Market Buzz – Trelleborg och G5 Entertainment

I fjol aviserades ett av Trelleborgs större förvärv när amerikanska Minnesota Rubber & Plastics förvärvades för nästan 10 miljarder kronor. Prislappen må ha varit i högsta laget, men affären är ännu en i raden som skapar en starkare koncern. Carnegie skriver att försäljningen av däckaffären i affärsområdet Trelleborg Wheel Systems till japanska Yokohama Rubber Company för drygt 24 miljarder kronor var en annan affär i samma riktning, och innebär att koncernen numera bara har två affärsområden: höglönsamma Sealing Solutions specialiserat på tätningar och Industrial Solutions med fokus på polymerlösningar till industri och infrastruktur. I många avseenden har Trelleborg blivit en mer fokuserad och lönsam koncern, mer inriktad på snabbväxande segment som exempelvis hälsovård och medicinteknik och mindre inriktad på tuffa segment som exempelvis bilindustri.

Carnegie skriver att avyttringen av cykliska Wheel Systems bör innebära att Trelleborgs lönsamhet blir såväl högre som mer stabil framåt. Värderingen av aktien speglar emellertid inte den transformationsresa som gjort Trelleborg till ett mer kvalitativt bolag med fin lönsamhet. På investmentbankens prognoser för 2024 och 2025 handlas aktien till EV/EBITA-multiplar på drygt 9x respektive knappt 9x, vilket innebär betydande rabatt mot en grupp svenska verkstadsbolag som i snitt handlas till EV/EBITA på nära 15x för 2024 och drygt 13x för 2025. Trelleborg värderas till EV/EBITA 11,5x på vinstprognosen för 2024, vilket innebär en rabatt på cirka 15 procent mot jämförelsebolagen. Carnegie upprepar köprekommendation med riktkurs 315 kronor.

Även om G5 Entertainments siffror i första kvartalet låg nära förväntningarna ser tillväxten i den nya spelportföljen ut att stagnera. En återhämtning på den övergripande spelmarknaden eller en ny framgångsrik spellansering är sannolikt de katalysatorer som behövs för att vända utvecklingen. Med ett p/e-tal som är lägre än 10 tror Kepler inte att tillväxten är inprisad i aktien, vilket understryker en attraktiv risk/avkastning. Analyshuset gör mindre nedjusteringar i sina förväntningar på intäkterna, med en positiv inverkan på vinst per aktie på grund av aktieåterköp och ett positivt finansnetto. G5 Entertainment siktar på 5-6 mjuklanseringar per år, med 1-2 fullskaliga lanseringar. Det krävs enligt Kepler sannolikt en ny spelsuccé eller en allmän återhämtning på spelmarknaden för att driva tillväxten på nytt. En potentiell vinstdrivare som skulle kunna ge en uppgång i estimaten genom att ytterligare ge stöd till bruttomarginalen skulle vara att styra om fler betalningar till G5-butiken. Kepler upprepar köprekommendationen och höjer riktkursen till 290 kronor (285).

Källa: Carnegie och Kepler