Paxman – Förvärvar konkurrenten
Som en blixt från klar himmel kom beskedet i tisdags att medicinteknikbolaget Paxman lägger bud på den mindre bransch- samt börskollegan Dignitana.
Paxman erbjuder aktieägarna i Dignitana 1,9 kr per aktie (totalt ~153 Mkr) motsvarande en premie om 81% jämfört med måndagens stängningskurs. Ersättning sker i form av nyemitterade aktier i Paxman och om erbjudandet fullföljs blir utspädningen cirka 11,5% baserat på stängningskursen den 17 mars.
Acceptfristen förväntas löpa från 14 april till den 5 maj, och styrelsen i Dignitana rekommenderar enhälligt aktieägarna att acceptera erbjudandet. Då största ägaren i Dignitana – Agartha AB med närmare 30% av kapital och röster - dessutom har åtagit sig att acceptera erbjudandet bedömer vi sannolikheten som hög att affären går igenom.
Ända sedan årsskiftet 2023/24, då Paxman befann sig vid något av en inflektionspunkt och nyligen hade vänt till positivt kassaflöde, har vi haft bevakning på det svenska medicinteknikbolaget samt stått fast vid vårt spekulativa köpförslag (Chans). I tidigare analyser har vi konstaterat att Paxman stärkt sin position som marknadsledare mot Dignitana på senare år, men måste ändå motvilligt erkänna att vi inte tänkt i banorna att Paxman skulle lägga bud på Dignitana.
Så här i efterhand, när uppköpserbjudandet väl är på bordet, känns det dock som en synnerligen rationell affär för bägge parter. Dignitana har inte lyckats nå en tillräckligt hög försäljning för att vända till lönsamhet och positivt kassaflöde, utan har i stället behövt emittera aktier för att finansiera sin tillväxtresa vilket i sin tur har lett till att aktien de senaste tre åren handlats ned med närmare 80% (innan budet).
Dignitana omsatte 90 Mkr ifjol och redovisade ett rörelseresultat på -18 Mkr. För att sätta saker och ting i perspektiv var motsvarande siffror för Paxman 253 respektive 34 Mkr år 2024. Kombinerat skulle nettoomsättningen med andra ord uppgå till 343 Mkr med ett rörelseresultat på 15 Mkr. Uppköpserbjudandet värderar Dignitana till ungefär 1,7x EV/Sales, när motsvarande multipel för Paxman är cirka 4,5x.
Enligt pressmeddelandet ska ett samgående ge tydliga synergivärden genom ökade intäkter och minskade kostnader genom rationalisering men också stordriftsfördelar. Paxman pratar även om att en sammanslagning ”av de bästa delarna av företagen” inte bara ger kommersiella fördelar utan också kund- och patientfördelar som i längden leder till förbättrat aktieägarvärde.
Än så länge är det förstås oklart hur sammanslagningen kommer att se ut och vilka åtgärder som kommer att vidtas. Paxman skriver att det kommer att krävas en översyn av båda företagens verksamheter för att identifiera lämpliga förändringar samt säkerställa att Paxmans företagsvision bibehålls.
Det återstår att se vilka förändringar bolaget väljer att göra och hur stora synergieffekterna kan tänkas bli. Både Paxman och Dignitana är som bekant specialister på skalpkylningsteknologi för att motverka håravfall under cellgiftsbehandling. Att Paxman stärker sin position som marknadsetta i och med förvärvet av sin främsta konkurrent borde det därför inte råda några tvivel om. En del funktioner överlappar antagligen även varandra i de olika organisationerna, vilket talar för att det finns gott om kostnadssynergier.
Även om vi överraskades av uppköpserbjudandet, känns affären rationell. Dignitanas samarbetspartners, teknik och kunnande är antagligen värt mer än 153 Mkr på sikt för Paxman samtidigt som det skulle ta tid för Dignitana att uppnå kritisk volym på egen hand.
Initialt var det givetvis Dignitanas aktieägare som premierades, medan Paxmans aktiekurs faktiskt var närapå oförändrad på beskedet. Senare under veckan fick även Paxman-aktien dock lite fart under vingarna men vårt spekulativa köpförslag består fortsatt (Chans).
Utöver uppköpserbjudandet meddelade Paxman på torsdag kväll att bolaget genomfört en riktad nyemission på 1,9 miljoner aktier till en teckningskurs om 65 kr, vilket tillför bolaget 123,5 Mkr före emissionskostnader. Nyemissionen tecknades av bland annat svenska- och internationella institutionella investerare (där bland Eiffel Investment Group) och medlen ska användas till kommersialisering av den senaste innovationen som ska förhindra cytostatikainducerad perifer neuropati samt investeringar i Paxmans anläggning och forskning och utveckling.
Äldre analyser av Paxman återfinns här.
Källa: Infront
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
