Stäng
Så skapar du en extra inkomst från börsen. Till vilken mailadress ska vi skicka guiden?
VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse
15.03.2022

VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

Vi har haft industrikoncernen VBG på vår Top Picks-lista i över ett år och kan konstatera att rådet hittills inte alls har levt upp till förväntningarna.

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
Stockpicker Newsletter
VBG Group
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
25.01.2022
VBG Group - Förvärv ökar potentialen

VBG Group - Förvärv ökar potentialen

Industrikoncernen VBG har legat på vår Top Picks-lista i snart ett år men inte gjort speciellt mycket väsen av sig.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
04.11.2021
Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge

Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge

Vår köprekommendation på industrikoncernen VBG från januari i år har inte visat sig bli riktigt som vi hade trott och...

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1908 (31 oktober 2021)                                   

VBG B | Mid Cap | 165,5 kr | KÖP

Köpet av bolaget som arbetar med bland annat släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar, gjordes till en ingångsnivå kring 165 kr och ungefär på den nivån handlas aktien även idag. Kursen har visserligen varit uppe och nosat på 200 kronors strecket både i maj, augusti och september men aldrig riktigt haft kraften att ta sig upp till riktkursen som vi senast satte till 215 kr.

Q3-rapporten som presenterades i mitten av oktober har inte heller tagits emot med någon större glädje. Tvärtom har aktien sedan dess tappat ca 10%. Vi tycker att responsen är aningen märklig och ser nog snarare nedgången på rapporten som ett bra köpläge för den som inte äger aktien. Speciellt svag var nämligen inte rapporten även om den kanske inte riktigt nådde upp till den tilltagande styrka som syntes i Q1 och Q2.

I Q3 steg omsättningen med 11,7% till 848,3 Mkr (759,6), och skulle justerat för valuta ha ökat med nästan 20%. Det var en svagare tillväxttakt än i Q2 då omsättningsökningen var 38,1% (46,9 % organiskt), men så var också just fjolårets Q2 det hårdast ansatta kvartalet under pandemin med kraftigt minskad omsättning. Efterfrågan i kvartalet beskrivs som fortsatt stark men med stigande råvarupriser och hårt ansträngda leveranskedjor, precis som det har sett ut för stora delar av tillverkande industri under Q3.

Bland bolagets tre divisioner har utvecklingen varit av lite varierande drag. Medan Truck & Trailer Equipment ökade omsättningen med goda 19,3% (25% organiskt) så steg Mobile Climate Control, MCC, med mer måttliga 6,3% (organiskt 14,9%). Här är det främst pandemins påverkan inom bussegmentet i Nordamerika som drar ner efterfrågan, men detta kompenseras till viss del av ökad efterfrågan inom offroadsegmentet. För Ringfeder Power Transmission steg försäljningen med 14,8% (23,9% organiskt).

Även resultatutvecklingen var klart godkänd även om vi gissar att det är just detta som togs emot som en besvikelse, och som har fått aktien att tappa efter rapporten. Rörelseresultatet blev 110,5 Mkr (113,0), motsvarande en rörelsemarginal på 13,0% (14,9). Det en del kanske missade i rapporten var dock att fjolårskvartalet påverkades rejält positivt av pandemistöd. Medan Q3 i år påverkades positivt av omsättningsstöd på 2 Mkr främst avseende Mobile Climate Control i Kanada, påverkades fjolårskvartalet med hela 23,1 Mkr, även då främst till MCC.

Justerat för detta skulle rörelseresultatet ha landat på 108,5 Mkr, medan samma resultat ifjol skulle ha varit 89,9 Mkr. Rörelsemarginalen skulle då också ha varit 12,8% i år och 11,8% i fjolårskvartalet. Det är knappast att se som vare sig ett svagt resultat, eller svag lönsamhet, speciellt inte som Q3 normalt är sämre än både Q1 och Q2. Samtliga tre divisioner presterade dessutom starka eller åtminstone stabila resultat i kvartalet där Ringfeder Power Transmission stod ut med en rörelsemarginal på 21% (20,2).

Vi har som sagt lite svårt att se den senaste rapporten som den besvikelse som kursutvecklingen antyder, möjligen hade man såklart kunnat hoppas på lite mer än vad som blev fallet. Det fanns faktiskt också en hel del påtagligt positiva saker i kvartalet som att varumärkena VBG och Ringfeder inom kopplingssegmentet, båda har lanserat nya produkter som genom förfining av mekaniken i kombination med ny digital teknik som ökar säkerheten och tillförlitligheten ytterligare. Produktuppdateringen beskrivs av VBG som den största som bolaget har gjort på 15 år. Det tycks också som att förvärv kommer allt närmare om man ska läsa mellan raderna i Vd-ordet. Redan i augusti genomfördes ett mindre tillgångsförvärv av varumärket Insta-Chain och nettoskulden är inte högre än drygt 300 Mkr.   

Även om framtiden i viss mån är osäker med stigande råvarupriser och pressade leverantörskedjor så har bolaget hittills hållit uppe lönsamheten mycket bra via effektiviseringar och successivt höjda priser. Man beskriver också efterfrågan på bolagets produkter som hög. Så här långt ligger också resultatutvecklingen relativt i linje med våra prognoser, vilket innebär att aktien har blivit billigare när kursen har tappat.

Efter mindre justeringar av prognoserna ser VBG nu ut att handlas till P/e-tal kring ungefärligen 12 i år och omkring 11 nästa år. Det är knappast utmanande med tanke på bolagets goda lönsamhet och starka marknadspositioner inom flera olika sektorer, inte minst som P/e-talet historiskt i genomsnitt har legat kring en multipel på 16 den senaste tioårsperioden. Bolaget gynnas även av den ökade mängden transporter i världen efter pandemin som leder till både ökad nyförsäljning av lastbilar och trailers men även ger en större eftermarknad av reserv- och slitdelar.

