Ages Industri – Sänkt rekommendation

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1914 (24 november 2021)

AGES | First North | 65,2 kr | NEUTRAL

Bolaget med verksamhet inom pressgjutning i aluminium och zink, skärande och bearbetning av metall, samt montage, hade då startat 2021 på ett hoppingivande sätt och hade två goda kvartal bakom sig med förbättrad lönsamhet i Q1 och framför allt stark tillväxt i Q2, vilket sammantaget gjorde att aktien såg billig ut på helåret och framåt.

Med facit i hand från Q3-rapporten som presenterades i oktober är vi dock inte lika säkra längre. En bra marknad med goda orderböcker under Q2 och även under semestermånaderna visade sig försämras i augusti då kunderna påverkades av brister i leveranskedjan, och då främst gällande halvledare. Detta innebar i sin tur en senareläggning av leveranser med mycket kort varsel och samma sak upprepades enligt bolaget i september med kunder som även då sköt på sina leveranser, även om leveranserna i sig inte annullerades.

De uppskjutna leveranserna syntes delvis i utvecklingen i Q3 som inte alls imponerade lika mycket som det första halvåret. Omsättningen ökade visserligen fortsatt med relativt goda 23% till 211 Mkr (172) jämfört med motsvarande kvartal i fjol, men detta ska då sättas i relation till omsättningsökningen på 80% i Q2. Omsättningen var därmed faktiskt också ner 27% jämfört med Q2 även om det också ska sägas att Q3 normalt är ett svagare kvartal säsongsmässigt.

Bristen på komponenter som gav osäkerhet och utmaningar i produktionen i kombination med ökade kostnader för insatsvaror påverkade också resultatet i kvartalet. Rörelseresultatet stannade på 9 Mkr (3), vilket gav en rörelsemarginal på relativt låga 4,3% (1,7), vilket var lägre än vi hade räknat med och kan jämföras med 5,2% under hela det första halvåret. Det sägs finnas en förståelse bland kunderna avseende de ökande råvarupriserna men prisjusteringar sker ändå med viss fördröjning. Bidragande till ett relativt svagt resultatutfall är även de senarelagda leveranserna hos vissa kunder.   

Trots att Ages säger sig se en fortsatt god orderstock i samtliga enheter inför Q4 och framåt känner vi oss nu något osäkra på aktien. Risken finns att leveranserna kan komma att skjutas framåt ytterligare och det finns just nu heller inte mycket som tyder på att bristen på komponenter och störningarna i leveranskedjan ska minska den närmaste tiden. Eventuella svårigheter med att höja priserna till följd av högre råvarupriser ökar också den osäkerheten ytterligare.

Speciellt utmanande prissatt kan man nog ändå inte säga att aktien är och den står idag faktiskt kring ungefär samma nivåer som när vi satte spekulativt köp senast. På våra nya och något sänkta prognoser hamnar p/e-talet i år kring 14–15 efter schablonskatt och kan förmodligen komma att sjunka till ungefär 11 nästa år. Det är knappast speciellt högt men heller inte tillräckligt lågt för att aktien ska kännas riktigt superintressant. Handeln i aktien är som bekant begränsad och det är svårt att komma in och ur aktien.

Vi sänker den spekulativa rekommendationen till en neutral dito och inväntar kommande kvartal för vägledning framåt. En rimlig riktkurs för aktien i dagsläget ligger nog kring 70 kr (80).