Market Buzz – Evolution och Intrum
Di skriver i spalten ”veckans aktie” att över tre börsår har gått förlorade för Evolution då kursen har fallit med över 30 procent sedan rekordnoteringen i april 2021. Den senaste tidens kräftgång är inte helt lätt att förklara, men en anledning kan vara att största ägaren Capital Group har sålt närmare 0,9 procent av aktierna de senaste tre månaderna. I grund och botten talar framtiden fortfarande för Evolution, menar Di. Onlinekasinomarknaden växer globalt, och livekasino utgör än så länge en mindre men strukturellt växande del av denna marknad. Den låga värderingen gör att aktien ser köpvärd ut, och affärstidningen förespråkar ett antal åtgärder för styrelsen att lyfta kursen:
Givet den låga värderingen är det vettigt att upphöra med den kontanta utdelningen och i stället endast återköpa aktier, något som Di har räknat på när Evolutions långsiktiga potential har beräknats. Di har dessutom räknat med att tillväxten växlar ned de kommande tio åren, från 21 procent till 6 procent årligen. Samtidigt räknar Di med att vinstmarginalen parkerar på 53 procent medan kassaflödeskonverteringen är höga 96 procent. En risk för aktiens del är exempelvis penningtvätt och Evolution måste investera för att bolagets produkter inte utnyttjas i det syftet. Att bolagets produkter hamnar hos ljusskygga aktörer som opererar i spelbranschens många gråzoner är också en risk. Di:s modell indikerar att vinsten per aktie kan öka till nästan 880 kronor på tio år. Om det blir verklighet ska onlinekasinobolagets aktie mer än tiofaldigas räknat på dagens värdering.
Intrum presenterade på torsdagen ett förslag till omstrukturering av bolagets skuldstruktur. Ålandsbanken skriver i sitt morgonbrev att om Intrum får tillräcklig anslutning, vilket förefaller vara relativt troligt, innebär det att bolagets lån förlängs i tiden samtidigt som förfallostrukturen plattas till så att påfrestningarna för enskilda år minskar. Banken bedömer att sannolikheten är god för att Intrum under denna plan kan möta framtida obligationsförfall, vilket i sin tur innebär att fokus gradvis kan flyttas över till bolagets rörelse och värderingen av denna. Intrum kommer att emittera nya aktier motsvarande 10 procent av antalet utestående aktier till innehavarna i obligationslånen 2025-2028 som kompensation för att dessa instruments nominella värde minskas med 10 procent i samband med refinansieringen.
Ålandsbanken ser detta som rimligt, även om man som aktieägare förstås hade föredragit en ren förlängning av obligationslånen. Bankens uppfattning är alltjämt att Intrum är mycket lågt värderat – enbart Servicing bör på sikt kunna ha ett värde på ca 30 miljarder kronor eller över 220 kronor per aktie i Intrum. Med ett antagande om 1,2 miljoner kronor i koncerngemensamma kostnader innebär det att Portfolio Investments i nuläget åsätts ett negativt värde på ca 15 miljarder kronor, vilket framstår som ett mycket negativt scenario. Även om Intrum inte är ute ur skogen ännu är den föreslagna refinansieringsplanen ett stort steg i rätt riktning. Ålandsbanken har en neutral syn på aktien men ser möjligheter till en mer positiv syn framöver om bolaget kan leverera på sin affärsplan
Källa: Di och ABS