Vi tycker att den svaga kursutvecklingen är orättvis och behåller därför både köprekommendationen och riktkursen 215 kr.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
VBG Group - Förvärv ökar potentialen
25.01.2022

VBG Group - Förvärv ökar potentialen

Industrikoncernen VBG har legat på vår Top Picks-lista i snart ett år men inte gjort speciellt mycket väsen av sig.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
VBG Group
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
15.03.2022
VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

Vi har haft industrikoncernen VBG på vår Top Picks-lista i över ett år och kan konstatera att rådet hittills inte...

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
04.11.2021
Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge

Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge

Vår köprekommendation på industrikoncernen VBG från januari i år har inte visat sig bli riktigt som vi hade trott och...

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1908 (31 oktober 2021)                                   

VBG B | Mid Cap | 165,5 kr | KÖP

Köpet av bolaget som arbetar med bland annat släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar, gjordes till en ingångsnivå kring 165 kr och ungefär på den nivån handlas aktien även idag. Kursen har visserligen varit uppe och nosat på 200 kronors strecket både i maj, augusti och september men aldrig riktigt haft kraften att ta sig upp till riktkursen som vi senast satte till 215 kr.

Q3-rapporten som presenterades i mitten av oktober har inte heller tagits emot med någon större glädje. Tvärtom har aktien sedan dess tappat ca 10%. Vi tycker att responsen är aningen märklig och ser nog snarare nedgången på rapporten som ett bra köpläge för den som inte äger aktien. Speciellt svag var nämligen inte rapporten även om den kanske inte riktigt nådde upp till den tilltagande styrka som syntes i Q1 och Q2.

I Q3 steg omsättningen med 11,7% till 848,3 Mkr (759,6), och skulle justerat för valuta ha ökat med nästan 20%. Det var en svagare tillväxttakt än i Q2 då omsättningsökningen var 38,1% (46,9 % organiskt), men så var också just fjolårets Q2 det hårdast ansatta kvartalet under pandemin med kraftigt minskad omsättning. Efterfrågan i kvartalet beskrivs som fortsatt stark men med stigande råvarupriser och hårt ansträngda leveranskedjor, precis som det har sett ut för stora delar av tillverkande industri under Q3.

Bland bolagets tre divisioner har utvecklingen varit av lite varierande drag. Medan Truck & Trailer Equipment ökade omsättningen med goda 19,3% (25% organiskt) så steg Mobile Climate Control, MCC, med mer måttliga 6,3% (organiskt 14,9%). Här är det främst pandemins påverkan inom bussegmentet i Nordamerika som drar ner efterfrågan, men detta kompenseras till viss del av ökad efterfrågan inom offroadsegmentet. För Ringfeder Power Transmission steg försäljningen med 14,8% (23,9% organiskt).

Även resultatutvecklingen var klart godkänd även om vi gissar att det är just detta som togs emot som en besvikelse, och som har fått aktien att tappa efter rapporten. Rörelseresultatet blev 110,5 Mkr (113,0), motsvarande en rörelsemarginal på 13,0% (14,9). Det en del kanske missade i rapporten var dock att fjolårskvartalet påverkades rejält positivt av pandemistöd. Medan Q3 i år påverkades positivt av omsättningsstöd på 2 Mkr främst avseende Mobile Climate Control i Kanada, påverkades fjolårskvartalet med hela 23,1 Mkr, även då främst till MCC.

Justerat för detta skulle rörelseresultatet ha landat på 108,5 Mkr, medan samma resultat ifjol skulle ha varit 89,9 Mkr. Rörelsemarginalen skulle då också ha varit 12,8% i år och 11,8% i fjolårskvartalet. Det är knappast att se som vare sig ett svagt resultat, eller svag lönsamhet, speciellt inte som Q3 normalt är sämre än både Q1 och Q2. Samtliga tre divisioner presterade dessutom starka eller åtminstone stabila resultat i kvartalet där Ringfeder Power Transmission stod ut med en rörelsemarginal på 21% (20,2).

Vi har som sagt lite svårt att se den senaste rapporten som den besvikelse som kursutvecklingen antyder, möjligen hade man såklart kunnat hoppas på lite mer än vad som blev fallet. Det fanns faktiskt också en hel del påtagligt positiva saker i kvartalet som att varumärkena VBG och Ringfeder inom kopplingssegmentet, båda har lanserat nya produkter som genom förfining av mekaniken i kombination med ny digital teknik som ökar säkerheten och tillförlitligheten ytterligare. Produktuppdateringen beskrivs av VBG som den största som bolaget har gjort på 15 år. Det tycks också som att förvärv kommer allt närmare om man ska läsa mellan raderna i Vd-ordet. Redan i augusti genomfördes ett mindre tillgångsförvärv av varumärket Insta-Chain och nettoskulden är inte högre än drygt 300 Mkr.   

Även om framtiden i viss mån är osäker med stigande råvarupriser och pressade leverantörskedjor så har bolaget hittills hållit uppe lönsamheten mycket bra via effektiviseringar och successivt höjda priser. Man beskriver också efterfrågan på bolagets produkter som hög. Så här långt ligger också resultatutvecklingen relativt i linje med våra prognoser, vilket innebär att aktien har blivit billigare när kursen har tappat.

