Arjo – växlar upp i USA

KÖP | ARJO | Large Cap | 39,7 kr

Det senaste året har börsvärdet minskat med ca 20% medan nedgången på tre år uppgår till närmare 50%. De senaste två månaderna har dock tendensen åter varit positiv och kursen är numera upp drygt 10% sedan vi adderade aktien till våra Top Picks i slutet på oktober.

I mitten av januari meddelade bolagets styrelse att man har kommit överens med vd Joacim Lindoff att han lämnar sin post. Niclas Sjöswärd, som blir hans temporära ersättare, har en erfarenhet från redovisning i Getinge under 10 år och har rollen som finanschef i Arjo. Joacim Lindoff hade varit vd för Arjo sedan medicinteknikbolaget knoppades av från Getinge för drygt sju år sedan.

Beskedet kommer efter en tids svag kursutveckling. Det skall dock påpekas att man långt ifrån har varit ensamma. Många medicinteknikbolag har nämligen gått svagt på börsen efter rejäla kursuppgångar i samband med pandemin. Sektorn har bl.a. haft svårt att föra vidare kostnadsökningar till kunderna samtidigt som branschens investeringar i ny kapacitet har minskat efter ett par år intensiva år.

Rörelseresultat för Q4 var helt i linje med de preliminära siffrorna som presenterades i samband med beskedet att vd Joacim Lindoff lämnar bolaget. EBITDA-resultatet före engångsposter kom in på 653 Mkr (614). Resultat per aktie minskade däremot med 4,5% till 0,64 kr (0,67). Trots att bruttomarginalen om 44,7% (45,3) var något lägre i kvartalet förbättrade Arjo bruttomarginalen för helåret och resan för kontinuerligt förbättrad lönsamhet fortsätter.

Nettoomsättningen ökade till 2 989 Mkr (2 879), vilket motsvarar en organisk ökning med 3,1%. USA utvecklades väl i Q4 med högre försäljning inom patienthantering, service och uthyrning. I Nordamerika ökade tillväxten med 7,8% organiskt. Även i Kanada fortsatte den goda utvecklingen under kvartalet. I Frankrike var utvecklingen däremot något svagare som följd av osäkerhet avseende statliga sjukvårdsbudgetar. I övriga världen utvecklades marknader som Afrika och Indien väl. I Japan noterades positiva resultat av den förändrade försäljningsmodellen.

Arjo håller sig till planen för att under 2025 fortsätta arbetet för att öka lönsamheten. Det sker bl.a. via att bolaget implementerar ytterligare förbättringar i försörjningskedjan och Arjo har konkreta initiativ för att bli mer effektiva vad gäller sina omkostnader, tex indirekt inköp samt administrativ effektivitet. Ledningen räknar med att den organiska omsättningstillväxten för 2025 väntas landa inom koncernens målsättning om 3-5 %. Det är liknande nivåer som Getinge lämnade i samband med sitt bokslut.

Globalt har Arjo en stark position på en fragmenterad marknad där många konkurrenter är mer lokala. Ytterligare en drivkraft är en åldrande befolkning och därmed ökade vårdbehov. Positivt för stabiliteten är att Arjo har en hög andel återkommande intäkter och ocyklisk efterfrågan.

På vår vinstprognos för 2025 handlas aktien till P/E-tal om ca 13, vilket är under det historiska snittet. Det är fortsatt en rabattvärdering mot sektorn. För att aktien ska fortsätta stiga måste tillväxten ta fart och med den förhoppningsvis även lönsamheten.

Vi tycker att Q4-rapporten är ett steg på rätt väg och upprepar därför vårt tidigare köpråd med riktkurs 46 kr (44). En som ser ut att dela vår syn är bolagets styrelseordförande Johan Malmquist som har ökat sitt innehav med 50 000 aktier till ett värde av drygt 1,9 Mkr efter rapporten. I och med det senaste köpet äger han numera ett jämnt antal på 500 000 aktier.

^DISCLAIMER

^{Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.}