Market Buzz – Getinge och Kone
SHB menar att Getinges rapport var en besvikelse, särskilt i skenet av att många kollegor i medicintekniksektorn och sjukhus har uppvisat breda förbättringar. 10 procents organisk försäljningsökning under det fjärde kvartalet var betydligt högre än bankens prognos om +2 procent, men även om SHB justerar för 240 miljoner kronor (2 procentenheter) i extraordinära kostnader under kvartalet skulle marginalerna ha varit närapå oförändrade jämfört samma kvartal föregående år. Det vill säga marginalerna förbättrades inte, trots en bra försäljningsutveckling. En svag orderingång adderade till investeraroron.
Bolagsledningen avstod från att ge en tydlig marginalguidning för 2024, utöver ”en förbättring”, men mer klarhet väntas ges i samband med rapporten för det första kvartalet. Till följd av nedjusterade prognoser har SHB sänkt sin kassaflödesbaserade riktkurs på tre års sikt till 285 kronor (295). Även om det kan ta viss tid att återfå investerarnas förtroende handlas aktien nu till EV/EBITA 8x (2026p), trots bankens konservativa prognoser. SHB menar att detta är attraktivt givet 14 procents årlig genomsnittlig förväntad resultatökning under 2023-2026. Därför höjer SHB sin långsiktiga rekommendation till Outperform (Market Perform).
Carnegie uppskattar att Kones affärsområde Service och Modernization står för omkring tre fjärdedelar av koncernens vinst. Tillsammans har affärsområdena under de senaste 20 åren växt med nästan 7 procent i genomsnitt per år och är nästan helt okänsliga för konjunkturen. Vid årsskiftet tillträdde vd i Philippe Delorme, tidigare chef för Schneider Electrics europeiska verksamhet, som ny vd på Kone. Ett av hans viktigaste uppdrag blir att lyfta rörelsemarginalen från fjolårets 11,4 procent till koncernmålet vid 16 procent. Kones nuvarande strategicykel avslutas under 2024. Sannolikt presenterar den nye vd:n en ny långsiktig strategi i samband med kapitalmarknadsdagen i slutet av september.
Under 2023 lyckades Kone växa snabbare än marknaden i alla sina tre affärsområden och stärkte rörelsemarginalen till 11,4 procent (9,9). Orderingången på ny utrustning föll dock med 4,7 procent. Carnegies bild är att konsensus underskattar Kones lönsamhetspotential när fokus skiftar till operationell excellens efter tio år med fokus på förvärv, pandemin och hanteringen av den kraftiga inbromsningen i Kinas byggsektor. Investmentbankens prognos för rörelseresultatet 2025 är 8 procent över konsensusprognosen och på prognosen för 2025 är P/E-talet 19,6. Under 2024–2026 ser Carnegie att bolaget levererar en vinsttillväxt per aktie på 11–12 procent per år. Rekommendationen är Köp med riktkurs 57 euro.
Källa: SHB och Carnegie
