Axfood – Tillräckligt förmånlig

Axfood framstår som en av Stockholmsbörsens mest stabila och förutsägbara verksamheter. Den konsekventa tillväxten drivs både av stigande försäljningspriser, ett växande butiksnät och en fortsatt ökande befolkning i Sverige. Koncernens koncept inom dagligvaruhandeln har dessutom vunnit starkt gehör hos konsumenterna, vilket återspeglas i den stadigt växande marknadsandelen. Under det senaste decenniet har Axfood stärkt sin position inom mathandeln från 18% till 25% av marknaden, vilket gör bolaget till tydlig marknadstvå efter Ica.

Hittills i år, det vill säga under januari – september, uppgick nettoomsättningen i Axfood till 66 321 Mkr (62 197), motsvarande en tillväxt om drygt 6,6%, och rörelsemarginalen var 4,1% (4,3). Kortfattat fortsätter Axfood alltså att leverera tillväxt under lönsamhet även om prestationerna hittills i år lämnar en bit i från tioårssnittet.

Axfoods fortsatta ökning av marknadsandelar drivs av lågpriskedjan Willys, som lockat många prismedvetna kunder under de senaste åren, men även koncept som Hemköp visar stabil utveckling och bidrar till tillväxten. Den långvariga trenden att konsumenter söker sig till större butiker med ett brett och prisvärt sortiment har förstärkts ytterligare sedan inflationen tog fart under 2022, vilket tydligt gynnat Axfoods position på marknaden. Willys står idag för mer än hälften av omsättningen i koncernen, följt av koncernens logistikbolag Dagab (Q3 2025: 20%), City Gross (10), Hemköp (9) och Snabbgross (7).

City Gross förvärvades i november 2024 för cirka 2 Mdr kr (kassa- och skuldfri basis) och får väl beskrivas som något av ett ”turnaround case”. Vid förvärvstillfället omsatte bolaget drygt 9 Mdr kr och redovisade negativt rörelseresultat. Redan då aviserade Axfood att ambitionen är att vända verksamheten till lönsamhet senast 2026 genom att stärka kunderbjudandet, implementera kedjedrift och effektivisera verksamheten.

Omställningsarbetet har givetvis pressat ned koncernens lönsamhet en bit under rörelsemarginalmålet om 4,5%, men utvecklingen går åt rätt håll och Axfood står fast vid att City Gross ska vara vinstdrivande någon gång under andra halvåret 2026 och att lönsamheten ska stärkas successivt därefter.

Utöver förvärvet av City Gross har Axfood de senaste åren investerat i ett högautomatiserat logistikcenter i Bålsta utanför Stockholm som numera är i full drift. När logistikcentret är intrimmat väntas de årliga besparingarna uppgå till mellan 300 – 400 Mkr.

Nästa stora investering blir ett nytt logistikcenter på 90 000 kvadrat i Kungsbacka som ska stå klart år 2030. Investeringen väntas uppgå till drygt 3 Mdr kr över fem år och ska bland annat stötta expansionen i södra Sverige samt göra koncernens koncept än mer konkurrenskraftiga.

Axfood-aktien har gått relativt starkt i år, men föll tillbaka något i samband med Q3-rapporten då såväl försäljningen som rörelseresultatet lämnade en bit från förväntningarna. För vår del innebar det att värderingen faktiskt kom ned något, då Q3-resultaten inte resulterade i några större förändringar i våra estimat.

En vinst på cirka 13 kr per aktie i nästa år borde vara inom räckhåll, vilket ger ett P/E-tal på drygt 20x. Ingen fyndvärdering, men det lär det heller inte bli för en förutsägbar och konjunkturokänslig affär. Åtminstone inte så länge som bolaget fortsätter ta marknadsandelar.

Framgent blir det inte minst intressant att följa vilken inverkan den tillfälligt sänkta matmomsen (1 april 2026 – 31 december 2027) får på koncernen och ifall ledningen lyckas vända City Gross till lönsamhet inom ett år som kommunicerat. Vi tror på positivt utfall i båda fallen och bedömer aktien som köpvärd kring dessa nivåer för den långsiktige investeraren som söker pålitlig och stabil tillväxt. Målkursen sätts till 320 kr.