

Bulten – Imponerar igen
Som vi hade hoppats på (Newsletter 2031) blev verkstadsbolagets Q1-rapport stark rakt genom.


Bulten – Goda branschnyheter
Mycket tyder på att det blir en trevlig läsning när verkstadsbolaget kommer med sin Q1-rapport den 25:e april.


Bulten – Rejäla uppjusteringar
För andra kvartalet i rad kom verkstadsbolaget med en kraftigt positiv överraskning när man nyligen presenterade sin Q4-rapport.


Veckans affärscase - Bulten
För cirka 2 veckor sedan tittade vi senast på det tekniska läget i Bulten. Vi konstaterade då att aktien börjat tillbringa allt mer tid ovanför långa trendindikatorn samtidigt som det fanns en tydlig triggernivå för en bekräftelse om att långa trenden verkligen vänt.


Bulten och Powercell rapportvinnare
Stockholmsbörsen noterades något lägre på torsdagen med stora kursrörelser i flera rapportbolag.
OMXS30-index och OMXSPI backade båda 0,4 procent. Riksbanken höjde som väntat styrräntan med 0,50 procentenheter till 3,00 procent. Styrräntan väntas även höjas ytterligare under våren. Riksbanken höjer även räntebanan som nu toppar på 3,33 procent och ligger kvar där till slutet av prognosperioden, det vill säga det första kvartalet 2026. Samtidigt har Riksbanken beslutat sig för att från och med april sälja statsobligationer.
SEB skriver i en kommentar att SHB:s rapport igår var en besvikelse. De högre kostnaderna har tvingat SEB att sänka vinstprognosen med 7 procent för innevarande år och 9 procent för 2024. Efter gårdagens kursreaktion sticker aktien dock ut som orimligt lågt värderad både i absolut tal och relativt de andra storbankerna. Direktavkastningen är strax under 8 procent, P/E 9,3 på SEB:s prognos för innevarande år och värderingen av eget kapital i paritet med bokfört värde. SHB A rekylerade upp 0,6 procent. Astrazeneca redovisade en vinst per aktie på 1,38 dollar vilket var högre än analytikernas förväntningar på 1,33 dollar. Omsättningen landade på 11,2 miljarder dollar vilket var i linje med marknadens förväntningar. För 2023 förväntar sig Astrazeneca att vinst per aktie ska växa med höga ensiffriga tal till låga tvåsiffriga tal. Aktien förbättrades 2,4 procent till 1407,50 kronor.
Hexatronics rapport visade på fortsatt stark tillväxt. Omsättningen uppgick till 1,795 miljoner kronor medan EBITA kom in på 311 miljoner kronor, 4 procent respektive 12 procent över förväntat. Omsättningen växer imponerande 54 procent jämfört med fjärde kvartalet 2021 varav 36 procent är organiskt. Bolaget ser inga tecken på avmattning vilket även understöds av en orderbok som växer 67 procent organiskt under året. I samband med rapporten uppdaterar Hexatronic sina långsiktiga finansiella mål där man nu förväntar sig en EBITA-marginal på 15-17 procent (tidigare minst 12 procent). Tillväxtmålet om en årlig tillväxt på 20 procent hålls oförändrat. Aktien ökade 11,9 procent. MTG:s organiska tillväxt minskade med 4 procent under det fjärde kvartalet och bolaget pekar i sin rapport på faktorer som tuffa jämförelsetal och Apples förändrade regler. MTG:s försäljning av ESL Gaming innebar att bolaget avslutade året med närmare 5 miljarder kronor i likvida medel. B-aktien tappade 5,6 procent till 84,33 kronor.
Pareto skriver att Munters levererade en betydligt svagare orderingång än väntat endast upp 2 procent organiskt. Det beroende helt på en annullerad stororder i Data Center på 465 miljoner kronor. Exklusive denna annullering ökade dock den underliggande orderingången med 20 procent organiskt. Justerad EBITA kom in i linje med konsensus tack vare ett bättre försäljningsutfall medan EBITA-marginaler på 10,1 procent var svagare än väntat. Aktien rasade 15,9 procent till 92,55 kronor. Hjälmteknikbolaget Mips aktie avancerade 9 procent på torsdagen efter att ha lämnat en medioker rapport för fjärde kvartalet. Aktien är Stockholmbörsens mest blankade aktie (15,9 procent av kapitalet). Fastpartner sänker utdelningen kraftigt för att stärka bolagets kreditrating. D-aktie backade 16,3 procent på beskedet.
Verkstadsbolaget Xano Industri tillhörde dagens förlorare med ett kursfall om 13,6 procent. Rörelseresultat försämrades till 34 miljoner kronor (114) för det fjärde kvartalet. Nettoomsättningen uppgick till 806 miljoner kronor (883). Bulten redovisade ökande omsättning under fjärde kvartalet jämfört med samma period året innan. Rörelsevinsten mer än fördubblades till 103 miljoner kronor (48). Aktien rusade 20,5 procent. Bränslecellbolaget Powercells omsättning steg med 79 procent under fjärde kvartalet. Omsättningen påverkades positivt av ökad royalty från Robert Bosch, samt försäljning genom avtalet med ZeroAvia, som tecknades under kvartalet. Aktien klättrade 15,1 procent till 166 kronor.

