OMXS30-index handlades upp 0,3 procent medan det bredare OMXSPI steg 0,1 procent. Sinch redovisade en högre organisk tillväxt för både nettoomsättningen och bruttovinsten än under det andra kvartalet i fjol. Aktien rusade 38 procent. Läs mer om rapporten i separat notis längre ned i dagens utskick. Atlas Copco ska bygga en ny anläggning för tillverkning av torra vakuumpar i New York. Investeringen beräknas uppgå till över 3 miljarder kronor. Aktien avancerade 0,4 procent.

Pareto sänker rekommendationen för fastighetsbolaget SBB till Behåll (Köp). Samtidigt justeras riktkursen ned till 20 kronor (28). Pareto ser en risk för ett potentiellt behov av att hålla inne utdelningen för att skapa ett visst rörelseutrymme för att försvara sina kreditvärden. Kintbury Capital fortsatte under gårdagen att täcka sin korta position i fastighetsbolaget SBB och är inte längre en publik storblankare. Aktien noterades på minus större delen av dagen men stärktes under eftermiddagen. B-aktien stängde 3,3 procent högre till 17,91 kronor. Embracer lägger ner spelstudion Onoma i kanadensiska Montreal. Enligt uppgifter till Bloomberg News har personalen fått besked om att studion nu läggs ner och att de kommer flytta över till en systerstudio, Eidos Montreal. Åtgärden påverkar cirka 200 anställda. Aktien steg 0,5 procent till 55,04 kronor.

Bilservicekedjan Meko rapporterade en ökad omsättning men minskat rörelseresultat för det tredje kvartalet. Trots turbulenta, med stigande inflation och höjda räntor, ökar bolaget tillväxten och tar viktiga steg för att stärka sin affär. Ser man till regioner upplever Meko en stark marknad och tillväxt i Polen och Baltikum men i Norge och Danmark är det mer avvaktande. De två första regionerna ökade intäkterna organiskt med 11 procent under kvartalet. Aktien avancerade 1,8 procent till 107,80 kronor. Kepler spår att 2023 blir bottenåret för JM. Det skriver banken i en analys där rekommendationen sänks till Behåll (Köp) och riktkursen sätts till 180 kronor (188). Aktien stärktes 1,4 procent och slutkursen skrevs till 172,20 kronor.

Kabe handlades upp 2 procent. Nettoomsättningen ökade till 970 miljoner kronor (807). Samtidigt förbättrades rörelseresultatet till 70 miljoner kronor (57). Kabe skriver i rapporten att det är svårt att förutsäga i vilken utsträckning den mer utmanande makroekonomiska situationen, med hög inflation och geopolitisk osäkerhet, påverkar marknaden på kort sikt. En sämre dag hade batteriladdarbolaget CTEK vars aktie rasade 18 procent. CTEK redovisade en negativ organisk tillväxt under det senaste kvartalet. Skuldsättningsgraden ligger över bolagets finansiella mål vilket resulterat i att CTEK ser över kostnaderna. Företaget bedömer att det fjärde kvartalets nettoomsättning kommer att vara i linje med årets tredje kvartal med något lägre marginaler givet en förändrad produktmix.

Den livliga handeln fortsatte i Volvo Cars och aktien tappade 4,3 procent till 57,99 kronor. Aktien börjar därmed närma sig teckningskursen på 53 kronor. Fingerprint Cards biometrilösningar finns med i åtta lanserade mobiler från Motorola, skriver bolaget på Twitter. Aktien tappade 2,1 procent till 20,10 kronor. Creades har ingått avtal om försäljning av hela innehavet i Pricerunner till Klarna. Försäljningslikviden efter avdrag för transaktionskostnader uppgår preliminärt till 1 059 miljoner kronor, en ökning om 228 miljoner kronor jämfört med den tidigare gällande värderingen per den sista september 2021. Creades aktie lyfte 1,3 procent. Electrolux Professional har fått sänkt rekommendation från Morgan Stanley till Undervikt (Jämvikt). Aktien handlades ned 3,7 procent till 64,50 kronor.

