Copart – Har mycket som vi lockas av
För cirka 40 år sedan startade Willis Johnson ett litet skrotupplag i Kalifornien, och där såddes det frö som skulle växa till något mycket större. Idag är hans bolag Copart en global aktör inom online-auktioner, där försäkringsbolag och bilhandlare kan köpa och sälja skadade fordon helt digitalt, var de än befinner sig i världen. Copart har utvecklat en auktionsplattform som gör det möjligt för köpare att buda i realtid, utan att behöva vara fysiskt på plats. Den stora styrkan i bolaget är att Copart sällan själva äger bilarna, utan tjänar pengar på avgifter från varje transaktion och auktion. Denna affärsmodell har gjort Copart både skalbart och lönsamt, och bolaget är numera en global marknadsplats för bilar som många inte ser något större värde i.
Att verksamheten är skalbar och lönsam har Copart redan bevisat. Tittar vi på de fem senaste åren har den årliga intäktstillväxt (CAGR) uppgått till cirka 16% medan motsvarande siffra för en vinsten per aktie är cirka 14%. Under det senaste kvartalet redovisade bolaget intäkter på 1 160 Musd och en vinst på 0,41 usd per aktie. Försäljningen var något lägre än vad marknaden hade räknat med, medan vinsten kom in bättre än väntat. Rörelsemarginalen steg till 37,3% jämfört med 35,4% samma kvartal året innan, och kassaflödet uppgick till 535 Musd (482).
Coparts kassaflöde är ett av bolagets styrkor. Den fria kassaflödesmarginalen har i genomsnitt legat på 24% de senaste fem åren och trenden är positiv. Bolaget blir allt mindre kapitalintensivt i och med att majoriteten av bilarna inte finns på den egna balansräkningen. Detta ger Copart möjlighet att investera i tillväxt, återköpa aktier eller ge utdelning till ägarna. Ett återköpsmandat finns men det har inte utnyttjats då man hittills valt att fokusera på tillväxt. Den starka kassakonverteringen märks också i det faktum att kassan är välfylld - nettokassan uppgår till cirka 5 100 Musd dollar vilket motsvarar cirka 12% av börsvärdet.
Coparts verksamhet är starkt beroende av försäkringsbolag, som står för över 80% av fordonsutbudet. När ett fordon klassas som totalskadat tar Copart hand om hela processen från hämtning och transport till fotografering, katalogisering och slutligen försäljning via online-auktionen. Utöver bilauktioner har Copart expanderat till kompletterande tjänster som försäljning av demonterade delar i Storbritannien, auktionslösningar för motorfordon och tunga maskiner, samt jordbruksutrustning genom dotterbolag och partners.
Om man tittar närmare på marknaden, kan man konstatera att de största konkurrenterna i dagsläget är IAA, Inc. och KAR Auction Service. Det finns också en hel del mindre lokala aktörer men det är väldigt svårt för dessa att konkurrera med Coparts global plattform. Den tekniska plattformen, tillsammans med bolagets erfarenhet i hantering av försäkringsfordon och katastrofsituationer, gör att Copart kan reagera snabbt och effektivt, vilket är en stark konkurrensfördel i branschen. Copart blir därmed ofta förstahandsvalet för försäkringsbolagen. Samtidigt är marknaden mogen i USA och tillväxten är inte längre vad den en gång var, vilket syns i tillväxtsiffrorna över en längre tidsperiod.
För att hitta tillväxt behöver bolaget därmed söka sig till nya marknader. Copart har redan börjat titta på stora internationella marknader som Kanada, Storbritannien, Tyskland och Brasilien, men expansionen kräver investeringar i lokala auktionscenter och anpassning till olika regler och försäkringssystem. Det finns givetvis stor potential i länder med ett växande antal fordon, försäkringssystem som möjliggör totalskadehantering samt relativt låga penetrationsnivåer för online-auktioner. Samtidigt kommer tillväxt på nya marknader som bekant alltid med en viss risk.
Marknaden värderar nu Copart till cirka 22 gånger den förväntade vinsten som analytiker har satt för 2026. Detta är faktiskt relativt lågt sett till den historiska värderingen. Med tanke på bolagets tillväxt, höga marginaler, stabila kassaflöde och nettokassa framstår aktien som intressant även om den har utvecklats svagt sedan våren. Det var nämligen då som det blev klart för marknaden att tillväxten inte längre var på samma nivå som man tidigare. Många investerare valde omgående att inleda en omvärdering, och aktien har tappat hela 40% från toppnivåerna.
Tillväxten lär dock knappast försvinna över några kvartal och sammantaget har Copart mycket som vi lockas av. Vi bedömer, likt många andra analytiker, att aktien mycket väl kan söka sig uppemot 50 usd igen, vilket innebär en uppsida på cirka 25% från dagens kursnivåer.
