Beijer Alma - Svårbedömt framåt
Beijer Alma har länge varit en kvalitetsunderleverantör till Industrisektorn och har under den tiden också nästan alltid levererat god förvärvsdriven tillväxt med bra lönsamhet.
Verksamheten är inriktad på komponenttillverkning och industrihandel via dotterbolagen Lesjöfors som är fullsortimentsleverantör av främst standard- och kundanpassade industrifjädrar, samt handelsbolaget Beijer Tech som är specialiserat på industriell handel i Norden.
Senast vi skrev om bolaget var i fjol höstas och då tyckte vi att aktien värderades efter förtjänst med ett p/e-tal uppåt närmare 20, vilket då kändes relativt dyrt även om Beijer Alma sällan eller knappt aldrig värderas lågt. Vi såg då flera liknande kvalitetsbolag på aktiemarknaden som värderades lägre och därmed var intressantare. Riktkursen hamnade ändå på 200 kr och handlades vid detta tillfälle till 182–183 kr. Aktien har sedan dess handlats både lite högre och lägre än riktkursen men toppade i mars i år på lite drygt 205 kr, innan Donald Trumps handelskrig sänkte börserna mangrant. Därefter har aktien rekylerat drygt 20% och handlas i dagsläget kring 165 kr.
Sedan sist har faktiskt också en hel del hänt. Dels har Q4-rapporten presenterats och fick aktien att stiga 7,5% på rapportdagen, dels har bolaget i år redan gjort ytterligare tre förvärv efter de fem förvärv som presenterades i fjol. Utvecklingen i kvartalet var som rapportreaktionen antyder också ganska bra trots den europeiska industrikonjunkturen var fortsatt svag.
Nettoomsättningen i Q4 ökade med 7,6% till 1 823 Mkr (1 694), varav den organiska tillväxten uppgick till 3%. Det kan jämföras med helåret då omsättningen steg med 4,7% till 7 203 Mkr (6 882), varav organisk tillväxt var 2%. En skillnad från tidigare var att bolagets verksamhet i Asien har återhämtat sig och uppvisade god tillväxt samtidigt som Europa, Storbritannien och USA stod emot den svaga konjunkturen väl. För Lesjöfors var den organiska tillväxten 4% medan Beijer Tech hade en negativ organisk tillväxt på 2%. Omsättningen ökade dock ändå med 10% på grund av att förvärv adderade 12% till tillväxten.
Även på resultatsidan var kvartalet lite bättre än väntat. Rörelseresultatet landade på 205 Mkr (241) men belastades då av omstruktureringar inom Lesjöfors på 15 Mkr. Fjolårskvartalets dito resultat påverkades i sin tur positivt av avyttringen av Stumpp & Schüle. Justerat förbättrades rörelseresultatet till 220 Mkr (177), vilket motsvarade en marginal om 12,1% (10,4). Det justerade rörelseresultatet ökade med 10 Mkr för Lesjöfors och med 35 Mkr för Beijer Tech. Justerad rörelsemarginal var 13,7% (11,5) för Lesjöfors och 10,9% (10,3) för Beijer Tech. Inom Beijer Tech var då rörelsemarginalen densamma som den justerade rörelsemarginalen.
Var både omsättning och lönsamhet åt det positiva hållet så gällde detta även orderingången, vilket gör att framtiden ser tämligen god ut (bortsett från nuvarande tullosäkerhet). Orderingången i kvartalet för hela koncernen steg med 9,6% till 1 874 Mkr (1 710), varav 6% var organisk. Tre förvärv har också genomförts, ett för Lesjöfors och två för Beijer Tech, vilka sammantaget tillför cirka 330 Mkr i intäkter, vilket ger en intäktsökning kring 5% årligen och då är vi ändå bara ett kvartal in på året.
Sammantaget kan vi konstatera att Q4 och därmed helåret visade sig bli bättre än vi räknade med i vår senaste analys och med ytterligare förvärv borde det gälla även innevarande år. Vi hade nog i normalfallet därför höjt aktien till köp, speciellt som kursen har tappat cirka 20 procent från toppnivåerna i mars. Dessvärre har vi nu hamnat i vad som ser ut att kunna bli ett mycket osäkert handelskrig som kommer att påverka konjunkturen negativt, oklart hur mycket.
Ser vi till värderingen så ser aktien ut att handlas till p/e-tal kring 14 respektive 13 i år och kommande år, vilket är ganska långt under snittet kring 20 den senaste tioårsperioden. Samtidigt finns många andra bolag i sektorn som också i detta läge har värderats ner påtagligt Vi väljer ändå att rekommendera köp då Beijer Alma är ett kvalitetsbolag med god historik men behåller riktkursen från senast på 200 kr. I normalfallet hade vi även satt en högre riktkurs. En utdelning på 3,95 kr per aktie ger en direktavkastning på närmare 2,5%.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.