Market Buzz – Dustin och Bico
Nordea skriver i en analys att en gradvis marginalförbättring och återgång till intäktstillväxt borde minska it-återförsäljaren Dustins värderingsrabatt. Banken återupptar bevakningen av Dustin med en köprekommendation och riktkurs 14 kronor. Enligt Nordea handlas Dustin till en rabatt om 20-30 procent mot sektorkollegor och jämfört med sin egen historiska värdering. Aktiemarknaden har i för stor utsträckning fokuserat på att Dustins marginaler under 2023/2024 var svaga som en följd av att den globala försäljningen på PC-marknaden sjönk 14,8 procent under 2023. Nordea bedömer att det finns en "avsevärd" återhämtningspotential. Banken spår en fyraprocentig genomsnittlig årlig försäljningstillväxt för Dustin 2024-2026. Samtidigt spås Dustins justerade ebita-marginal förbättras från 3,1 procent under 2023/2024 till 4,2 procent 2025/2026. Nordea räknar med att bolagets justerade ebita-resultat visar en årlig genomsnittlig tillväxt på 22 procent under perioden 2024/2025-2025/2026.
SHB gör endast små förändringar av sina vinstprognoser för Bico efter gårdagens rapport och förändrade valutakurser. Medan den organiska omsättningen minskade med 2 procent i kvartalet, vilket var något lägre än bankens prognos, ökade intäkterna per anställd med 21 procent år/år. Det är ett tecken på ökad lönsamhet. Bruttomarginalen ökade med 6 procentenheter och rörelseresultatet kom in 22 procent över SHB:s estimat. Trots detta var kassaflödet fortfarande en besvikelse, påverkat av förändringar i rörelsekapitalet.
För att kunna refinansiera konvertibeln om 1,4 miljarder kronor är det avgörande att kassaflödet förbättras markant. Visibiliteten kring kassaflöde och kundaktivitet är låg, men Bico verkar säkra på sin förmåga att refinansiera, troligen redan 2025. SHB räknar med mer klarhet på kapitalmarknadsdagen den 17 september och tror att detta kan öka intresset för aktien bland investerare. Bicos aktie handlas med en massiv rabatt, cirka 75 procent, mot jämförelsebolag baserat på värderingsmultipeln EV/Sales, vilket bör innebära en stor kurspotential när visibiliteten ökar. Därför upprepas rekommendation Köp (3 mån) och Outperform (3 år) upprepas.
Källa: Nordea och SHB
