Pairs Trading – En strategi för att utnyttja felprissättningar

Flera hedgefonder tog därefter till sig strategin varav den mest kända var Long-Term Capital Management. Idag använder sig både privata och institutionella aktörer av strategin och vi har tagit fram vår egna version av strategin.

Vad är Pairs Trading?

Pairs Trading innebär att man tar fram två aktier (i vårt fall) med hög korrelation sinsemellan, det vill säga de rör sig på ett liknande sätt. Det mest typiska är två aktier i samma sektor, exempelvis SEB och Swedbank. Kursrörelserna i dessa aktier påverkas naturligtvis av bolagsspecifika faktorer men rörelserna följer ändå varandra väldigt nära största delen av tiden.

Grafen ovan visar rörelser i SEB A och Swedbank. Övertid följer de varandra relativt nära men vi ser hur aktierna divergerar (rör sig åt olika håll) under korta perioder. Detta innebär att en aktie blir för dyr/billig i förhållande till den andra aktien och det är detta som vi försöker utnyttja.

En pairs trading-strategi försöker utnyttja det faktum att en aktie är felprissatt jämfört med den andra och man säljer (går kort) i den aktie som är för dyr samtidigt som man för samma summa köper den som är för billig. Därmed har man inget bet på trendriktningen i marknaden utan det viktigaste blir att se om hypotesen gällande felprissättningen håller eller inte. Man håller en så kallad marknadsneutral position.

Vi brukar ibland beskriva det som att man skapar ett nytt instrument utgående från de två instrument som man bevakar. Det gör man genom att dividera priset i SEB med priset i Swedbank, det vill säga 111 dividera med 156,05 kronor. Spreaden blir då 0,711. När vi anger att vi ”köper spreaden” på 0,711 innebär det att vi (eller snarare vårt kalkylark) räknat ut spreaden mellan SEB och Swedbank och att vi tror spreaden kommer att stiga. På samma sätt blir målnivå, stoploss och de nivåer där vi ökar uttryckta som en spread.

Akademiska forskningsrapporter har visat att pairs trading fungerar i perioder men som alltid måste man ha en tydlig riskhantering för att undvika stora förluster. Nyheter som vinstvarningar osv kan naturligtvis leda till stora förluster trots att man hedgat bort det mesta av marknadsrisken.

Exempelaffär i Nordea och Swedbank

Ett aktiepar eller aktiespread som vi dagligen bevakar är den mellan Nordea och Swedbank. Under inledningen av mars noterade vi att spreaden fallit väldigt mycket, Nordea var alltså för billig i jämförelse med Swedbank. För  att utnyttja hypotesen att Nordea skulle gå starkare än Swedbank de kommande veckorna, köpte vi Nordea på 87 kronor. Säg exempelvis att vi köper för 100 000 kronor, det vill säga erhåller 1150 aktier.

Samtidigt kortar vi Swedbank på 132 kronor, även här för 100 000 kronor. Vi går alltså kort 758 Swedbank aktier. Eftersom vi köpt Nordea för 100 000 kronor och samtidigt blankat Swedbank för 100 000 kronor har vi en valutaneutral position och rörelserna i OMXS30 eller på marknaden generellt ska då inte påverka mycket.

Endast några handelssessioner senare handlades Nordea 94 kronor och Swedbank i 138 kronor, positionen stängdes och resultatet blev enligt:

Några dagar senare var det Nordea som hade blivit för dyr gentemot Swedbank och även här var det möjligt att fånga en liknande rörelse men då genom att korta Nordea och för samma summa i kronor köpa Swedbank.

Sammanfattningsvis går strategin ut på att:

1.       Hitta aktier som rör sig på ett liknande sätt.

2.       Hitta lägen när aktierna divergerar (rör sig åt olika håll)

3.       Köper den aktien som är för billig och blankar den som är för dyr.