Efter mindre justeringar av prognoserna ser VBG nu ut att handlas till P/e-tal kring ungefärligen 12 i år och omkring 11 nästa år. Det är knappast utmanande med tanke på bolagets goda lönsamhet och starka marknadspositioner inom flera olika sektorer, inte minst som P/e-talet historiskt i genomsnitt har legat kring en multipel på 16 den senaste tioårsperioden. Bolaget gynnas även av den ökade mängden transporter i världen efter pandemin som leder till både ökad nyförsäljning av lastbilar och trailers men även ger en större eftermarknad av reserv- och slitdelar.

Vi tycker att den svaga kursutvecklingen är orättvis och behåller därför både köprekommendationen och riktkursen 215 kr.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Annons
Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge
04.11.2021

Överdriven kursreaktion i VBG Group. Här är det köpläge

Vår köprekommendation på industrikoncernen VBG från januari i år har inte visat sig bli riktigt som vi hade trott och hoppats, åtminstone inte vad aktien anbelangar.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1908 (31 oktober 2021)                                   

VBG B | Mid Cap | 165,5 kr | KÖP

Köpet av bolaget som arbetar med bland annat släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar, gjordes till en ingångsnivå kring 165 kr och ungefär på den nivån handlas aktien även idag. Kursen har visserligen varit uppe och nosat på 200 kronors strecket både i maj, augusti och september men aldrig riktigt haft kraften att ta sig upp till riktkursen som vi senast satte till 215 kr.

Q3-rapporten som presenterades i mitten av oktober har inte heller tagits emot med någon större glädje. Tvärtom har aktien sedan dess tappat ca 10%. Vi tycker att responsen är aningen märklig och ser nog snarare nedgången på rapporten som ett bra köpläge för den som inte äger aktien. Speciellt svag var nämligen inte rapporten även om den kanske inte riktigt nådde upp till den tilltagande styrka som syntes i Q1 och Q2.

I Q3 steg omsättningen med 11,7% till 848,3 Mkr (759,6), och skulle justerat för valuta ha ökat med nästan 20%. Det var en svagare tillväxttakt än i Q2 då omsättningsökningen var 38,1% (46,9 % organiskt), men så var också just fjolårets Q2 det hårdast ansatta kvartalet under pandemin med kraftigt minskad omsättning. Efterfrågan i kvartalet beskrivs som fortsatt stark men med stigande råvarupriser och hårt ansträngda leveranskedjor, precis som det har sett ut för stora delar av tillverkande industri under Q3.

Bland bolagets tre divisioner har utvecklingen varit av lite varierande drag. Medan Truck & Trailer Equipment ökade omsättningen med goda 19,3% (25% organiskt) så steg Mobile Climate Control, MCC, med mer måttliga 6,3% (organiskt 14,9%). Här är det främst pandemins påverkan inom bussegmentet i Nordamerika som drar ner efterfrågan, men detta kompenseras till viss del av ökad efterfrågan inom offroadsegmentet. För Ringfeder Power Transmission steg försäljningen med 14,8% (23,9% organiskt).

Även resultatutvecklingen var klart godkänd även om vi gissar att det är just detta som togs emot som en besvikelse, och som har fått aktien att tappa efter rapporten. Rörelseresultatet blev 110,5 Mkr (113,0), motsvarande en rörelsemarginal på 13,0% (14,9). Det en del kanske missade i rapporten var dock att fjolårskvartalet påverkades rejält positivt av pandemistöd. Medan Q3 i år påverkades positivt av omsättningsstöd på 2 Mkr främst avseende Mobile Climate Control i Kanada, påverkades fjolårskvartalet med hela 23,1 Mkr, även då främst till MCC.

Justerat för detta skulle rörelseresultatet ha landat på 108,5 Mkr, medan samma resultat ifjol skulle ha varit 89,9 Mkr. Rörelsemarginalen skulle då också ha varit 12,8% i år och 11,8% i fjolårskvartalet. Det är knappast att se som vare sig ett svagt resultat, eller svag lönsamhet, speciellt inte som Q3 normalt är sämre än både Q1 och Q2. Samtliga tre divisioner presterade dessutom starka eller åtminstone stabila resultat i kvartalet där Ringfeder Power Transmission stod ut med en rörelsemarginal på 21% (20,2).

Vi har som sagt lite svårt att se den senaste rapporten som den besvikelse som kursutvecklingen antyder, möjligen hade man såklart kunnat hoppas på lite mer än vad som blev fallet. Det fanns faktiskt också en hel del påtagligt positiva saker i kvartalet som att varumärkena VBG och Ringfeder inom kopplingssegmentet, båda har lanserat nya produkter som genom förfining av mekaniken i kombination med ny digital teknik som ökar säkerheten och tillförlitligheten ytterligare. Produktuppdateringen beskrivs av VBG som den största som bolaget har gjort på 15 år. Det tycks också som att förvärv kommer allt närmare om man ska läsa mellan raderna i Vd-ordet. Redan i augusti genomfördes ett mindre tillgångsförvärv av varumärket Insta-Chain och nettoskulden är inte högre än drygt 300 Mkr.   

Även om framtiden i viss mån är osäker med stigande råvarupriser och pressade leverantörskedjor så har bolaget hittills hållit uppe lönsamheten mycket bra via effektiviseringar och successivt höjda priser. Man beskriver också efterfrågan på bolagets produkter som hög. Så här långt ligger också resultatutvecklingen relativt i linje med våra prognoser, vilket innebär att aktien har blivit billigare när kursen har tappat.

Efter mindre justeringar av prognoserna ser VBG nu ut att handlas till P/e-tal kring ungefärligen 12 i år och omkring 11 nästa år. Det är knappast utmanande med tanke på bolagets goda lönsamhet och starka marknadspositioner inom flera olika sektorer, inte minst som P/e-talet historiskt i genomsnitt har legat kring en multipel på 16 den senaste tioårsperioden. Bolaget gynnas även av den ökade mängden transporter i världen efter pandemin som leder till både ökad nyförsäljning av lastbilar och trailers men även ger en större eftermarknad av reserv- och slitdelar.

