Academedia - Ökad internationalisering

Koncernen bedriver förskolor, grundskolor, gymnasieskolor och vuxenutbildning, främst i Sverige men även internationellt. Genom både organisk tillväxt och uppköp har Academedia stärkt sin ställning i Sverige och expanderat till länder som Tyskland, Norge, Nederländerna och Storbritannien.

På den positiva sidan noterar vi att Academedia har de senaste åren succesivt breddat sin verksamhet för att inte vara allt för beroende av den svenska marknaden där friskolor ständigt ifrågasätts. Den internationella verksamheten tillsammans med vuxenutbildningssegmentet utgör nu ca 40% av koncernens omsättning och är på god väg mot bolagets mål om 50%.

Redan i mitten av juli lämnade Academedia preliminära kvartalssiffror så bokslutet bjöd därför inte på några större överraskningar. Under i Q4 (april-juni) uppgick omsättningen till 5 115 Mkr (4 856), vilket var en ökning med 5,4% från samma period förra året. Denna tillväxt är ett konkret resultat av expansionen i länder som Tyskland och Nederländerna, där koncernen har genomfört flera förvärv och nystarter, exempelvis förskolegruppen YES! i Nederländerna.

Rörelseresultatet förbättrades med 8,6 % till 578 Mkr (532). Resultat per aktie var 3,24 kr (2,46) efter utspädning. Samtliga segment utvecklades positivt både i Q4 och på helåret, med en stabil elevtalsökning och bibehållen eller högre marginal som följd av tidigare satsningar och investeringar. Vuxenutbildningssegment har fortsatt att uppvisa en lönsam tillväxt, och ligger just nu över Academedias marginalmål för segmentet på 9-11 % och är ett viktigt bidrag till kvartalets och årets resultat.

Antalet barn och elever i för-, grund- och gymnasieskola ökade med 3,7% och uppgick till 113 530 (109 510) i genomsnitt under Q4. Jämfört med föregående år har antalet barn och elever i koncernens internationella verksamheter ökat med 8,4% från 27 264 till 29 563. De senaste årens förbättring i lönsamhet beror på en god kostnadshantering och att skolpengen åter kan stödja verksamheten. Rörelsemarginalen har stigit från ca 7% till ca 11 % på årsbasis. Under pandemin var situationen den motsatta då stigande inflation inte kompenserades fullt ut av ökad skolpeng. Bolaget har visat att affärsmodellen ger ett skydd mot inflationen, men att det sker med viss eftersläpning.

I samband med bokslutet föreslog styrelsen en utdelning om 2,25 kr per aktie, vilket är en höjning från 1,75 kr året innan. Att Academedia satsar på framtiden visar inte minst att en stor del av överskottet återinvesteras i verksamheten, bl.a. i ett nytt gymnasiecampus i Malmö och i nya lokaler för ett av Sveriges största idrottsgymnasier i Falun.

På innevarande års vinstprognos om 9,30 kr per aktie (juli 2025 – juni 2026) handlas aktien till P/E om ca 10. Trots en kraftig kursuppgång sedan vår senaste uppdatering värderas Academedia med andra ord kring liknande multiplar som då vilket beror på stigande vinster.

Det pågår ett antal skolpolitiska utredningar i Sverige, bl.a. kring skolpeng, ny friskolelag och ökad transparens. I vilken omfattning utredningarna genomförs är enligt VD Marcus Strömberg svårt att bedöma. Vissa av förslagen kan komma att påverka positivt, andra negativt. Tuffare tag mot dåliga skolor är rätt och riktigt, men det ska gälla oavsett om de är kommunala, eller ägs av ett aktiebolag.

Med riksdagsval nästa år ser vi än färre närtida kurstriggers idag som skulle kunna driva upp aktien ytterligare. Vinstutvecklingen har förvisso varit överraskande god men vi tror att man ska vara försiktig med att räkna in ytterligare marginalförbättringar från dagens nivå. Någon multipelexpansion räknar vi heller inte med givet den politiska osäkerheten på den svenska marknaden. Med det som utgångspunkt förblir vi neutralt inställda till Academedias aktie.