Arla Plast – På väg ur pandemin

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1904 (17 oktober 2021)

ARPL | Small Cap | 51,7 kr | KÖP

Jämfört med IPO-priset på 46 kr innebär det förvisso fortfarande en uppgång om drygt 12%, vilket trots allt får anses vara godkänt givet det mer försiktiga börsklimatet under de senaste månaderna.

Dessutom möter bolaget för tillfället en mycket tuff jämförelseperiod då produktionsanläggningar gick för högtryck under stora delar av 2020 för att tillfredsställa efterfrågan på transparenta barriärprodukter. Dessa har använts till skyddsutrustning och i takt med att de internationella samhällena får mer och mer kontroll över pandemin, har även efterfrågan avtagit.

I stället är det nu fler produkter till tillverknings- och byggsektorn som efterfrågas igen, där hem och trädgård har varit ett särskilt starkt tema under perioden april – juni. Totalt minskade dock försäljningsvolymerna under Q2 med 15%, jämfört med samma period i fjol, till 6 100 ton. Effekten på nettoomsättningen blev en organisk nedgång om 7% till 246 Mkr, då den negativa volympåverkan kunde mildras med hjälp av höjda försäljningspriser.

Hittills har man lyckats mycket väl med att kompensera för den allmänna kostnadsinflationen som har ägt rum sedan slutet av 2020. Som de flesta andra industrier har även plastbranschen drabbats av turbulens kring insatsmaterial och prisutvecklingen har påverkat både bolagets och kundernas inställning till att bygga lager. Vd Henrik Håkansson uppgav, emellertid, i samband med den senaste kvartalsrapporten att han har noterat ett ökande utbud samt en stabilisering av prisnivån, vilket givetvis är lovande.

Till följd av den lägre nettoomsättningen sjönk även rörelseresultatet under Q2 och justerad för engångskostnader relaterade till börsnedgången blev det ett minus på 31%. Den justerade rörelsemarginalen landade trots allt på en godkänd nivå på 10,7%. Även kassaflödet från den löpande verksamheten om 43 Mkr fortfarande var bra och den finansiella ställningen förbättrades således ytterligare. Vid slutet av juni motsvarade nettoskulden på 16 Mkr bara 0,1x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA, 12 månader rullande).

Därmed har man gott om ammunition för att bli aktiv på förvärvsfronten, vilket är en del av ledningens tillväxtstrategi framöver. Med de svåra jämförelsetalen ur vägen från och med 2022 ser vi dessutom goda chanser att bolaget kommer kunna växa i linje med målet om +5% per år (organiskt). Förutom den makroekonomiska utvecklingen drivs efterfrågan på bolagets extruderade plastskivor av ett ökat fokus i samhället på säkerhet och hållbarhet.

2021 är ett övergångsår för Arla Plast men icke desto mindre ser aktien attraktiv ut redan på årets estimat. Börsvärdet justerat för nettoskulden motsvarar omkring 12x det förväntade rörelseresultatet (EV/EBIT). Multipeln sjunker under 11 nästa år, om vi räknar med en fortsatt återhämtning av ekonomin och därmed även bolagets slutmarknader.

Med ovanstående som utgångspunkt ser vi idag inte någon anledning att revidera vare sig riktkursen på 70 kr eller vår köprekommendation.