Vi tycker att den svaga kursutvecklingen är orättvis och behåller därför både köprekommendationen och riktkursen 215 kr.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson

VBG Group
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
15.03.2022
VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

Vi har haft industrikoncernen VBG på vår Top Picks-lista i över ett år och kan konstatera att rådet hittills inte...

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
25.01.2022
VBG Group - Förvärv ökar potentialen

VBG Group - Förvärv ökar potentialen

Industrikoncernen VBG har legat på vår Top Picks-lista i snart ett år men inte gjort speciellt mycket väsen av sig.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
VBG - Fortsatt mycket starkt
09.08.2021

VBG - Fortsatt mycket starkt

I slutet av januari i år när aktien handlades kring 165 kr satte vi en köprekommendation på Industrikoncernen VBG som arbetar med bland annat släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1884 (8 augusti 2021)                               

VBG B | Mid Cap | 193 kr | KÖP

Denna rekommendation upprepade vi därefter i april efter ett starkt första kvartal på året då vi även höjde riktkursen från 190 kr till 205 kr. Någon våldsam kursuppgång har det dock aldrig blivit i aktien vare sig från den första rekommendationen eller uppdateringen i april. Inklusive utdelningen är aktien hittills upp med cirka 15%, vilket är betydligt mindre än många andra företag i verkstadssektorn.

Det ska dock inte hållas för osannolikt att aktien har mer att ge. Q1 var nämligen bolagets resultatmässigt starkaste någonsin men visade fortsatt svaghet när det gällde tillväxten. I Q2 som presenterades i slutet av juli var denna utveckling betydligt bättre (även om hänsyn naturligtvis ska tas till att motsvarande kvartal i fjol var riktigt svagt på grund av pandemin).

Annons

I kvartalet i fråga steg omsättningen med 38,1% till 925,5 Mkr (670,1) och skulle justerat för valuta (främst en svagare dollar) ha ökat organiskt med 46,9%. Efterfrågan på koncernens produkter fortsatte öka under kvartalet och omsättningen befinner sig åter på ungefär samma nivåer som före pandemin justerat för valuta.

Bland bolagets tre divisioner har förutsättningarna varit något varierande men samtidigt positiv i samtliga. För Truck & Trailer Equipment ökade omsättningen med 75,1% (organiskt 81,8%) till 349,3 Mkr (199,5) och gynnades av den starka fraktmarknaden med ökade transportvolymer. Inom Mobile Climate Control steg omsättningen med 26,2% (organiskt 35,9%) men påverkades då ändå negativt av en svag global bussmarknad med minskad efterfrågan på kollektivtrafik där marknaderna är eller har varit nedstängda, vilket påverkade både nyproduktion och service för busserbjudandet. För Ringfeder Power Transmission steg omsättningen med 10,6% (organiskt 20,2%).

Även resultatutvecklingen var mycket stark, precis som i Q1. Trots hårt ansträngda leveranskedjor och stigande råvarupriser förbättrades rörelseresultatet med 241,9% till 130,6 Mkr (38,2), men Q2 i fjol var då såklart starkt påverkat av pandemin. Samtliga divisioner bidrog med starka förbättringar. Som ett resultat av hög efterfrågan, högt resursutnyttjande och återhållsamhet på kostnadssidan förbättrade Truck & Trailer Equipment rörelsemarginalen till 20,2% (12,7). Genomförda kostnadsbesparingar gjorde även att MCC (Mobile Climate Control) förbättrade rörelsemarginalen till 9,8% (-0,2). För Ringfeder Power Transmission förbättrades samma marginal till 17,1% (15,1). Totalt erhöll VBG statliga stöd i kvartalet på 5,2 Mkr och det avser framför allt MCC som har fått omsättningsstöd i Kanada.

Med bra fart i konjunkturen och fortsatt stark efterfrågan även framöver ser de kommande åren ut att bli riktigt starka för VBG. Bolaget gynnas av den ökade mängden transporter i världen som leder till både ökad nyförsäljning av lastbilar och trailers men ger också en större eftermarknad av reserv- och slitdelar.

De senaste kvartalen har konsekvent överraskat positivt trots viss valutamotvind, och Q2 var inget undantag. Framfarten på börsen för aktien har trots det varit beskedlig med en uppgång från vår första köprekommendation på bara cirka 15%. Vi tycker att utfallet borde ha varit klart bättre då värderingen snarare har sjunkit när prognoserna har fått justeras upp. På våra uppdaterade prognoser ser p/e-talet i år inte ut att ligga högre än cirka drygt 13 respektive 12, att jämföra med ett historiskt multipelsnitt kring 16. Med en nettoskuld på bara drygt 300 Mkr är chansen också god att vi får se förvärv.

Vi upprepar köprekommendationen och justerar nu upp riktkursen till 215 kr (205). 

VBG Group
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
15.03.2022
VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

Vi har haft industrikoncernen VBG på vår Top Picks-lista i över ett år och kan konstatera att rådet hittills inte...

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
25.01.2022
VBG Group - Förvärv ökar potentialen

VBG Group - Förvärv ökar potentialen

Industrikoncernen VBG har legat på vår Top Picks-lista i snart ett år men inte gjort speciellt mycket väsen av sig.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
11.05.2021
VBG Group imponerar. Nya förvärv inom kort?

VBG Group imponerar. Nya förvärv inom kort?

