Market Buzz – BHG Group och Volvo
De senaste nio kvartalen har BHG Group redovisat sjunkande försäljning. Det har slagit hårt på lönsamheten och tvingat e-handlaren till stora besparingar, försäljning av förlustverksamheter och ett par för aktieägarna mycket kostsamma nyemissioner. Di skriver i spalten ”veckans aktie” att läget fortfarande är kärvt för BHG. Under rapportperioden i somras var bolaget en stor rapportförlorare med ett 20-procentigt kursfall. Inför torsdagens niomånaderspresentation förväntar sig aktiemarknaden att BHG:s kräftgång fortsätter med en försäljningsminskning på 17 procent, varav den organiska försäljningsnedgången spås uppgå till 7 procent. Den justerade rörelsemarginalen spås komma in på på 2,5 procent, vilket är långt under BHG:s lönsamhetsmål på 5 procents rörelsemarginal. Dessutom är BHG fortfarande högt skuldsatt med en nettoskuld på drygt 1,1 miljarder kronor, vilket motsvarar 4,5 gånger det senaste årets ebitda-resultat. All denna pessimism är dock högst troligt inräknad i aktiekursen, som sedan sommaren har tappat en tredjedel av sitt värde, skriver Di.
Enligt Affärstidningen finns det skäl att vara optimistiskt inför fjärde kvartalet. Julhandeln är årets klart viktigaste försäljningsperiod för BHG:s just nu mest framgångsrika dotterbolag Nordic Nest, som säljer inredningsprodukter på nätet. I takt med stigande reallöner och lägre räntekostnader på bolån bör även dessa BHG-marknader kunna vända uppåt under nästa år. Efter kursfallet värderas BHG till 2,5 miljarder kronor. Nettoskulden uppgår till drygt 1,1 miljarder kronor samtidigt som Di räknar med att BHG i år når en omsättning på 10 miljarder kronor. Det innebär att BHG handlas till ett företagsvärde i förhållande till försäljningen, ev/s, på 0,36 gånger. Det är få bolag på Stockholmsbörsen som värderas till ett så lågt ev/s-tal. Om BHG når Di:s prognos om en justerad rörelsevinst på 450 miljoner kronor nästa år kan aktien mycket väl stiga med 50 procent. Di sätter en köprekommendation.
Ålandsbanken upprepar sin positiva syn på Volvos aktie efter bolagets rapport avseende det tredje kvartalet. En stabil bruttomarginal trots lägre volymer, överraskande starka resultat i de
mindre divisionerna samt konstruktiva utsikter för 2025 uppväger temporära problem med leveranskedjorna i USA som påverkade marginalen negativt under kvartalet. Volvos resultat kom in 6 procent lägre än marknadens förväntningar. Huvuddelen av avvikelsen förklaras av en lägre marginal inom Lastvagnar, där produktionsproblem i USA orsakade extra kostnader och bortfall av intäkter på cirka 800 miljoner kronor under kvartalet. Enligt Volvo kommer dessa effekter till viss del att kvarstå även under fjärde kvartalet, men är till sin natur temporära och bedöms inte påverka produktionen under 2025.
Värderingen är fortsatt mycket attraktiv med en EV/EBIT-multipel på 7,8x för 2025 och ett P/E-tal på 10,8x för samma år – inte på något sätt utmanande givet att detta är bottenåret för vinsterna. Ålandsbanken skriver att med en stark balansräkning och ett normalt sett starkt kassaflöde under fjärde kvartalet finns goda förutsättningar för en utdelning i nivå med fjolårets vilket skulle ge en direktavkastning på drygt 6 procent. Bankens värderingsmodell indikerar fortsatt ett långsiktigt värde på över 400 kronor per aktie.
Källa: Di och ABS