Veckans affärscase - Bulten
Senast i december tittade vi närmare på det tekniska läget i Bulten. Vi nämnde då att det fanns potential för en långsiktig trendvändning i aktien. Hur blev då utfallet? Egentligen både rätt och fel faktiskt.


Market Buzz – Bulten och Mildef
Efter Keplers reviderade uppskattningar av produktion av lätta fordon 2023 har analyshuset sänkt sina prognoser från +6 procent till +2,4 procent.
I det tredje kvartalet förväntade sig Bulten att den goda efterfrågan skulle fortsätta på kort till medellång sikt med stöd av kundorderstockar både inom lätta fordon och tunga lastbilar. En avmattning av stålpriserna kunde också förväntas hjälpa till något på kort sikt. Å andra sidan utgör de höga energipriserna en motvind. Eftersläpningen av FSP-kontrakt stödjer tillväxten. Ebit för fjärde kvartalet förväntas öka från 48 till 66 miljoner kronor, exklusive kostnader på 9 miljoner kronor för att stänga en fabrik i Storbritannien.
Kassakonverteringen förväntas stödjas av en frigörelse av rörelsekapital. Skuldsättningen är konservativ och nettoskuld/ebitda uppgår till 1,4x exklusive leasingskulder. Kepler förväntar sig att Bulten kommer att växa snabbare än marknaden för lätta fordon med stöd av sina FSP-kontrakt. Även om Kepler förväntar sig att försäljningen kommer att förbättras, kan det givet de förväntade marknadsförhållandena bli svårt att nå försäljningsmålet på 5 miljarder kronor 2024. Kepler upprepar köprekommendationen och sänker riktkursen till 74 kronor (75).
Försvarselektroniktillverkaren Mildef varnade igår för att de inte kommer att nå upp till tidigare vägledning vad gäller försäljningen i fjärde kvartalet. SEB hade redan något lägre förväntningar än vägledningsprognosen från bolaget, men det bortfall på 60-70 miljoner kronor som bolaget nu varnar för är en större miss än vad bankens prognoser implicerat. SEB behöver sänka sina prognoser med ungefär hälften så mycket men räknar, i linje med kommunikationen från Mildef, att det är en försening av leveranser till första halvåret 2023 snarare än uteblivna affärer. Vinstprognosen sänks med 19 procent för 2022 och höjs med 8 procent för 2023. På SEB:s uppdaterade vinstprognos för nästa år värderas aktien till P/E 26. Banken menar att vinstvarningen har skapat ett bra köpläge i aktien och upprepar rekommendation Köp.
Källa: Kepler och SEB

Veckans affärscase - Bulten
Den som letar aktier som handlas nära trendvändningar kan förslagsvis titta närmare på Bulten. Efter en riktigt svag trend med start i februari i år har aktien vid två tillfällen nyligen testat långa trendindikatorn. Nu kan Bulten i bästa fall äntligen vara redo för en långsiktig trendvändning.