Vi satte i slutet av januari (Newsletter 1843) köp på Industrikoncernen VBG med verksamhet bland annat inom släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem,...

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1869 (9 maj 2021)                                         

VBG B | Mid Cap | 185 kr | KÖP

Bland orsakerna förutom en rimlig värdering fanns bolagets stabilitet som beror på bredden när det gäller både marknader, produkter och kunder, men även att vi trodde att bolaget skulle kunna fortsätta överraska positivt efter en mycket tydlig resultatförbättring i fjolårets Q3. Det gjorde företaget mycket riktigt också därefter i Q4 utan att det för den sakens skull blev något värre drag i aktien, som inklusive utdelningen ändå har stigit med cirka 15% sedan rekommendationen.

Nu har också årets Q1-rapport presenterats och visade sig även denna gång vara överraskande bra, och faktiskt bolagets allra mest lönsamma kvartal någonsin. Visserligen minskade omsättningen i kvartalet fortfarande med 5,9% till 901,4 Mkr (957,6), vilket var en förbättring från -10,8% i Q4. Tas hänsyn till valutaeffekter med framför allt en svagare US-dollar skulle därtill koncernen ha uppvisat en faktisk organisk tillväxt på 2,8%, även detta en förbättring sedan förra kvartalets organiska tillväxt på -2,5%.

Bland bolagets tre divisioner har förutsättningarna varierat. Bäst har utvecklingen varit för Truck & Trailer Equipment som ökade sin omsättning med 10,9% justerat för valutaförändringar. Här gynnas VBG av det höga behovet av godstransporter som har ökat efterfrågan på lastbilsrelaterade produkter. Bra var tillväxten även för Ringfeder Power Transmission som ökade med 5,7% valutajusterat. Sämst utveckling synes inom Mobile Climate Control vars valutajusterade omsättning minskade med 3,3% efter en lägre efterfrågan inom bussegmentet.

Mest imponerande i kvartalet var ändå resultatutvecklingen som visar tydliga tecken på högkonjunktur. Rörelseresultatet i kvartalet förbättrades med 23% till 142,8 Mkr (116), vilket motsvarade en rörelsemarginal på 15,8% (12,1). Förutom att det är VBG:s bästa kvartalsresultat någonsin så ska man veta att även jämförelsekvartalet var mycket starkt.

Samtliga divisioner lyckades riktigt bra eller klart godkänt. Truck & Trailer Equipment förbättrade rörelsemarginalen från 20,1% i fjolårskvartalet till årets 23,8% medan Ringfeder Power Transmission förbättrades från 9,2% till hela 21,2%. Efter kostnadsbesparingar förbättrades även MCC (Mobile Climate Control) vars rörelseresultat steg till 8,9% (8,1), vilket var mer än dubbelt upp från senaste kvartalet. Totalt erhöll VBG statliga stöd i kvartalet på 4 Mkr och det avser framförallt MCC som har fått omställningsstöd i Kanada.

Vi kan konstatera att det går riktigt bra för VBG som nu har överraskat positivt i flera kvartal i rad trots negativ valutamotvind. Bidragande är såklart god kostnadskontroll och högt kapacitetsutnyttjande men också attraktiva produkter och tjänster. Bolaget gynnas även av den ökade mängden transporter i världen som leder till både ökad nyförsäljning av lastbilar och trailers men det ger också en eftermarknad av reserv- och slitdelar. Nya regelförändringar ställer också hårdare krav på transporterna som gör att bolaget kan ta nya marknadsandelar.

Värderingen är fortsatt ganska måttlig trots en uppgång kring 10% inklusive utdelning sedan sist, inte minst i jämförelse med många andra kvalitetsbolag på börsen. På något höjda prognoser är P/e-talet i år och nästa fortfarande inte högre än cirka 15–16 respektive något under 15, vilket knappast utmanar. Med en nettoskuld på bara 222 Mkr före utdelningen är chansen också god att vi får se nya förvärv.

Vi upprepar köprekommendationen och höjer riktkursen till 205 kr (190).

VBG Group
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
15.03.2022
VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

VBG Group - Lönsamhetsbesvikelse

Vi har haft industrikoncernen VBG på vår Top Picks-lista i över ett år och kan konstatera att rådet hittills inte...

Detta är en låst artikel. Prenumerera på nyhetsbrevet för att fortsätta läsa.
Om ni inte ännu är prenumerant Stockpicker Newsletter Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
Stockpicker Newsletter
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Newsletter

Sveriges ledande oberoende aktieanalysbrev med fantastiskt track-record. Beställ
25.01.2022
VBG Group - Förvärv ökar potentialen

VBG Group - Förvärv ökar potentialen

Industrikoncernen VBG har legat på vår Top Picks-lista i snart ett år men inte gjort speciellt mycket väsen av sig.

Läs artikeln gratis genom att logga in eller skapa konto
Stockpicker Online FREE Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
Stockpicker Online FREE
Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Artikeln har publicerats i
Stockpicker Online FREE

Stockpicker Online FREE är ett gratis abonnemang du behöver för att läsa denna artikel. Skapa konto
VBG Group - Fortsatt bra marginaler
07.04.2021

VBG Group - Fortsatt bra marginaler

I januari satte vi köp på Industrikoncernen VBG med verksamhet bland annat inom släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1860 (31 mars 2021)

VBG B | Mid Cap | 169 kr | KÖP

Bland orsakerna förutom en rimlig värdering fanns bolagets stabilitet som beror på bredden när det gäller både marknader, produkter och kunder, men även att vi trodde att bolaget skulle kunna fortsätta överraska positivt när det gäller lönsamheten efter en mycket tydlig resultatförbättring i Q3. Q4 som presenterades i slutet av februari visade mycket riktigt också att så var fallet.

