Beijer Electronic – nu slår vi till
Efter flera tuffa år av omställningar efter tappet av samarbetspartnern och storkunden Mitsubishi Electric så återhämtade sig Beijer Electronics riktigt bra under fjolåret, även om dess Q4 ännu inte är presenterat. Vi var faktiskt i valet och kvalet att sätta köp på företaget som är en högteknologisk innovatör inom smart automation och nätverk redan i somras, men valde då att avvakta då vi ansåg att aktien redan hade stigit lite väl kraftigt på kort tid.
BELE| Small Cap| 37,8 kr
När det som nu handlar om årets vinnarnummer är dock förutsättningarna delvis annorlunda. Dels är placeringshorisonten ett helt år. Dels har också ännu ett bra kvartal presenterats samtidigt som kursen har tappat ganska kraftigt under den oroliga börshösten. Nästa år finns också en god chans att bolaget närmar sig de mål som sattes för snart tre år sedan.
Bolaget har onekligen redan tagit sig en bra bit mot att nå målet som sattes i Q1 2016, som förkunnade att man inom 2-3 år skulle visa en organisk tillväxt på minst 7% och ha en rörelsemarginal på minst 10%. Vad gäller tillväxten så överträffar bolaget redan målet med råge. Efter en tillväxt på 8% redan under helåret 2017 ökade nettoomsättningen under 2018 års nio första månader med 17% till 1 036 Mkr (883), precis som även under Q3 då omsättningen blev 338 Mkr (289).
Ser man till orderingången har den också taktat upp ännu bättre med en ökning under årets första nio månader på 24 % till 1 141 Mkr (922) och en ökning med hela 25% till 372 Mkr (297) under senaste kvartalet. Att orderingången är cirka 10% högre än nuvarande omsättning både i kvartalet och under niomånadersperioden speglar nog också ganska väl på vilken nivå som omsättningen kommer att ligga 2019, det vill säga ungefär 10% högre än 2018.
Det ska dock sägas att utvecklingen är relativt olika i bolagets tre affärsområden även om samtliga förbättras. Affärsområde Westermo visar en imponerande tillväxt där omsättningen i senaste kvartalet steg med 27% till 138,3 Mkr (108,5) och orderingången med 57% till 168,2 Mkr (107,0), och där framförallt tågsidan utvecklas starkt. Bra går även Beijer Electronics med en omsättningsökning på 9% till 174,5 Mkr (159,4) och en orderingång som steg 8% till 180,6 Mkr (167,4).
Produktutvecklingstakten har varit hög och nya lösningar inom ”molntjänster” lanseras 2019, vilket troligen kan öka tillväxttempot ytterligare. Minsta affärsområde Korenix (står för mindre än 10% av omsättningen i kvartalet) ökade omsättningen med 20% medan orderingången bara steg marginellt med 4%. Här är dock inriktningen framförallt återhämtning under 2018 och fokus på ökad lönsamhet 2019.
Det sista steget i Beijerkoncernens återhämtning är resultatutvecklingen, och också denna har varit god under fjolåret även om det ännu är en bit kvar till målen. Rörelseresultatet före avskrivningar i Q3 steg 69% till 37,8 Mkr (22,4) medan rörelseresultatet tredubblades till 17,7 Mkr (5,6).
Det innebär i dagsläget inte mer än en rörelsemarginal på 5,2% (1,9) men bör med en hög bruttomarginal, relativt fasta kostnader och nuvarande tillväxt kunna förbättras rejält redan 2019. För Westermo steg rörelseresultatet med 18% medan det flerdubblades från låga nivåer för Beijer Electronics och var svagt negativt för Korenix.
Efter ett 2018 med rörelsemarginaler något över 5% räknar vi med tydliga förbättringar 2019 där rörelsemarginalen stiger upp mot 8,00–8,50% och når målet om 10% först 2020. Det ger likafullt en kraftig förbättring av resultatet, vilket gör att värderingen sjunker snabbt. För 2019 blir p/e-talet på dagens aktiekurs kring 37-38 kr ungefärligen 11-12 och faller till cirka 9 året därpå då vinsten per aktie hamnar kring 4 kr.
Det känns absolut attraktivt för ett relativt konjunkturokänsligt bolag där en ökad andel mjukvara i produkterna och framtidsinriktade produkter inom IOT (internet of things) på sikt bör medge höga marginaler. Målet om en rörelsemarginal på minst 10 % torde heller inte vara slutmålet med nuvarande verksamheter, och vi skulle bli förvånande om inte ribban höjs till åtminstone 12% eller mer när väl tioprocentsmålet har nåtts, när nu detta visar sig bli. Då borde också bolaget kunna komma att handlas till betydligt högre multiplar. Kanske så höga som uppåt 16-20.
På ett års sikt tror vi att aktien som fortfarande handlas 30-40% lägre än för cirka tre år sedan har goda chanser att slå index även om man inte ska negligera att det också finns risker såsom en möjlig kraftig konjunkturnedgång som drar med sig hela börsen. Aktien får ändå chansen i vinnarportföljen även om vi i nuläget avstår att sätta ut en riktkurs.
Skulle utvecklingen bli den vi förväntar oss är kurser på 50 kr eller mer fullt möjliga på relativt kort sikt men betydligt högre nivåer skulle kunna motiveras på längre sikt om tioprocentsmålet nås och målen höjs. Ett p/e-tal på 17-18 på vinsten år 2020 där rörelsemarginalen är 10% skulle exempelvis motivera en kurs kring drygt 70 kr. Redan Q4 blir därför mycket intressant, inte minst som fjolårssiffrorna är relativt lätta att slå.
Ependion AB utvecklar, tillverkar och säljer produkter och programvaror med högt teknikinnehåll inom datakommunikation, digitalisering och visualisering. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet EPEN. Enligt senaste rapporten uppgick nettoomsättningen för fjärde kvartalet 2023 till 590 miljoner kronor. Styrelsen föreslog en fördubblad utdelning till 1,00 krona per aktie, jämfört med föregående års 0,50 kronor.