Boozt - Potential vid ökad försäljning
De nordiska e-handelsbolagen befinner sig mitt i en fas där efterfrågan förhoppningsvis tar fart, den operationella hävstången börjar bita och marknadsandelarna fortsätter växa. Sektorn börjar äntligen få ordentligt betalt för de kostnadsbesparingar som genomförts, samtidigt som kundaktiviteten stiger i takt med att e-handelsandelen ökar i Norden. Inför årets viktigaste försäljningsperiod ser läget ovanligt lovande ut för e-handelsbolagen - enligt Prisjakts Black Week-enkät planerar konsumenterna att höja sina shoppingbudgetar med nästan 50% jämfört med fjolåret, samtidigt som HUI räknar med en starkare julhandel.
Boozt försäljning under Q3 uppgick till 1 673 Mkr (1 651), vilket var 1 % under förväntan men ändå med en stabil tillväxt på 3% i jämförbar valuta mot året innan. Både Boozt.com och Booztlet levererade ökningar, och samtliga regioner visade uppåtgående kurvor. Det justerade rörelseresultatet tog samtidigt ett rejält kliv uppåt till 67 Mkr (54). Utfallet var bättre än marknadens snittestimat (60 Mkr) och rörelsemarginalen förbättrades till 4,0 % (3,3). Bruttomarginalen försämrades visserligen något till 37,4% (38,6), delvis på grund av offensiva kampanjer för att trimma ner lagret på Boozlet.com. Lagernivån är nu rätt dimensionerad och av hög kvalitet, och relationen mellan lagervärdet och intäkterna för de senaste tolv månaderna minskade med mer än 5 procentenheter jämfört med förra året, vilket bidrog till ett solitt kassaflöde under Q3. Fritt kassaflöde förbättrades till 292 Mkr (-17), gynnat av strikt lagerhantering.
Samtidigt uppdaterade Boozt helårsprognosen för 2025 för att återspegla utvecklingen hittills under året. Försäljningstillväxten väntas nu landa på 0–3% (ned från tidigare 0–6%), medan intäkterna i fasta valutor spås öka med 2–5%. Dessutom justeras förväntningarna på rörelsemarginalen upp rejält, från 4,5–5,5% till 5,0–6,0%. Konsensus ligger nära mittintervallet på 5,3%. Kassaflödet för 2025 förväntas bli starkt, minst 500 Mkr, och investeringsnivån är fortsatt oförändrad på 150–170 Mkr. Den pågående normaliseringen av varulagret blir dessutom en extra medvind för kassaflödet. Därtill blåser bolaget upp sina planer för återköp av egna aktier, från 300 Mkr till 415 Mkr. Med detta kommer Boozt att nå sitt mål från kapitalmarknadsdagen 2023 om återköp av aktier för 800 Mkr inom tre år vilket väntas ge ett kraftigt lyft för vinst per aktie.
Inför den viktiga säsongen med Black Week och julförsäljning kvarstår osäkerheten avseende försäljningsutvecklingen. Boozt står inför ett avgörande skede. Som tillväxtaktie kräver marknaden att bolaget växlar upp försäljningen för att aktien ska lyfta, även om de förbättrade marginalerna redan nu börjar ge resultatstöd på både kort och medellång sikt. Jämförelsetalen lättar i Q4, lagren är nu bättre balanserade och kvinnosegmentet visar tidiga tecken på att vakna till liv igen. Samtidigt finns osäkerhetsfaktorer såsom en svårtolkad marknad samt försiktiga konsumenter kvar. Nästa år kommer man även att påverkas negativt av en engångsskatt på 140 Mkr relaterad till flytten av huvudkontoret till Köpenhamn, vilket tillfälligt kommer att tynga kassaflödet.
På våra prognoser för 2026 värderas aktien till ca 13x EV/EBIT, klart under historiska nivåer, drivet av marknadens lägre förväntningar på försäljningstillväxt. I senaste uppdateringen (Newsletter 2161, kurs 86,75 kr) satte vi en spekulativ köprekommendation med riktkurs 105 kr. Sedan dess har aktien stigit från 87 kr till dagens 108 kr. Med något uppjusterade prognoser och tydligare signaler om en mer positiv konsument håller vi fast vid vår spekulativa köprekommendation samt höjer målkursen till 125 kr.
