ATTENDO – fånga fallande kniv?
Det var länge sedan vi uppdaterade vår syn på välfärdsbolaget Attendo (SPNL 1508). Vid det tillfället handlades aktien till 86 kr jämfört med dagens kursnivå om cirka 48 kr och vi passade då på att sänka rekommendationen till Avvakta/Behåll. Huvudanledningen var att aktien hade då nästan nått upp till riktkursen om 90 kr. Ser vi nu med facit i hand var beslutet närmast klockrent. Och inte blev det direkt sämre av att vi framhävde Capio som vår favorit i välfärdssektorn. Ett bolag som sedermera köptes upp som bekant.
ATT | Mid Cap | 46,80 kr
På onsdagskvällen aviserade Attendo en rejäl vinstvarning vilket fick aktien att rasa kraftigt på torsdagen. Bakgrunden är att företaget står inför cirka 200 Mkr i ökade kostnader under innevarande år på grund av ökade krav på bemanningstäthet i Finland och ett handlingsprogram. Attendo räknar inte med att kunna kompensera för de högre kostnaderna med högre avgifter. Kostnadsökningen kommer till stor del påverka resultatet redan under innevarande kvartal. Målet är att över tiden kunna kompensera kostnadshöjningar med högre priser, vilket förväntas få delvis genomslag under nästa år.
Attendo har tidigare fått en del kritik i Finland, avseende ett äldreboende, Attendo Pelimanni i Alavo. Enheten har temporärt fått indraget tillstånd av tillsynsmyndigheten i västra Finland. Erforderliga åtgärder har satts in för att lösa situationen och ledningen tar situationen på största allvar. Finland är nämligen Attendos näst största marknad efter Sverige.
I det senaste bokslutet skrev Attendo att företaget räknade med en god vinsttillväxt kommande år. Dock bedömde ledningen att givet den pågående expansionstakten var möjligheterna att öka marginalen från nuvarande underliggande nivå begränsade under 2019 och 2020. Nu är bedömningen att marginalen blir lägre än tidigare prognos.
Ser vi tillbaka på fjolåret uppvisade Attendo en fortsatt hög tillväxt under Q4 och helåret som ett resultat av rekordmånga nyöppnade boenden i egen regi samt förvärv. Resultatet för kvartalet och helåret var dock otillfredsställande. Den höga öppningstakten i kombination med höga kostnader för avveckling av verksamheter påverkade resultatet negativt. Under Q4 öppnades 11 boenden, omfattande 396 platser och totalt öppnades 2 409 platser under 2018.
Koncernens målsättning är att uppvisa 7-procentig årlig tillväxt (organiskt och genom förvärv) med en rörelsemarginal på 9% över tid. Välfärdssektorn drivs av den demografiska utvecklingen. De närmaste 15 åren kommer antalet personer över 85 år i Sverige att växa med drygt 50% till mer än 400 000 personer. I Finland är ökningstakten ännu större. Attendo ser därmed fortsatt goda tillväxtmöjligheter och god vinsttillväxt över tiden.
Efter veckans vinstvarning måste resultatprognosen sänkas rejält vilket innebär att vinsten spås minska ytterligare ett år. På våra nya prognoser handlas aktien till 15x årets förväntade vinst. I normalfallet hade vi tyckt att det var attraktivt för den typen av ocyklisk verksamhet. Flertalet bakslag på senare tid gör att dock att vi tvekar. Trots att börsvärdet nästan har halverats sedan vår senaste uppdatering i februari 2017 har vi svårt att se köpläge här och nu. Osäkerheten har helt enkelt ökat för mycket i det korta perspektivet. Rekommendationen Avvakta/Behåll upprepas medan riktkursen justeras ned till 53 kr (90).
Attendo är ett svenskt omsorgsbolag grundat 1985, med verksamhet inom äldreomsorg, omsorg för personer med funktionsnedsättningar samt individ- och familjeomsorg. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet ATT. Under 2024 rapporterade Attendo en vändning till vinst och föreslog en utdelning på 1,00 krona per aktie, motsvarande cirka 30% av årets justerade resultat, i enlighet med bolagets utdelningspolicy. Bolaget har som mål att nå ett justerat resultat per aktie om 4 kronor under 2025, exklusive bidrag från förvärvet av Team Olivia. Attendo fortsätter att stärka sin position genom strategiska förvärv och fokus på kvalitativ omsorg.
