Market Buzz – Bakkafrost och Pandora

Företaget är inte beläget i Norge, dess kärnvärde ligger på Färöarna, vilket utan tvekan är den bästa platsen för laxuppfödning i världen, och bolaget har en mycket stark ledningsgrupp. För aktien handlar det mesta för närvarande om Skottland. Landet har varit en bromskloss för Bakkafrost sedan förvärvet, men det finns vissa förhoppningar om att de förhöjda kostnaderna kopplade till fiskdödlighet i fjärde kvartalet var lägre mätt i årstakt och att utvecklingen när vi nu går in i 2023 leder till höjda marginaler under de kommande åren. Kepler skriver att verksamheten på Färöarna sannolikt kommer att fortsätta att prestera - det största frågetecknet är vilken prispremie bolaget kan lyckas uppnå, eftersom rapporten för det tredje kvartalet var exceptionellt och sannolikt inte ska ses som ett stabilt nytt utgångsläge. Tidsmässigt gillar Kepler aktien eftersom priserna sannolikt kommer att vara starka under den kommande säsongen. Köprekommendationen upprepas medan riktkursen höjs till 800 norska kronor (715).

Den danska smycketillverkaren Pandoras aktie har utvecklats svagt under 2022 i spåren av oro för att konsumenternas efterfrågan ska ge vika. Ålandsbanken ser ännu inga tecken på detta, bolaget har lyckats växa organiskt med låga ensiffriga tal under hela året och har dessutom fått god hjälp från en stark dollar. Lönsamheten har varit god under hela året och rörelsemarginalen väntas uppgå till cirka 25 procent för 2022. Banken tror att risken för att Pandoras intäkter ska falla dramatiskt under de närmaste åren är betydligt mindre än vad som diskonteras i aktiekursen.

Rörelsemarginalen väntas minska något under 2023 för att åter förbättras under 2024, men Ålandsbanken ser möjligheter till positiva överraskningar då silverpriset fortsatt är lägre än under 2021 och 2022 samtidigt som kostnaderna för integration av förvärvade butiker bör minska från nästa år. Enligt bolaget planerar man för en rörelsemarginal över 20 procent även i ett läge där försäljningen minskar med 10 procent. Värderingen är attraktiv med ett P/E-tal på ca 11x för 2023 och en EV/EBIT-multipel på 9x. Samtidigt erbjuds en bra direktavkastning. Ålandsbankens värderingsmodell indikerar ett långsiktig värde på cirka 950 danska kronor. Tecken på en förbättrad omgivning under 2023 bör kunna lyfta börskursen rejält.

Källa: Kepler och ABS