Så kan du dra nytta av aktiers rörelser kring kvartalsrapporter
Ibland reagerar inte aktiekursen direkt på ett starkt kvartalsresultat, utan fortsätter istället att stiga under flera dagar eller veckor efter att rapporten offentliggjorts. På engelska kallas detta fenomen "Post-Earnings Announcement Drift" (PEAD) och det beskriver hur kursen ofta fortsätter röra sig i samma riktning som initialreaktionen efter rapporten.
I grunden innebär PEAD att en aktiekurs inte fullt ut anpassar sig till nya, oväntade nyheter direkt. Reaktionen på ny information sker istället gradvis, vilket ger investerare som agerar snabbt möjlighet att dra nytta av prisrörelserna. Detta fenomen har länge varit föremål för forskning, eftersom teorin om effektiva marknader förutspår att all ny information omedelbart borde reflekteras i priserna.
En ny studie ("Solving the Post-Earnings Announcement Drift Puzzle" av David Hirshleifer) gräver djupare i PEAD-fenomenet. Forskaren använde 262 000 vinstrapporter och jämförde dem med vad analytiker hade rekommenderat. Analytikernas rekommendationer fungerade som en proxy för "investerarnas tidigare övertygelser" – alltså vad de redan trodde om en aktie.
Resultaten var slående: PEAD-effekten var inte statisk, den var villkorad. Den var upp till 4,5 gånger starkare när en vinstnyhet gick emot de befintliga rekommendationerna.
Tänk på det så här: om analytikerna rekommenderat att "sälja" en aktie, men företaget överraskande nog redovisar ett starkt resultat, tar det längre tid för marknaden att helt korrigera priset. Motsatsen gäller också – om en "köp"-rekommenderad aktie presterar dåligt, fortsätter kursen att sjunka långsamt under en period. Det är som att marknaden har svårt att acceptera den nya informationen fullt ut.
Studien identifierade två psykologiska drivkrafter bakom detta beteende:
- Övermod: Investerare har en tendens att ha ett överdrivet förtroende för sina egna bedömningar. De tror att de vet bättre än marknaden eller de nya nyheterna.
- Bekräftelsebias: Detta är en stark och välkänd mänsklig tendens. Vi söker omedvetet efter information som bekräftar det vi redan tror på och ignorerar eller underskattar information som motsäger våra uppfattningar.
Dessa två faktorer gör att investerare reagerar långsamt när nyheterna strider mot deras uppfattningar. De kanske först tvekar att agera, eller tolkar den nya informationen på ett sätt som passar deras befintliga bild av aktien. Marknaden måste därefter gradvis bearbeta informationen, vilket leder till att priset långsamt anpassar sig.
Detta har betydande konsekvenser för investerare. Studien visar att en strategi som utnyttjar denna "villkorliga" PEAD-effekt har gett en avkastning på 12-15% per år, jämfört med 1-2% för den vanliga PEAD-strategin.
Resultatet utmanar den traditionella uppfattningen att PEAD-effekten är föråldrad. Den visar att effekten inte har försvunnit, utan snarare har blivit mer framträdande och beroende av hur investerares tro och nyheter krockar. Ju starkare konsensus om ett specifikt resultat, desto större blir den efterföljande prisrörelsen om resultatet avviker från förväntningarna.