Stäng
Prenumerera gratis på Sveriges ledande nyhetsbrev inom bank & finans
Lättnadsrally i Scandic Hotels
20.05.2020

Lättnadsrally i Scandic Hotels

Stockholmsbörsens öppnade lägre i onsdagens förkortade handelsdag för att sedan återhämta sig något.

Vid stängning hade OMXS30-index backat 0,2 procent. Saab har förlängt support- och underhållsavtalet med den svenska försvarsmakten avseende skolflygplanet SK60. Kontraktet gäller från den 1 juli fram till och med 2025 med ett optionsår 2026 med ett ordervärde på cirka 875 miljoner kronor. Saabs aktie rekylerade ned 3,1 procent till 211,70 kronor. Enligt ett pressmeddelande har Volvo Bussar erhållit en order på 128 hybridbussar för trafik i Bryssel. Beställare är STIB-MIVB, som svarar för kollektivtrafiken i staden. Volvo B föll 0,2 procent till 127,15 kronor.

Annons

Kepler höjer rekommendationen på Clas Ohlson till Köp (Behåll). Riktkursen höjs till 110 kronor (100). Bakgrunden är att analyshuset justerar upp sina vinstprognoser samt en bättre visibilitet men samtidigt en eftersläpande värdering. Kepler anser att Clas Ohlson vidtar rätt åtgärder för att hantera detaljhandelns nya tidsålder. Aktien handlades ned 1,6 procent till 86 kronor. Scandic Hotels rapporterade som tidigare indikerat ett negativt justerat ebitda-resultat i det första kvartalet. Ebitda-resultatet uppgick till -174 miljoner kronor (160). Bolaget hade flaggat för en förlust på 180 miljoner. I april uppgick Scandics beläggningsgrad till rekordlåga 6 procent. Sedan mitten av april har både beläggningsnivån och bokningstrenden förbättrats. Aktien rusade 7,2 procent till 45,40 kronor. Bravida expanderar till den finska solenergimarknaden genom att förvärva 65 procent av det finska solenergiföretaget Savon Aurinkoenergia. Företaget har 63 anställda och en omsättning på 9,3 miljoner euro. Bravidas aktie stärktes 2,3 procent till 85,55 kronor.

Recipharm har genomfört en riktad nyemission om cirka 4,5 miljoner B-aktier och tillförs cirka 500 miljoner kronor. Kursen sattes till 110,50 kronor, en rabatt på 3,1 procent mot tisdagens stängningskurs om 114 kronor. Aktien förbättrades 1,7 procent till 116 kronor. Catena Media rapporterade ökande omsättning under första kvartalet jämfört med samma period året innan. Rörelseresultatet blev 9,1 miljoner euro (7,8). Andra kvartalet har börjat starkt med april som visar en intäktsökning med 17 procent på årsbasis. Aktien stängde 4 procent lägre till 21,12 kronor. LeoVegas fortsatte att visa styrka på onsdagen och lyfte ytterligare 4,3 procent.sa

Stäng×
Av
Fredrik Larsson Analytiker
LeoVegas – Kommer lejonet ryta till igen?
12.05.2020

LeoVegas – Kommer lejonet ryta till igen?

Det är snart 1,5 år sedan som vi senast tittade på den mobila speloperatören LeoVegas.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1783 (10 maj 2020)

LEO | Mid Cap | 36,4 kr | KÖP

Vid det tillfället vågade vi inte åsätta aktien en regelrätt köprekommendation utan nöjde oss med en spekulativ sådan. Osäkerheten var helt enkelt för hög. Sett med facit i hand hade vi både rätt och fel. Rätt eftersom utvecklingen såg ut att bli såsom vi skissat på. Fel eftersom aktien inte alls utvecklats väl. Tittar vi på kursnivån idag är den faktiskt ungefär samma som fallet var i januari 2019 när det senast begav sig. Ett svagt facit då Stockholmsbörsen har utvecklats bättre.

Skam dock den som ger sig. Leo Vegas idag ser klart bättre ut än vid ingången av 2019 och det bådar gott inför framtiden. Bolaget har bl.a. lyckats råda bot på sina omfattande problem i främst UK där genvägen i form av intåg via en rad förvärv visade sig bli rejäla snedtramp (åtminstone i det korta och medellånga perspektivet). Det om något är en tydlig påminnelse om att ”skomakaren bör förbli vid sin läst”. LeoVegas ledning var oerhört framgångsrika på att skapa en mobilplattform och driva organisk tillväxt men desto mer oprövade vad M&A beträffade. Sett med facit i hand skulle man kanske aldrig gett sig in i den senare nämnda matchen.

