Stäng
Prenumerera gratis på Sveriges ledande nyhetsbrev inom bank & finans
Lunchanalys - Poddarnas mästare?
09.07.2020

Lunchanalys - Poddarnas mästare?

Musikstreamingtjänsten Spotify satsar hårt på sitt nya område Podcasts och de senaste månaderna har man skrivit exklusiva avtal med flera högprofilerade samarbetspartners. Samtidigt har bolagets prenumerationsmodell visat sig som motståndskraftig hittills under covid-19 pandemin, och aktien tillhör en av de stora vinnarna så här långt i år. Sedan vi satte en spekulativ köprekommendation i december (Newsletter 1750) har kursen klättrat med omkring 85% och nyligen blev ”svenskarna” det första europeiska internetbolaget med ett börsvärde på över 50 miljarder usd.

Detta är en låst artikel. Logga in som prenumerant för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Stockpicker Newsletter är Sveriges ledande oberoende aktietidning. Beställ
Prenumerant
Stäng×
Av
Stockpicker Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Stockpicker Newsletter är Sveriges ledande oberoende aktietidning. Beställ
02.02.2019

SPOTIFY – Tuff konkurrens

Musik-streamingtjänsten Spotify är en av de största svenska framgångarna inom närlingslivet sedan millennieskiftet. Sedan starten år 2006 har man lyckats etablera sig som världens största tjänst i sitt slag, tack vare en omfattande musikkatalog och en aggressiv global expansion. Antalet användare växer snabbt, vilket även syns i omsättningen, som ser ut att kunna landa på drygt 5,2 miljarder euro för helåret 2018.

SPOT | USA | 135 usd

För snart ett år sedan tog bolaget steget in till börsen i New York. Succén fortsatte även där, och kursen rusade från första noteringen på 165,9 usd, till som högst 196 usd. Börsvärdet hade då passerat 35 miljarder usd, men rasade sedan i samband med den allmänna korrektionen under hösten med som mest 45%.

Bolagets musiktjänst erbjuder möjligheten att lyssna till strömmad musik, podcasts och videoklipp. Tjänsten finns i tre olika varianter, en gratis - reklamfinansierad - variant, och två premium-versioner. Cirka 80% av intäkterna måste Spotify sedan ge vidare till skivbolagen, som äger musikrättigheterna.

Det ger en ganska liten bruttomarginal på omkring 25%. Tillkommer gör ju även kostnader för utveckling och framförallt marknadsföring, vilket sammantaget gör att bolaget förlorar pengar idag. Den operativa förlusten uppgick till 324 Meuro under 2017, och till 137 Meuro under de första nio månaderna av 2018. Det är en tydlig förbättring jämfört med samma period ett år tidigare (-291 Meuro), tack vare omsättningsökningen på över 30%.

Antalet aktiva användare per månad (MAU) ökade mellan januari och september med 28% till 191 miljoner, varav 87 miljoner var premium-användare (+40%). Cirka 40% av användarna finns i Europa, 30% i Nordamerika och 20% i Sydamerika. Som kuriosa kan nämnas att Mexiko är det land där det finns flest Spotify-lyssnare i världen. Prisbilden är dock lite annorlunda än i Sverige, med ett pris på cirka 45 kr per månad, jämfört med 99 kr här hemma.

Den genomsnittliga omsättningen per användare (ARPU) uppgick under Q3 till 4,73 euro, vilket var 6% lägre än under samma kvartal ett år tidigare. Trenden för ARPU är tydligt nedåtriktad. Så sent som 2015 fick Spotify in 7,06 euro per betalande kund, 2017 hade siffran redan sjunkit till 5,24 euro. En viktig faktor i sammanhanget är den relativt sett högre tillväxten i låg-ARPU-regioner såsom Sydamerika och Asien. Dessutom bidrar bolagets familj- och studentabonnemang till en lägre ARPU.

De två sistnämnda initiativ är ett svar på den tuffa konkurrensen i branschen. Det största hotet utgörs antagligen av Apple Music, som enligt senaste uttalanden från vd:n Tim Cook har vuxit till 50 miljoner betalande prenumeranter. Baserat på den senaste undersökningen från Midia Research har Spotify en global marknadsandel på 36%, följt av Apple Music med 19%, och Amazon med 12%.

Andra aktörer är Google, Pandora och Tencent Music. Kakan som dessa aktörer slåss om växer dock så det knakar. Vid slutet av juni hade 229,5 miljoner människor en musikstreaming-prenumeration, vilket var 38% fler än ett år tidigare. Midia Research ser fortfarande en ganska låg penetration i stora länder såsom Japan, Tyskland och Ryssland.

En annan intressant marknad är Indien, och enligt rykten är Spotify redo för en lansering under Q1 i år. För bara någon vecka sedan tecknades ett avtal med T-series, landets ledande musik- och filmbolag. Indien kan dock bli en tuff marknad, eftersom de inhemska streamingtjänsterna har hittills haft stora svårigheter att få kunderna att betala.

Ett annat tillväxtinitiativ som bolaget jobbar med är en röststyrd musikspelare för bilar. Historiskt har man fokuserat på att leverera appar till andra företags hårdvara som till exempel Apple, Google och Amazon. Det återstår att se om det är rätt väg att gå, men eftersom alla dessa tre aktörer har konkurrerande tjänster, så kan man förstå avsikten att bli mer oberoende.

Något som däremot var lite svårare att förstå var beslutet att återköpa egna aktier för upp emot en miljard usd. Med tanke på det stora fortsatta investeringsbehovet, borde det finnas bättre användningsområden. Samtidigt är det ett tecken för den goda finansiella ställningen, med en nettokassa om nästan 2 miljarder usd.

Den 6/2 får vi höra hur avslutningen till 2018 såg ut. Enligt bolagets egen prognos ska MAU har stigit med 24-29%, och antalet premium-användare med 30-36% under Q4. Analytikerna räknar enligt Thomson Reuters med en helårsomsättning på 5,27 miljarder euro för 2018, motsvarande en tillväxt om 29%. För i år räknar de med en liknande ökning till 6,7 miljarder. Förlusten per aktie väntas minska från 8,14 euro år 2017, till 3,04 år 2018, och 1,13 i år.

Dagens börsvärde justerat för nettokassan motsvarar omkring 3x den förväntade omsättningen i år (EV/Sales). Även om det sannolikt kommer dröja till 2021 innan vi får se svarta siffror, är det inte avskräckande givet tillväxten. Som jämförelse värderas videostreamingtjänsten Netflix, med liknande tillväxt, till EV/Sales om ca 8. Det bolaget är å andra sidan lönsamt, något som Spotify först måste bevisa att de kan bli.

Vi ser en risk att det kan ta längre tid än många hoppas på, inte minst på grund av den stenhårda konkurrensen. Någon köprekommendation för aktien blir det därför inte men tjänsten är definitivt värd att testa om man nu inte gjort det än.

 

Stäng×
Av
Sebastian Lang Analytiker
Annons

Mina Bevakningar


Annons
Annons
Till början