronten ett bra tag, samt att pandemin i sig på kort till medellång sikt riskerar att leda till att ScandiDos produktkategori blir mindre prioriterad i spåren av skyhöga pandemirelaterade kostnader för världens länder.

Summa summarum ser vi en risk att den goda utvecklingen under räkenskapsårets tre första kvartal kan komma att tappa momentum tills ordningen är återställd och en ny VD kommit på plats och blivit varm i kläderna. Den förhöjda risknivån på kort till medellång sikt som vi såg i föregående analys ser således ut att förverkligas med en trögare försäljningsutveckling. Långsiktigt ser vi dock fortsatt positivt på möjligheterna.

Dämpade utsikter gör att rekommendationen sänks till Avvakta (Köp). De kraftiga börsuppgångarna och den ökade riskaptiten sedan marsanalysen, gör samtidigt att riktkursen justeras ned relativt begränsat till 3,25 kr (3,60).

Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker
11.08.2019

ScandiDos – Snabbt i mål

I mitten av april höjde vi rekommendationen för ScandiDos till Spekulativt Köp med en riktkurs på 3,80 kr. Kursen var då knappt 2,75 kr och vi såg den förestående emissionen på 2,50 kr som ett bra köptillfälle. En rad positiva händelser sedan dess har satt fart uppåt på aktien, som redan tre månader efter analysen nådde 4,10 kr som högst. Aktien har sedan dess pendlat kring 4-kronorsstrecket. Finns det utrymme för en ytterligare högre värdering?

SDOS | First North | 3,945 kr

För Q4 av det brutna räkenskapsåret 1 maj 2018 – 30 april 2019, föll nettoomsättningen med 14% till 16,1 Mkr (18,7). Bruttoresultatet minskade något till 12,9 Mkr (14,0), innebärande en förbättrad bruttomarginal om 74% (66). Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades en smula till 0,9 Mkr (0,4). Resultatet före skatt blev -0,2 Mkr (0) och efter skatt -0,4 Mkr (-0,2).

Kassaflödet från den löpande verksamheten kom in på 0 Mkr (-0,3). Borträknat förändringar i rörelsekapital var detta kassaflöde 0,7 Mkr (1,0). Likvida medel utöver checkräkningskredit uppgick till 2,0 Mkr (9,1). Långfristiga skulder uppgick till 1,2 Mkr (1,1). Kortfristiga skulder låg på 39,3 Mkr (18,5) medan omsättningstillgångarna uppgick till 35,8 Mkr (37,1). Soliditeten var 41,4% (70,4).

Annons

För helåret föll nettoomsättningen med 3% till 48,8 Mkr (50,6). Bruttoresultatet minskade marginellt till 40,2 Mkr (41,2), innebärande en något förbättrad bruttomarginal om 75% (73). Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) försämrades till -13,1 Mkr (-7,2). Resultatet före skatt blev -17,5 Mkr (-11,3) och efter skatt -17,8 Mkr (-11,6). Kassaflödet från den löpande verksamheten kom in på -13,3 Mkr (-9,2). Borträknat förändringar i rörelsekapital var detta kassaflöde -13,5 Mkr (-7,0).

Sedan föregående analys har ett flertal positiva händelser inträffat. Framför allt att bolagets stora nyemission blev övertecknad. 84,1% av emissionen tecknades med stöd av teckningsrätter. Utöver detta tecknades 44,7% utan stöd av teckningsrätter. Därmed behövde inga emissionsgarantier tas i anspråk. Emissionen, som genomfördes efter räkenskapsårets utgång, tillför ScandiDos 34,5 Mkr före emissions- och garantikostnader. Det totala antalet aktier i ScandiDos ökar till 41,46 miljoner stycken och börsvärdet är nu därmed ca 164 Mkr.

På orderfronten kan nämnas att den första enheten av den nya produkten Delta4 Phantom+ MR sålts i Sverige, nämligen till Akademiska sjukhuset i Uppsala. Därefter kom en order på produkten från UNC Utrecht, universitetet som utvecklade den första MR-linacen. ScandiDos menar att UNC Utrecht är den viktigaste referens som går att få inom området. UNC Utrecht är och har varit ScandiDos samarbetspartner vid utvecklingen av Delta4Phantom+ MR, och är samtidigt Elektas samarbetspartner och initiativtagare för utvecklingen av Elektas UNITY. Vidare har ScandiDos fått sin första beställning på ett Delta4Discover-system till Italien. Kunden, Ospedale Ivrea, har sedan 2016 bolagets Delta4Phantom+ och kompletterar nu alltså med ett första Delta4Discover-system.