Bulten – Imponerar
Vi får erkänna att även vi blev positivt överraskade när verkstadsbolaget Bulten redovisade en intäktsökning om hela 43% för Q3.


Bulten – Fler moln på horisonten
När verkstadsbolagets vd Anders Nyström i början av februari flaggade för ett fortsatt pressat Q1 hade han ingen aning om att Ryssland skulle invadera Ukraina bara några dagar senare.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1948 (20 april 2022)
BULTEN | Mid Cap | 66,8 kr | KÖP
Han visste då inte heller att Kina snart skulle stänga ner ett flertal miljonstäder efter att Omikronvågen började hota deras nolltoleranspolitik angående Covid-19.
Båda händelser har stor påverkan på den globala fordonsproduktionen, bolagets viktigaste kundsegment, dels till följd av komponentbrist, dels på grund av stängda fabriker. Det framstår därför som mycket sannolikt att vd Nyström kommer behöva flytta fram sina förhoppningar angående en återhämtning av volymerna. Hittills räknade de flesta experter med en produktionsökning kring 10-13% för 2022, där främst andra hälften av året skulle stå för tillväxten.
Givet omständigheterna har Bulten dessutom valt att avyttra sin verksamhet i Ryssland. Det innebär förstås ingen dramatik, då den inhemska försäljningen av det ryska samriskbolaget motsvarade endast 1,6% av koncernens totala omsättning. Försäljningen inbringade dock endast 10 Mkr och den finansiella nettoeffekten på resultatet uppgår till cirka -85 Mkr, vilket kommer påverka Q1-resultatet negativt.
Förutom den fördröjda återhämtningen inom fordonsbranschen lär även utmaningarna på kostnadssidan bestå ett bra tag till. I kommentarerna kring perioden oktober – december i fjol, lyfte man fram stora prisökningar på bland annat energi, stål och transporter som den främsta orsaken bakom en sjunkande rörelsemarginal. Även om dessa höjningar sannolikt har kompenserats med egna prishöjningar mot kund i detta nu, så har kostnadsinflationen som bekant lagt till en ytterligare växel sedan mitten av februari.
Flykten framåt är sannolikt det enda rätta i detta läge och vi gillar ledningens planer att växa i Nordamerika framöver, inte minst via M&A. Förutom bättre exponering mot intressanta kunder, hoppas man även på mer inflytande i råmaterialupphandlingar och att få en större skala i den egna produktionen. Efter flera år av problem inom fordonssektorn har man också insett hur viktigt det är att bredda sig till fler marknader, såsom konsumentelektronik där man redan har vuxit kraftigt på sistone.
Grundverksamheten mot fordonskunder ser ut att tvingas vänta ytterligare några kvartal på en återhämtning, men den dagen marknaden kommer tillbaka lär Bulten vara i pole position för att dra full nytta. Frågan är bara när det kommer ske? Skiftet mot elbilar är något som gynnar bolaget, dels för att det driver bilproduktionen rent generellt, dels för att bolaget har ett betydligt högre ordervärde i hybrid- och elbilar jämfört med fordon med traditionella förbränningsmotorer.
Ovanstående gör det svårt att inte ha en positiv syn längre sikt. Med hjälp av förvärv bör det fortfarande vara möjligt för bolaget att nå målet om en omsättning på 5 miljarder kr år 2024, även om den globala ekonomin kommer bromsa in. Osäkerheten för 2022 är, emellertid, stor och vi väljer att sänka våra vinstestimat för året med 20%. Det innebär att aktien handlas just nu kring P/E-tal 10, vilket vi ser fortfarande som tillräckligt attraktivt för att behålla en köprekommendation. Riktkursen sänks dock till 85 kr (115 kr).