ADDVISE - Förbättrad finansiering ger andrum
ADDvise Group är en expansiv koncern som genom sina dotterbolag, inom affärsområdena Lab och Sjukvård, erbjuder helhetslösningar i form av produkter och tjänster till sjukvårds- och forskningsenheter. Bolagets decentraliserade tillvägagångssätt gör att deras företag kan blomstra på egen hand.
Samtidigt tillför deras företagsstödfunktioner värde där det behövs, en säkerhet för ADDvise verksamhet och sina kunder. Förvärv är en av de viktigaste komponenterna för ADDvise tillväxt. Koncernens förvärvsstrategi syftar till att driva tillväxt och diversifiering både geografiskt och produktmässigt inom Life science-sektorn. Aktien har utvecklats riktigt svagt och är den senaste tolvmånadersperioden ned ca 80% (!). I våras gjorde bolaget en stor företrädesemission med kraftig rabatt. Teckningskursen sattes till 1,15 kr per aktie jämfört med aktiekursen dagen innan emissionsbeskedet på 2.32 kr. Under Q2 etablerade ADDvise dessutom bank- och obligationsfinansiering med förbättrade villkor. Detta ska enligt ledningen innebära en årlig besparing i räntekostnader om ca 56 Mkr.
VD Staffan Torstensson ser därför att förvärvsmöjligheterna är goda för att stärka koncernens position inom både Sjulvård och Lab. Dock anser vi att fokus borde vara på att stärka kassaflödet och minska skuldsättningen innan ADDvise ger sig ut på en förvärvsresa. Bolaget har tydlig motvind från valutakursförändringar, framför allt då i amerikanska dollarn och den brasilianska realen. Nettoomsättningen i Q4 uppgick till 396,1 Mkr (412,3), en organisk minskning med 3,9% jämfört med samma period föregående år. Rensat för valutaeffekter ökade nettoomsättningen däremot organiskt med 3,8%.
Förbrukningsmaterial inom sjukvård samt laboratorieutrustning var de största bidragsgivarna till koncernens nettoomsättning, följt av medicinteknisk utrustning. Orderingången minskade organiskt med 24% till 405 Mkr (534). Under jämförelsekvartalet förra året erhöll affärsområdet Lab dock en stor order uppgående till 11,3 Musd. ADDvise uppger att marknadsefterfrågan förblev stabil i kvartalet men noterade en viss försiktighet gällande större capex-investeringar, vilket hade en betydande inverkan på affärsenheten Lab. EBITA för kvartalet kom in på 61,3 Mkr (62,3), motsvarande en marginal om 15,5% (15,1). ADDvise menar att marginalen för Lab var hälsosam medan Healthcare var stabil, med visst utrymme för förbättringar. Under rapportperioden utgjordes engångsposter främst av kostnader relaterade till omorganisationen av koncernens affärsområden.
På nästa års prognoser handlas aktien till EV/EBITDA 5-6x, vilket är en rabatt på 50–60% mot liknande bolag. Vi finner dock att en större rabatt är motiverad med tanke på de finansiella problemen tidigare samt den operationella historiken. Bolaget har oerhört mycket att bevisa för att återvinna både vårt och den breda marknadens förtroende. Vi förväntar oss inte någon större trendförändring för ADDvise i närtid efter den svaga organiska ordertillväxten i Q2. Befintliga motvindar förväntas bestå och en förändrad produktmix kommer att tynga marginalerna. Stockpicker förhåller sig neutrala till aktien för tillfället.
