Alcadon Group – Omställning pågår

Verksamheten är i dag geografiskt diversifierad där Storbritannien är koncernens största enskilda marknad och svarar för en betydande del av omsättningen, följt av Sverige som fortsatt utgör en kärna i verksamheten. Tillsammans står dessa två marknader för omkring hälften av den totala försäljningen, medan resterande del fördelas över övriga Norden, Tyskland, Nederländerna, Belgien och Irland. Denna spridning gör att Alcadon kan kombinera lokal närvaro med europeisk räckvidd, vilket stärker relationerna till både systemintegratörer, stadsnät, datacenter och fastighetsägare. 

Bolaget arbetar med helhetslösningar inom såväl kommersiella fastigheter som bostadsnät och fibernät, där man erbjuder allt från passiva komponenter till aktiva system samt teknisk rådgivning och utbildning. Genom att förena starka leverantörsrelationer med egna varumärken och tekniska specialisttjänster har Alcadon etablerat en affärsmodell som bygger på kvalitet, leveransförmåga och nära kundrelationer. Expansionen i Europa, både organiskt och via förvärv, har ytterligare förstärkt bolagets position inom växande segment som fiberutbyggnad och datacenterinfrastruktur. 

Alcadon har under de senaste åren sett en vikande marknad för bredband och fiberinstallationer till följd av en lägre investeringstakt, förorsakat av högre finansieringskostnader, samtidigt som aktiviteten inom datacenter-segmentet har varit betydligt högre. Trots att bredbandpenetrationen ute i Europa är låg och behoven därmed stora så är det fortsatt en trög marknad som ännu inte tagit fart. Efterfrågan inom datacentersegmentet är dock hög, drivet av en kraftig ökning av Artificiell Intelligens i samhället och behov av energieffektiva lagringsmöjligheter. Alcadons exponering mot bredband, Fiber-to-the-Home (FttH), uppgår numer till ca 20% av koncernens omsättning medan datacenter närmar sig 30%. 

Under årets tredje kvartal sjönk omsättningen med 11% till 346 Mkr (390) samtidigt som det justerade rörelseresultat (EBITA) ökade med 14% till 23 Mkr (20). Den minskade omsättningen samt ökade lönsamheten är en konsekvens av Alcadons strategi där bolagsledningen aktivt uppmanar dotterbolagen att prioritera affärer med högre bruttomarginaler och lägre kapitalbindning över volymaffärer med hård prispress. Bruttomarginalen under kvartalet uppgick till 26,8% (24,4). Stärkta bruttomarginaler tillsammans med sänkta kostnader resulterade i en EBITA-marginal på 6,7% (5,2). Skuldsättningsgraden är relativt hög men ligger inom ramen för bolagets finansiella mål och uppgår till 3,3x nettoskuld/EBITDA. Med fortsatt starka kassaflöden räknar vi med att nivån letar sig ned mot 2 - 2,5x under 2026. Arbetet med att reducera lagernivåerna fortsätter och lagret har minskat med 50 Mkr från 2024 och med 20 Mkr jämfört med årets andra kvartal. 

I spåren av en trög marknad för framförallt bredband/FttH har Alcadon beslutat genomföra en organisatorisk strukturell förändring där bolaget avvecklar Region Central Europe och istället satsar på en mer decentraliserad organisation där man tillsatt nytt ledarskap som är närmare verksamheterna i Tyskland, Belgien och Danmark. Bolaget har även anpassat personalstyrkan och kostnadsnivåerna i dessa verksamheter. 

Trots en utmanande marknad så uppvisar Alcadon starkare resultat under flera kvartal i rad. Med fokus på affärer med högre marginaler, lägre kapitalbindning, ökad lageromsättningshastighet och kostnadskontroll känns det som att bolagsledningen är inne på rätt spår. Digitaliseringstrenden och stora investeringar i datacenter och relaterad infrastruktur talar även för Alcadon. Aktien är ned nästan 20% i år men har börjat leta sig uppåt de senaste månaderna. Aktien handlas omkring 8x EV/EBITA 2026 vilket är cirka 25% lägre än det historiska genomsnittet. Rekommendationen hamnar i kategorin spekulativt köp med en riktkurs på 30 kronor.