Annons

Att fjolårets sista kvartal var drabbat av en andra våg av corona världen över syntes naturligtvis, men VBG klarade sig generellt riktigt bra. Nettoomsättningen minskade visserligen fortfarande med 10,3% till 759,9 Mkr (847,3) jämfört med motsvarande period i fjol men det var en mindre nedgång än i förra kvartalet då nedgången var 16,4%. Justerat för valutaeffekter var också den faktiska organiska nedgången mer måttliga -2,5% (-10,8% i förra kvartalet).

Av företagets tre divisioner Truck & Trailer Equipment, Mobile Climate Control (MCC) och Ringfeder Power Transmission ökade faktiskt Truck & Trailer Equipment försäljningen med 5,3% efter ökad efterfrågan på deras produkter, medan Ringfeder Power Transmission tappade med 14,7% och MCC med 18,8%. I det sistnämnda fallet berodde nedgången till stor del på att pandemin har fått kollektivtrafiken i Nordamerika att minska drastiskt, vilket har reducerat nyttjandet av den samlade bussflottan.

Precis som vi hoppades på efter Q3 fortsatte alltså VBG att överraska positivt resultatmässigt även i Q4. Rörelseresultatet totalt för koncernen steg med 29% till 86,2 Mkr (66,8), vilket motsvarade en rörelsemarginal på 11,3% (7,9). Trots att två av tre divisioner minskade omsättningen så har marginalutvecklingen förbättrats i flera fall. Truck & Trailer Equipment förbättrade rörelsemarginalen från 15,6% i fjolårskvartalet till årets 20,2%. Även Ringfeder Power Transmission förbättrades från 8,2% till hela 18,0%. För MCC minskade rörelsemarginalen från 4,1% till 3,9% men belastades då av engångskostnader på 4 Mkr. Totalt erhöll VBG statliga stöd i kvartalet på 8 Mkr.

Med tanke på pandemin måste man säga att VBG har gjort en snabb comeback med successivt förbättrad försäljning och mycket stark resultatutveckling på grund av tajt kostnadskontroll och på senare tid även ökad efterfrågan inom vissa segment. Givet hur snabbt vaccinutrullningen har gått i USA torde väl också MCC kunna göra hyggligt snabba förbättringar i kommande kvartal. Det senaste kvartalet visar också nyttan bolaget har av diversifierade verksamheter som jämnar ut utfallet.

Ska man tolka kvartalsrapporten så tycks det även som att bolaget är suget på nya förvärv, främst inom T&T Equipment och Ringfeder PT, och förutsättningarna för förvärv är onekligen goda. Bolaget hade vid årsskiftet likvida medel på 900 Mkr och en nettoskuld på bara 268,9 Mkr (655,3). I vår delar man ut 4,50 kr (0) per aktie, vilket motsvarar nästan 50% av fjolårets vinst.

Värderingen är fortsatt attraktiv enligt oss med ett P/e-tal i år och nästa kring 15 respektive 13–14 och vi behåller således rekommendationen köp med riktkursen 190 kr. Q1-rapporterna brukar vara årets bästa, vilket också bör hålla intresset uppe.

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
Imponerande lönsamhet i VBG. Nu hoppas vi på spännande förvärv
29.01.2021

Imponerande lönsamhet i VBG. Nu hoppas vi på spännande förvärv

Industrikoncernen VBG med verksamheter inom bland annat släpvagnskopplingar, trailers, klimatsystem, samt axel- och navkopplingar är normalt sett ett mycket stabilt företag beroende på bredden avseende både marknader, produkter och kunder.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1843 (27 januari 2021)

VBG B | Mid Cap | 167 kr | KÖP

När covid-19 pandemin slog mot världen under fjolåret kunde dock inte ens VBG som faktiskt fyller 70 år i år stå emot. Både fjolårets Q1 men framförallt Q2 blev svaga kvartal som pressade aktien. I Q2 blev omsättningstappet drygt 30% samtidigt som rörelsemarginalen minskade till under 6%, den lägsta nivån i ett enskilt kvartal på en femårsperiod.

Annons

Speciellt långvarig tycks dock inte svackan bli då bolaget redan i Q3 presenterade betydligt bättre siffror. Nettoomsättningen minskade visserligen fortfarande med betydande 16,4% till 759,6 Mkr (909,1) men det var ändå en tydlig förbättring från andra kvartalets -31,6%. Tas hänsyn till valutakursförändringar var också den faktiska organiska minskningen mer måttliga -10,8%.

Samtliga företagets divisioner Truck & Trailer Equipment, Mobile Climate Control (MCC) och Ringfeder Power Transmission minskade omsättningen med 12,2%, 20,8% respektive 8,2%, men försäljningen var i samtliga fall högre än i Q2. Organiskt var också nedgången mindre med nedgångar på 9,1%, 14,7% respektive en uppgång på 1,3%. Generellt säger sig bolaget mycket riktigt också känna av en återhämtning i marknaden och är försiktigt optimistiska inför framtiden. 

Det som framförallt imponerade i kvartalet var dock resultatutvecklingen som var betydligt bättre än man hade kunnat föreställa sig. Trots nedgången i intäkter ökade rörelseresultatet med 3,3% till 113 Mkr (109,4) vilket gav en rörelsemarginal på 14,9% (12,0). Statliga pandemistöd stod för 23,1 Mkr av detta men även justerat för detta skulle rörelsemarginalen ha varit oförändrad. Det kan jämföras med Q2 då rörelseresultatet sjönk med 70% trots statliga stödpengar som då också var något större än i Q3. Då hamnade rörelsemarginalen under 6%.