Byggbolaget NCC redovisade en omsättning och ett rörelseresultat för det tredje kvartalet som var 2-3 procent högre än konsensusprognosen. Orderingången var 23 procent lägre än förväntat. Aktien stärktes 3,7 procent till 155,70 kronor. I sektorn tappade Peab 0,5 procent medan Skanska klättrade 0,5 procent. Taktätningsbolaget Nordic Waterproofings tillhörde förlorarna efter sin rapport med ett kursfall på 15,2 procent. Nettoomsättningen sjönk medan rörelseresultatet steg trots signifikant högre kostnader för insatsvaror. Kepler menar att Embracer har möjlighet att överträffa marknadstillväxten på lite längre sikt, och på kort sikt finns det förutsättningar för värderingsåterhämtning. Analyshuset har återupptagit bevakning av Embracer med en köprekommendation och riktkursen 135 kronor. Aktien stängde 3 procent högre till 86 kronor.

Kabe meddelade i rapporten för det tredje kvartalet att en extra utdelning om 4,50 kronor kommer att lämnas under det fjärde kvartalet. Marknaden ställde upp aktien 4,8 procent till 238 kronor. Hexatronic rapporterade ett högre resultat och kraftigt ökad tillväxt i det tredje kvartalet. Bolaget har en fortsatt positiv syn på marknadens utveckling men bedömer att höga transport- och råmaterialkostnader kommer att fortsätta även under det fjärde kvartalet. Aktien, som tillhör årets kursvinnare, ökade 3,3 procent. Butiksinredningsföretaget Itab tappade 2,7 procent i spåren av sin rapport. Nettoomsättningen ökade med 16 procent men resultatet försämrades. Det berodde främst på logistikstörningar.

Enligt ett pressmeddelande minskar Vicore Pharmas kandidat C21 långsiktiga lungskador efter covid-19 med cirka 50 procent jämfört med placebo, visar resultat från bolagets ATTRACT fas 2-uppföljningsstudie. Marknaden lyfte upp aktien 6,4 procent till 18,18 kronor. Utbildningsteknikbolaget Albert rapporterade ett resultat efter skatt på -18 miljoner kronor (-3,4) för det tredje kvartalet. Nettoomsättningen ökade till 17,5 miljoner kronor (9,5) för bolaget. Försäljningstillväxten var 84 procent och all tillväxt var organisk. Aktien försvagades 7,5 procent till 51,80 kronor. Flat Capital föll 4,6 procent efter att ha fått en säljrekommendation av AFV. Oljebolaget IPCO höjer produktionsprognosen för helåret 2021 till över 45 000 fat oljeekvivalenter i snitt per dag, samtidigt som bolaget räknar med att produktionen i slutet av året kommer att överstiga 46 000 fat per dag. IPC avser att återköpa upp till 7 procent av utestående aktier. Aktien öppnade högre men stängde på -0,5 procent till 49,02 kronor. Det var långt ifrån dagshögsta på 54,25 kronor.

KABE B | Small Cap | 150 kr                                                               

Framförallt trenden mot en alltmer komfortabel campingsemester fortsätter i obruten takt, och nyregistreringen av husbilar i Norden för samtliga märken ökade under 2018 med 16%, medan husvagnarna backade med 1,4%. För koncernens varumärke KABE, ökade registreringarna av husbilar i Norden med 59%.

På husvagnssidan lyckades KABE uppnå sin högsta marknadsandel någonsin på 27% i Sverige, följt av koncernens andra stora varumärke Adria på andra plats med 26%. Adrias försäljningsutveckling har varit positiv både för husvagnar och husbilar, där man är sedan flera år det mest sålda fabrikatet i Norden med en marknadsandel på 9%. Ifjol etablerades försäljningen av Adrias instegsvarumärke Sun Living hos flera återförsäljare, och vd Alf Ekström förväntar sig en fortsatt försäljningsökning från detta segment.