Trots svag kursutveckling blev 2019 någorlunda i linje med våra estimat. Intäkter summerades till 356 Meuro (vår prognos om 375-380 Meuro). Trots ca 5-procentig avvikelse blev EBITDA-resultatet om 49,5 Meuro faktiskt bättre än vad vi hade antagit (47-48 Meuro). På rörelsenivå (EBIT) blev det dock inte mer än 12,6 Meuro till följd av av- och nedskrivningar vilket efter skatt gav en årsvinst på 0,09 euro (ca 1 kr).

I Q1 som presenterades i veckan ökade omsättningen med 4% till 89,4 Meur (86,3). Övriga Europa (som inkluderar bl.a. UK) stod för 46% av intäkterna, Norden för 41% och Övriga Världen för 13%. EBITDA-resultatet blev 9,0 Meur (7,2), motsvarande en EBITDA-marginal om 10,0% (8,3). Rörelseresultatet (EBIT) landade på 2,2 Meur (0,6) vilket efter finansiella poster och skatt gav en vinst per aktie om 0,02 euro.

Q2 uppges samtidigt ha inletts starkt. I april skall intäkterna ha preliminärt ökat med 23% som en konsekvens av ett tydligt uppsving för kasinospel när sportevenemang (9% av intäkterna) har ställts in. Påverkat positivt har även migrering av samtliga varumärken i UK till gemensam plattform gjort. I maj lanserade man därtill ett nytt varumärke i form av LiveCasino.com som man hoppas kunna bli det naturliga valet för alla dem som gillar Live Casino. Ambitionen är att ta den ledande positionen inom spelmarknadens snabbast växande produktkategori.

Vi har inte gjort någon hemlighet att vi gillar underleverantörerna (Evolution, NetEnt, Kambi) mer än rena operatörsbolag. Spelar man inte aktivt själv är det tämligen svårt att avgöra vilka av dem som erbjuder bäst plattform, upplevelse m m. Innehållet känns någorlunda snarlikt även om det förstås säkert skiljer sig åt en del. Men är det något bolag vi gillar så är det just LeoVegas (aktien har faktiskt varit ett av innehaven i Referensportföljen för ett par år sedan) som har varit pionjärer på den mobila sidan och där man, enligt de rapporter vi får, fortsätter att hålla sig i framkant. Att man därtill tar till nya innovativa grepp som lansering av LiveCasino.com stärker vår positiva bild av företaget.

Snedsteget så här långt har definitivt varit förvärven i UK. Förvisso utgör Storbritannien en oerhört viktig spelmarknad online men känslan är att man helt enkelt drabbades av hybris efter sina enorma framgångar på en så pass mogen marknad som den svenska. Nu har man dock sannolikt lärt läxan och framgent tror vi att man inte kommer att ge sig ut på lika våghalsiga (och kostsamma) äventyr.

Dyr aktie är LeoVegas definitivt inte. Antar vi att man infriar sin målsättning att växa snabbare än den underliggande onlinemarknaden (som förväntas öka med ca 7,5% per år) torde årets intäkter kunna landa omkring 390-400 Meuro. Efter samtliga vidtagna effektiviseringsåtgärder ser vi även förutsättningar att lönsamhetsmålet om 15% EBITDA-marginal kan komma att. I sådana fall lär EBITDA-resultatet hamna omkring 58-60 Meur vilket innebär att bolaget i detta nu värderas till ca 6x EBITDA och drygt 10x EBIT-resultat. Det är inte särskilt utmanande med tanke på att bolaget också har en nettokassa om 42,5 Meuro (13 Meuro kommer att delas ut) som drar ned rörelsens värdering.

I den negativa vågskålen får man givetvis lägga till den höga politiska risk som spel online innebär. Politikerna världen över gör ständigt nya utspel i syfte att först och främst begränsa casinospel online (ca 90% av LeoVegas intäkter). Ett kontraproduktivt beteende som driver spelarna till bolag i gråzonen. Att tro att spel som företeelse som ju har funnits i urminnestider skulle kunna gå att påverka är naivt och vi, liksom branschen, tror att det vore betydligt bättre att ge sig på bolag utanför licenssystemet snarare än de som försöker driva en seriös affär enligt antagna regler. Så är dessvärre inte fallet (ännu?) vilket gör att vi misstänker att de relativt låga multiplarna lär bestå en tid (liksom viss osäkerhet kring intjäningen).

Med det sagt tycker vi ändå att Leo Vegas framstår som prisvärt. Bolaget är lönsamt, växer och påverkas därtill inte nämnvärt av covid-19. Inte minst det senast nämnda gör att vi tror att aktien efter en lång tid av konsolidering i sidled kan slutligen vara redo för att inleda en starkare uppgångstrend. Med det som utgångspunkt höjer vi nu rekommendationen till Köp (Spekulativt Köp) och siktar oförändrat mot 47-48 kr på 12-månaders sikt.

Stäng×
Av
Jacek Bielecki Analytiker
Annons

Mina Bevakningar


Annons
Annons
Till början