Även kassaflödet var stabilt och minskade efter nio månader av fjolåret nettoskulden i koncernen till 402,5 Mkr (655,3), vilket inte är mycket mer än en normal årsvinst. Förvärv är därmed en potentiell trigger för bolaget.

Sammantaget imponerar VBG med hög lönsamhet trots tuffa pandemitider och minskade intäkter. Vi bedömer också att förbättringen fortsätter både i Q4 och framåt. Just Q4 är visserligen normalt sett ett av årets sämre kvartal men jämförelsesiffrorna från motsvarande kvartal i fjol är relativt lätta att slå, vilket skulle kunna bjuda på en positiv överraskning. Därefter kommer också Q1 som normalt är mycket starkt och årets bästa. Även där är jämförelsesiffrorna relativt enkla att slå i år.

Värderingen framstår som relativt låg om än kanske inte på fyndnivåer. P/E-talet för 2021 bör hamna kring 15 för att falla ner mot 13 året därpå och då har vi inte räknat med förvärv vilket man nog iskallt borde kunna göra. Vi ser en potential upp mot cirka 190 kr på 6-12 månaders sikt, vilket ger en uppsida på omkring 15% procent. Därmed får aktien också en köprekommendation med motsvarande riktkurs. Kommer det förvärv under perioden kan det finnas mer att hämta i aktiekursen.

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
28.04.2019

VBG Group - Riktigt övertygande

 Trots genomgående starka rapporter under fjolåret var kursutvecklingen i verkstadsföretaget VBG länge tämligen svag. I år och framförallt på senare tid har det dock varit bättre drag i aktien som vi köprekommenderade redan i april i fjol. Hittills i år är aktien upp cirka 25% (inkl en nyligen avskild utdelning) och i samband med årets Q1-rapport i veckan nåddes även vår riktkurs 160 kr. Någon större anledning att ta hem vinsten ser vi ändå inte då rapporten var mycket övertygande och bättre än väntad på flertalet punkter. Med höjda prognoser höjer vi även riktkursen och fortsätter att rekommendera köp.

VBG B| Mid Cap| 153,5 kr

 Årets Q1 som även historiskt brukar vara årets bästa (säsongsskillnaderna har dock minskat kraftigt efter köpet av MCC för ett par år sedan), var som sagt ingen besvikelse. Tvärtom var kvartalet bolagets bästa någonsin med ganska god marginal. Företagets marknader var generellt fortsatt starka, vilket fick nettoomsättningen under perioden att stiga med hela 21% till 989,6 Mkr (817,7). Som brukligt är i dessa dagar när den svenska kronan har utvecklats svagt berodde en del av tillväxten på valutaeffekter, men även justerat för dessa var den organiska tillväxten 14,7%.

Annons

 Var tillväxten bättre än vi räknade med så gäller detta i minst lika hög grad resultatutvecklingen. Rörelseresultatet steg 29% till 135,5 Mkr (105,2), vilket gav en rörelsemarginal på mycket starka 13,7% (12,9). Vi får faktiskt gå tillbaka till början av 2016 för att hitta en bättre marginal men då var bolaget också delvis ett annat då man efter det har gjort stora förvärv som gör det svårare att komma upp på den typen av marginaler. Efter skatt och finansiella kostnader steg vinsten per aktie i kvartalet med 40% till 3,56 kr (2,54).

 Av företagets fyra divisioner var utvecklingen mestadels stabil. Undantaget var framförallt MCC (Mobile Climate Control) som gör klimat- och styrsystem för kommersiella fordon där omsättningen steg med imponerande 39,6% till drygt en halv miljard (514,1 Mkr) och även lyfte organiskt med drygt 30%. Här står den nordamerikanska marknaden för en mycket stark marknad inom segmenten bussar och offroad-fordon och även lönsamheten förbättrades betydligt.

 Även VBG Truck Equipment (kopplingsutrustning till lastbilar) och Ringfeder Power transmission (produkter för mekanisk kraftöverföring samt energi- och stötdämpning) utvecklades bra med omsättningsökningar på 11,3% respektive 9,6%. I Truck Equipment var också lönsamheten fortsatt mycket hög med en rörelsemarginal på 23,6%. Den enda division som visade en minskad försäljning var Edscha Trailer Systems med skjutbara tak till släp, trailers, tippfordon och tågvagnar, vars omsättning sjönk 14,3%, dock med fortsatt bra marginaler. Utvecklingen sägs dock vara stabil.

 Sammantaget var årets inledande kvartal mycket övertygande och antydde ingen försvagning inför resten av året. En poäng som bolaget tryckte på var också kvartalets förvärv i Truck Equipment av BPW:s verksamhet för dragstänger till kommersiella fordon, som visserligen var ett mindre förvärv, men väntas få effekt i framtiden då köpet gör divisionens systemerbjudande helt komplett och stärker bolagets position på marknaden ytterligare.

 Med tanke på den urstarka rapporten höjer vi våra prognoser en bit och kan konstatera att aktien knappast heller nu ser speciellt utmanande värderat ut, kursuppgången till trots. Vi räknade tidigare med en vinst per aktie i år på knappa 12 kr, men den ser nu snarare ut att hamna uppåt åtminstone 13 kr, vilket skulle innebära att p/e-talet fortfarande inte är högre än cirka 12. Det kan jämföras med ett snitt kring 16 den senaste ungefärliga tioårsperioden och vi upprepar därför köprekommendationen. Riktkursen höjs till 180 kr (160).

 

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker
13.03.2019

VBG Group - Historiskt låg värdering

Verkstadsföretaget VBG med exponering mot framförallt lastvagns- och trailermarknaden har inte varit någon större succé sedan vi tog in aktien i Top Picks i april i fjol. Aktien har visserligen stundtals handlats cirka 10–15% högre än dagens kurs kring 135 kr och vid något tillfälle även varit uppe och nosat på riktkursen 160 kr.