Glädjande är också att bolaget har lyckats lyfta lönsamheten igen under Q4 efter en utmanande start på året, främst till följd av den svaga svenska kronan som har lett till kostnadsökningar, samt engångskostnader för att komplettera enheter som inte kunde färdigställas tidigare under modellåret. För helåret ökade rörelseresultatet (EBIT), emellertid, med respektabla 16% till 195 Mkr.

Under 2017-2018 genomfördes de största investeringsprogrammen i bolagets historia, vilket har möjliggjorde en fördubbling av produktionskapaciteten för att kunna ta vara på den fortsatt starka tillväxten på marknaden för husbilar. Förutom nya produktionsanläggningar, har man investerat i nya modeller av både husvagnar och husbilar, och dessa har tagits emot mycket väl av slutkonsumenterna, enligt vd:n. 2018 lämnades därför med en orderingång på hög nivå för både KABE och Adrias husvagnar och husbilar. De tidigare produktions- och leveransstörningar har dock lett till ökade lagernivåer, som sannolikt kommer att påverka verksamhetsåret 2019, och bolaget har därför startat vissa produktionsanpassningar under januari.

Det är möjligtvis även förknippat med följdeffekterna av bonus-malus-reglerna, som infördes i juli ifjol. Bolaget bedömer att det fanns cirka 1 000 fordon kvar i återförsäljarnas lager vid slutet av december, vilket kommer att påverka registreringarna i år. 1 000 fordon motsvarar 7,5% av alla nyregistrerade husbilar i Norden under 2018.

Överhänget lär visserligen bromsa tillväxttakten i år, men något tvärstopp borde det inte bli. Det exakta utfallet för Kabe är dock svårt att prognostisera, givet dynamiken mellan husvagnar och husbilar, lagernivån, mottagandet av bolagets nya modeller mm. I våra kalkyler väljer vi att utgå ifrån nolltillväxt för i år, för att vara på den konservativa sidan.

2019 ser därmed ut att bli ett mellanår, vilket värderingen på EV/EBIT 7x och p/e 8,5 tar mer än tillräckligt hänsyn till. Det finns inga tecken att den strukturella trenden mot camping som lifestyle och alternativ till dyra utlandssemestrar skulle stanna av de närmaste åren. Snarare tvärtom, en eventuell avmattning i konjunkturen borde gynna trenden ytterligare.

Kabes aktie är en av få som erbjuder möjligheten att exponera sig mot campingbranschen som placerare. Bolaget har dessutom en stark balansräkning och betalar en utdelning motsvarande en direktavkastning omkring 4%. Avsaknaden av tillväxtmomentum under de kommande kvartalen gör dock att vi sänker vår riktkurs från tidigare 210 kr till 180 kr. Det indikerar fortfarande en attraktiv uppsida men eftersom vi har svårt att se några positiva triggers i närtid, tar vi nu bort aktien från vår Top Picks-lista.

KABE B | Small Cap | 139 kr

Efter årets första nio månader har Kabes nettoomsättning nu stigit med 19%, jämfört med samma period ett år tidigare, till 2 050 Mkr. Största delen av ökningen kommer från husbilsförsäljningen som fortsätter gynnas av trenden mot ett alltmer komfortabelt campingliv. Kabe bedömer att nyregistreringar av husbilar för samtliga märken i Norden ha ökat med cirka 15% mellan januari och september, på bekostnad av husvagnar där nyregistreringen i Norden sjönk med 3%.

Det faktum att Kabes aktien har backat med omkring 20% på ett halvår visar med all tydlighet att börsen inte enbart tar hänsyn till den operationella (fundamentala) utvecklingen i ett bolag. Och visst finns det även i Kabes fall faktorer som ger anledning till osäkerhet. Till exempel har lönsamhetsutvecklingen inte hängt med omsättningstillväxten, framförallt på grund av den svaga svenska kronan som har lett till kostnadsökningar. Dessa har man inte kunnat kompensera för, eftersom nästan hela produktionen för 2018 har varit såld till återförsäljare sedan tidigare.