ScandiDos är på rätt väg och som vi tidigare påpekat finns det mycket som pekar på goda möjligheter till ökande orderingång de närmaste åren. Den fulltecknade emissionen ger samtidigt en kraftigt förbättrad finansiell ställning och åtminstone tillfällig arbetsro. Vi höjer nu riktkursen till 4,00 (3,80) kr. Det vi saknar i nuläget är en ketchupeffekt i orderingången. En sådan skulle motivera en avsevärt högre riktkurs. Men riktigt där är bolaget inte ännu. Av samma anledning sänker vi nu rekommendationen till Avvakta (Köp).

 

Stäng×
17.04.2019

ScandiDos – Rätt tajming

 Det dröjde inte länge förrän nyemissionsbeskedet kom. Knappt två veckor efter vår senaste uppdatering, där vi åter betonade den omedelbara risken för en nyemission. Precis som vi räknat med blir det också en rejäl utspädning. Kursen reagerade som väntat negativt på beskedet och pressades ned till som lägst 2,57 kr dagarna efter, att jämföra med kurser runt 3,00 kr dagarna innan beskedet. Nedgången skedde dock under relativt måttlig omsättning.

SDOS | First North | 2,80 kr

Med nyemissionsbeskedet på plats har en osäkerhetsfaktor försvunnit, närmare bestämt när en nyemission kommer, hur stor den blir och till vilken kurs den genomförs. Återstår dock att se hur stort intresset att teckna blir.

 Dessbättre kom bolaget med en positiv nyhet en vecka senare. ScandiDos har nu fått FDA 510(k)-godkännande för sitt pre-treatment system Delta4 Phantom+ MR, vilket därmed får marknadsföras och säljas i USA. Härigenom öppnar sig USA-marknaden som utgör minst 40% av världsmarknaden. Delta4Phantom+ MR kan nu säljas på alla större marknader för MR-linac. Enligt tidigare information väntar sig ScandiDos en ny total marknad för denna typ av system om ca 120 Mkr fram till sommaren 2020, och räknar med en god marknadsandel för ScandiDos. Sannolikheten för rejält ökad orderingång framöver är därmed hög.

Annons

 Den nu förestående emissionen är en företrädesemission och omfattar högst 13,82 miljoner aktier. Innehav av två aktier berättigar till en teckningsrätt och en teckningsrätt berättigar sedan till teckning av en ny aktie. Avstämningsdag för rätt att delta är den 8 maj. Teckningstiden kommer löpa från och med den 13 maj till och med den 27 maj. Teckningskursen blir 2,50 kr per aktie. Vid fulltecknande tillförs ScandiDos ca 34,5 Mkr före emissionskostnader. 35,9%, motsvarande ca 9,9 Mkr av emissionen omfattas av teckningsförbindelser. Utöver detta har ett garantikonsortium förbundit sig att teckna aktier till ett sammanlagt belopp om högst ca 24,6 Mkr, motsvarande ca 71,3% av emissionen. För emissionsgarantin utgår marknadsmässig ersättning. Summa summarum omfattas emissionen fullt ut av teckningsförbindelser och emissionsgarantier.

 Sist, när rekommendationen höjdes till Avvakta/behåll från tidigare Sälj, betonade vi att man bör vara inställd på att kursresan framöver inledningsvis kan bli fortsatt turbulent. Detta har vi alltså redan sett prov på, och sannolikt kommer aktien hållas tillbaka av den förestående emissionen. Om sedan garanterna får på sig betydande antal aktier kan kursen förbli återhållen under ett bra tag även därefter, något vi sett prov på i en hel del andra mindre bolag.

 Mitt i allt detta kan det dock komma att börja lossna i orderingången, vilket då väger åt det andra hållet. Samtidigt innebär en fulltecknad emission att aktieägarna kan andas ut och bolaget rätar upp den skraltiga balansräkningen samtidigt som en bra stridskassa erhålls. Om nu bolaget äntligen börjar leverera markant ökad orderingång under det närmaste året lär marknadens förtroende för ScandiDos börja återupprättas och placerare åter våga lyfta blicka längre in i framtiden. I så fall lär den kommande emissionen i backspegeln se ut som det ultimata köptillfället.

 Vi är benägna att tro att så blir fallet. Bolaget har lagt många år och betydande resurser på sin produktutveckling, samtidigt som en trögare försäljningsutveckling än väntat hittills mycket väl kan slå åt andra hållet framöver när fler och fler nya produkter, godkännanden, samarbeten mm kommit på plats och bolaget också fyller på kassan. Därmed höjer vi åter rekommendationen till Spekulativt Köp. Riktkursen sätts till 3,80 kr (4,00) i väntan på utfallet för emissionen.

Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker
24.03.2019

ScandiDos – Turbulent inför vändning

När vi i mitten av januari uppdaterade vår syn på ScandiDos, var det med viss sorg som vi sänkte vår rekommendation till Sälj. Sedan dess har kursen fallit från dåvarande knappa 3,70 kr till som lägst 2,52 kr tidigt i mars. Det allra senaste har en viss återhämtning skett, drivet av förra veckans delårsrapport som mottogs positivt, och aktien pendlar nu runt 3,00 kr.  

SDOS | First North | 3,09 kr

För Q3 av det brutna räkenskapsåret 1 maj 2018 – 30 april 2019, lyfte nettoomsättningen med 45% till 16,9 Mkr (11,6). Bruttoresultatet steg till 13,4 Mkr (9,7), innebärande en försämrad bruttomarginal om 74% (76). Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades en aning till -1,1 Mkr (-1,9). Resultatet före såväl som efter skatt blev -2,5 Mkr (-3,2).

Kassaflödet från den löpande verksamheten kom in på -2,1 Mkr (-2,1). Borträknat förändringar i rörelsekapital var detta kassaflöde -1,4 Mkr (-2,1). Likvida medel utöver checkräkningskredit uppgick till 2,7 Mkr (10,4). Långfristiga skulder uppgick till 1,8 Mkr (1,3). Kortfristiga skulder låg på 30,2 Mkr (18,1) medan omsättningstillgångarna uppgick till 33,5 Mkr (37,7). Soliditeten var 48% (71), jämfört med 70 % vid ingången av räkenskapsåret.

Annons

Kikar vi framåt på räkenskapsåret 2019/2020, finns det en del som tyder på att ScandiDos då bör få ett rejält lyft i affärerna. Dels bör Delta4Phantom+ då blomma ut tydligare, dels bör Delta4Discover börja få lite fart efter godkännanden och samvalideringen med Varian, där dessutom samvalidering med Elekta ännu återstår och förväntas bli avklarad i år.

Ovanpå detta tillkommer sedan inte minst ScandiDos pre-treatment system Delta4Phantom+ MR, där mycket intressanta möjligheter öppnat sig det kommande dryga året. Bolaget meddelade i förra veckan att man då frisläppte systemet för att nu även möjliggöra högkvalitativ kvalitetssäkring vid behandling med den nya behandlingstekniken MR-linacs.

Denna nya behandlingsteknik medger strålbehandling samtidigt som patientens anatomi visualiseras med en MR-kamera. MR-tekniken bygger på mycket kraftiga magnetfält, vilket gör det tekniskt svårt att ha elektronisk utrustning på patientens plats och således krävs specialutvecklad utrustning för ändamålet.

ScandiDos har i samarbete med University of Utrecht, som även är ursprunglig initiativtagare till MR-linac och samarbetspartner till Elekta, tagit fram denna nya version (MR) av Delta4Phantom+ för användande i just magnetfält. Bolaget menar att systemet är "state of the art" och flera kunder som väntat på frisläppning av produkten kan nu börja använda sina enheter kliniskt.

MR-linacs säljs av Elekta samt det amerikanska företaget ViewRay. Elekta räknar med att sälja 70 MR-linacs fram till sommaren nästa år och ScandiDos bedömer att ViewRay, som funnits längre på marknaden, kommer att ha sålt minst lika många system till dess. Samtliga dessa kunder kommer enligt ScandiDos behöva den nya typen av pre-treatment system, och bolaget ser en ny marknad på ca 120 Mkr fram till sommaren 2020. ScandiDos räknar med en god marknadsandel för bolaget, varför denna nya marknad förväntas innebära en signifikant möjlighet till försäljningstillväxt.

Delta4Phantom+ MR har redan samtliga tillstånd för att CE-märkas och det är därför som frisläppning av produkten kunnat genomföras. Samtidigt lämnades ansökan till amerikanska FDA in i slutet av december för erhållande av 510(k)-godkännande och därmed rätt att sälja produkten även i USA. Här väntar ScandiDos svar inom två månader.

Tidigare i mars framkom också att ScandiDos ingått ett licensavtal med Radyalis. Radyalis kommer exklusivt tillhandahålla en beräkningsmotor baserad på så kallad Monte Carlo-teknik, som ScandiDos bygger in i sin Delta4-programvara. Produkten kommer att säljas både till befintliga kunder som kan använda denna i kombination med mätsystemen men också fristående till helt nya kunder.

Produkten, som kommer benämnas Delta4 TPV, kommer i och med användandet av Monte Carlo-algoritmer bli mer noggrann än de flesta planeringssystem på marknaden. Produkten ska lanseras på ESTRO (största europeiska konferensen och mässan inom strålterapi) redan i april, med beräknad frisläppning av produkten i slutet av det här kalenderåret.