VBG B| Mid Cap| 137,2 kr

Den allmänna börsnedgången i slutet av fjolåret raderade dock det mesta av den tidigare uppgången, och även om aktien är upp cirka 8% sedan årsskiftet är det en bra bit kvar upp till nivåerna i början av oktober i fjol. Vi tycker faktiskt att den utvecklingen är orättvis, inte minst som den ekonomiska utvecklingen har varit riktigt bra och då 2018 blev bolagets bästa år någonsin. Värderingen måste också sägas vara låg ur ett historiskt perspektiv. Sammantaget upprepar vi köprekommendationen.

Annons

 I princip samtliga kvartal under fjolåret överraskade oss positivt och Q4 som är det senast presenterade, och normalt är årets svagaste, var inget undantag. Bolaget fortsätter att se bra tillväxt i alla divisioner och i kvartalet ökade omsättningen med 17,9% till 868,8 Mkr (737,0). Den svaga svenska kronan bidrar en hel del till tillväxten då den har försvagats mot både euron och dollarn som är de valutor man säljer mest till, men även rensat för valutakurser var den organiska tillväxten i kvartalet fina 12,4%. Därmed utvecklades det senaste kvartalet också ungefär som helåret där omsättningen förbättrades med 16,3% till 3 492,4 (3 002,0) och den valutajusterade organiska tillväxten var 13%.

Även resultatutvecklingen var stark trots att den starka tillväxten har pressat verksamheternas interna processer, samtidigt som flera divisioner håller på med större produkt- och marknadssatsningar. Rörelseresultatet steg i sista kvartalet med nästan 30% till 88 Mkr (68,2), motsvarande en rörelsemarginal på 10,1% (9,2). I fjolårskvartalet fanns då extraordinära kostnader på 7,5 Mkr och resultatförbättringen skulle annars ha varit 16,4%.

På helåret steg rörelseresultatet med 19% till 417,6 Mkr (351,3) men skulle även då ha ökat med 16% justerat för fjolårets extraordinära kostnader. Rörelsemarginalen på helåret förbättrades något till 12% (11,7). Efter skatt och finansiella kostnader blev vinsten per aktie 10,92 kr (9,62), vilket var på öret enligt vår prognos. Även kassaflödet var starkt under fjolåret, vilket gjorde att koncernens räntebärande nettoskuld under året minskade med 94,4 Mkr till 647,9 Mkr (742,3). Nettoskulden i förhållande till Ebitda föll därmed till 1,3, att jämföra med 1,73 året innan.

Av företagets divisioner stack Mobile Climate Control ut mest med en organisk tillväxt kring 18% både på helåret och i sista kvartalet (tillväxten ökade 21,1% på helåret och 24,6% i sista kvartalet). Marginalerna pressades dock samtidigt av den snabba tillväxten som medförde merkostnader, och gjorde att ebita-marginalen sjönk en aning till 10,1% (10,4) på helåret. Här ser dessbättre ledningen stor potential till lönsamhetsförbättringar framgent när kapaciteten är utbyggd för att nå balans mellan efterfrågan och leveransförmåga.

Edsha Trailer Systems visade i sin tur en organisk tillväxt på 16% på helåret och förbättrade också ebita-marginalen rejält till 13,5% (7,2). Ringfeder Power Transmission utvecklades stabilt under året med en organisk tillväxt kring 6% för helåret men nästan 12% i sista kvartalet. De omstruktureringar som pågått i ett par år har nu gett resultat och ebita-marginalen steg både i kvartalet till 12,6% (11,2) och på helåret till 14,2% (13,4). För kronjuvelen Truck Equipment var tillväxten något långsammare och ökade för helåret organiskt med 6,4%. Ebita-marginalen var dock mycket fina 19,0% (20,4) trots stora satsningar på digitalisering av marknadsföringen av Onspot-aggregat och satsningen på släpvagnskopplingar till den kinesiska marknaden.

2018 blev sammantaget ett mycket imponerande år för VBG och vi ser ingen anledning till att detta skulle ändras, åtminstone inte på medelkort sikt. Bolaget har goda förutsättningar att höja lönsamheten i flera divisioner som Edscha och Ringfeder efter tidigare omstruktureringar. Optimism syns även i att bolaget höjer utdelningen till 3,50 kr (3,25) och i år även ger en extrautdelning på 1 kr.

Eftersom aktien har haft en tämligen medioker utveckling det senaste året med en uppgång kring 0–5% så har värderingen kommit ner rejält och till vad vi anser vara fortsatt attraktiva nivåer. Med försiktiga antaganden kring 2019 bör vinsten per aktie hamna uppåt 11,80–12,00 kr och då är p/e-talet inte högre än 11–12, att jämföra med ett genomsnitt kring 16 för de senaste nio åren. När nu nettoskulden har kommit ner efter förvärvet av MCC för ett par år sedan är nog också chansen god att vi snart kan få se ytterligare förvärv. Vi gillar vad vi ser men väljer tillsvidare att behålla riktkursen 160 kr, vilket motsvarar ett p/e-tal mellan 13–14. Inte heller det är speciellt utmanande.

Positivt för aktien kortsiktigt kan också vara att det kommande första kvartalet på året normalt är årets bästa kvartal, vilket tillsammans med utdelningen kan öka intresset under våren. 

Stäng×
Av
Jan Axelsson Analytiker

Mina Bevakningar


Skapa konto gratis och lås upp våra Online FREE artiklar

Annons
Annons
Till början