Rörelseresultatet ökade dock fortfarande med 8% till 157 Mkr, men marginalen sjönk med 0,8 procentenheter till 7,7%. Vi tror att problemet är av övergående karaktär, i och med lanseringen av det nya modellåret med anpassade priser. Dessutom kommer även en del engångskostnader falla bort framöver, då dessa var relaterade till problem hos leverantörer.

Ett annat bekymmer är den svenska statens bonus-malus-system som infördes i juli, och som innebär i många fall en kraftigt höjd fordonsskatt för nyregistrerade personbilar klass I och II. Högst sannolikt har många köpt sina ”malusbilar” före halvårsskiftet, och nyregistreringen under andra halvåret lär därför minska. Vi ser även en viss risk på kort sikt att konsumenterna kommer leta bland begagnade husbilar, istället för att köpa en ny.

I rapporten för Q3 syns, emellertid, ingen större effekt ännu. Orderingången för både KABE- och Adria-märken har fortsatt utvecklas på ett positivt sätt. De nya modellerna har mottagits väl enligt vd Alf Ekström, som ser med tillförsikt på verksamhetsåren 2018 och 2019. Ambitionen är att inte bara attrahera skandinaviska kunder med det nya designkonceptet, men även europeiska sådana.

Under märket KABE presenterade man till exempel en ny kaross för helintegrerade husbilar som är tänkt att stärka positionen inom det mer exklusiva segmentet. Under 2017-2018 investerade man dessutom i en fördubbling av produktionskapaciteten, vilket man anser vara strategiskt viktigt för att stärka positionerna på husbilsmarknaden. Hittills har märket KABE en marknadsandel om cirka 6% på den svenska husbilsmarknaden, medan koncernens märke Adria är med cirka 10% det mest sålda husbilsfabrikatet i Norden.

Trots de senaste årens omfattande investeringar, och förvärvet av minoritetsposten i den brittiska husvagnsproducenten Coachman Group, är Kabes balansräkning mycket stark. Vid slutet av september uppgick soliditeten till 57% och nettokassan till 15 Mkr. Det finns alltså mycket goda chanser att aktieägarna kommer kunna glädjas åt generösa utdelningar även framöver. Som policy har bolaget att dela ut 30-50% av årets resultat. 

Svagheten i Kabe-aktien började redan under juni, dvs redan före den allmänna oron kring den makroekonomiska utvecklingen satte igång på allvar. Vi tror att vissa investerare kan ha påverkats av den amerikanska marknaden för husbilar och husvagnar, där statistiken har visat en skarp inbromsning i försäljningen under en längre period, och där den amerikanska tillverkaren av fritidsfordon Thor Industries har sett sitt börsvärde halveras på ganska kort tid. Det finns dock ingen direkt koppling till Kabes verksamhet.

Tidigare har det även funnits negativa röster som påpekade potentiella risker från högre räntor på efterfrågan på husvagnar och husbilar. Om vi nu kommer få en avmattning i ekonomin ser vi en ytterst liten risk för räntehöjningar i större utsträckning. Snarare skulle den strukturella trenden mot camping gynnas av sämre tider, som alternativ till dyra utlandssemester.

Till följd av den starka operationella utvecklingen hittills i år, höjer vi vår omsättningsprognos till 2,7 miljarder kr för helåret 2018, från tidigare 2,5 miljarder. På sista raden räknar vi nu med en vinst per aktie på 17,8 kr (tidigare 16,2). Värderingsmässigt innebär det att p/e-talet har kommit ner till 8, och EV/EBIT-multipeln till 6.

Dessa nivåer är knappast rimliga för ett bolag, som borde kunna öka vinsten även nästa år, om än i lägre takt. Dessutom uppgår direktavkastningen på våra egna estimat till omkring 5% vilket borde locka utdelningsjägare. Vd Alf Ekström tryckte redan i slutet av oktober på köpknappen, till kurser omkring 160 kr. Vi håller fast vid vår köp-rekommendation och ser betydande uppsida i aktien.