Man bör vara inställd på att kursresan framöver inledningsvis kan bli fortsatt turbulent. Detta med anledning av den omedelbara risken för en nyemission. I den bästa av världar lossnar det bestående rejält i orderingången nu och bolaget lyckas på ett eller annat sätt överbrygga den besvärande låga likviditeten.

Men även i det perspektivet är det rimligt att anta, att ScandiDos till en början kommer behöva stärka upp stridskassan och rörelsekapitalet för att kunna leverera i önskad takt samt överleva enskilda kvartal med lägre affärsvolymer i väntan på bestående vinster och positiva kassaflöden. Om inte annat, kan den något skraltiga balansräkningen annars skapa förtroende- och lojalitetsproblem hos kunderna. Efter kursraset slopar vi den tidigare säljrekommendationen och ställer oss neutrala till aktien. Riktkursen kvarstår på 4,00 kr.

Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker
19.01.2018

ScandiDos – Ett sting i hjärtat

ScandiDos var längre tillbaka en aktie vi gillade och såg en kittlande potential i. Det råder visserligen ingen brist på potential nuförtiden heller, men i septemberanalysen valde vi ändå att frångå vår tidigare köprekommendation och inta en neutral inställning. Förseningar, produktionsproblem, väntetider och trög försäljning samt återigen successivt urholkade finanser gjorde att vi flaggade för nyemissionsbehov, samtidigt som vi såg en risk att försäljningsutvecklingen åter skulle bli en besvikelse och det stora lyftet ligga längre fram.

SDOS | First North | 3,675 kr 

Sedan septemberanalysen har aktien sjunkit stadigt, liksom småbolagsmarknaden i övrigt. Q2-rapporten av det brutna räkenskapsåret 1 maj 2018 – 30 april 2019, som släpptes i mitten av december, visade dessvärre ingen nämnvärd förbättring relativt den svaga Q1-rapporten.

Omsättningen fortsatte sjunka och såväl resultat som kassaflöde visade på fortsatt stora minus. Under Q2 var kassaflödet särskilt negativt och som vi kunde berätta redan i september har bolaget tagit upp banklån. Bruttomarginalen sjönk dessutom markant.

Annons

På den positiva sidan kan nämnas att försäljningen förbättrats efter utgången av kvartalet. Bland annat har bolaget fått beställning av Discover- och Phantom+-system till den största vårdgivaren i Mexiko, IMSS.

Vid utgången av Q2, dvs i slutet av oktober, var balansräkningen pressad och likviditeten skral, trots nämnda banklån. Ett rejält kapitaltillskott från aktieägarna är oundvikligt framöver om ingen annan lösning uppstår. Med ett börsvärde på runt 100 Mkr kommer det sannolikt innebära en markant ytterligare utspädning samtidigt som risken är betydande att teckningskursen kommer behöva rabatteras kraftigt för att säkerställa full/hög teckningsgrad. Speciellt som många andra kapitalkrävande bolag nyligen svingat med kollekthåven och desto fler står på tur.

Med tanke på den tröga försäljningsutvecklingen för ScandiDos i kombination med betydande negativa kassaflöden, en skakig aktiemarknad i allmänhet, illikvid småbolagsmarknad i synnerhet och betydande konjunkturoro, lär de som ska ställa upp med kapital i en nyemission kräva särskilt goda avkastningsmöjligheter i utsikt för att hoppa på tåget. Med andra ord kan det komma att krävas både en mycket ansenlig kursrabatt och att man har goda nyheter att presentera kring orderingång, samarbeten/avtal etc.

Det stinger till i hjärtat att skriva det, men nackdelarna med ScandiDos som placering just nu överväger i det korta och medellånga perspektivet. Den betydande framtidspotentialen i bolagets produkter räcker inte till för att motivera ett innehav som vi ser det. Det finns för många risker för kursfall innan det blir bättre. I ett sådan läge menar vi att man bör stå vid sidlinjen istället för att bära risk.

Med finansieringsfrågan ordnad och islossning i försäljningen kan läget se betydligt mer lovande ut, men det är inte säkert att aktien behöver kosta mer än nu i det läget. Vi ändrar härmed vår rekommendation till regelrätt Sälj, med en riktkurs om 4,00 kr (7,20) vilken tar höjd för en rejäl nyemission liksom den hittills fortsatta trögheten i försäljningen. Noteras bör dock att sannolikheten är hög för att aktien i perioder, liksom förr, kommer att avvika betydligt från vår riktkurs.

 

Stäng×
Av
Per Bernhult Analytiker

Mina Bevakningar


Skapa konto gratis och lås upp våra Online FREE artiklar

Annons
Annons
Till början