Beijer Electronics - Bra start på året

BELE| Small Cap| 48,8 kr

Snabbt ut ur startblocken har även aktiekursen varit. Redan innan rapporten presenterades hade aktien från tiden för vinnarnumret stigit med mer än 10% och steg därefter ytterligare efter rapporten, vilket gör att uppgången hittills uppgår till drygt 30%. Eftersom facit från vinnarnumret inte summeras förrän vid nästa årsskifte ropar vi ändå inte hej än utan konstaterar snarare att det är fortsatt upp till bevis för Beijer som framförallt behöver visa bättre lönsamhet under det kommande året för att fortsätta vara en vinnaraktie.

Något fel på Q4-rapporten var det dock inte utan tvärtom har uppgången för aktien hittills varit motiverad. Nettoomsättningen steg i kvartalet med 18% till 381,2 Mkr (322,6) med bred och relativt jämn tillväxt mellan olika marknader, regioner och sektorer. Även helåret 2018 visade en uppgång på 18% till 1 417,2 Mkr (1 205,9), och därmed tangerade också bolaget det tidigare omsättningsrekordet från 2011. Kom då ihåg att bolaget 2016 tappade sin affär med Mitsubishi Electric med ett årligt försäljningsbortfall på omkring 300 Mkr.

Än bättre ser det ut att kunna bli nästa år då orderingången i senaste kvartalet steg med 37% till 452 Mkr (329,5) och med 27% till 1 593 Mkr (1 252) på helåret, vilket är bolagets högsta orderingång någonsin för ett år. Takten per kvartal var också ökande från tredje kvartalets tillväxt i orderingången på 25%.

Samtliga av bolagets tre affärsområden visade tillväxt i såväl omsättning som orderingång. För största affärsenhet Beijer Electronics steg omsättningen med 11% med framgångar för de nya operatörspanelerna X2. Orderingången steg också med mycket starka 35%. Affärsenhet Westermo presenterade sitt bästa år hittills med rekord i orderingång, omsättning och resultat. I Q4 steg omsättningen med 30% och orderingången med 36%.

För ”minstingen” Korenix blev försäljningsökningen i Q4 på 6 % lägre än planerat när några större kunder önskade skjuta på sina leveranser fram till första halvåret 2019. Orderingången blev dock imponerande med en tillväxt på 51%.

Den sista pusselbiten i Beijerkoncernens återhämtning är att få upp lönsamheten och ska man klaga på något i rapporten skulle det i så fall vara att det fortfarande är en bra bit kvar till bolagets mål om en rörelsemarginal på minst 10%. Både helåret och Q4 bjöd ändå på tydliga förbättringar. På helåret flerdubblades rörelseresultatet till 74 Mkr (18) och den bedriften gjorde man om i senaste kvartalet med rörelseresultatet 20,2 Mkr (3,4), vilket var helt i linje med vår prognos.

Det motsvarar dock fortfarande bara en rörelsemarginal på 5,2% på helåret och 5,3% i Q4. Det ska dock sägas att Westermo under sista kvartalet hade extra kostnader på uppskattningsvis cirka 8 Mkr och att de uppskjutna leveranserna för Korenix i samma kvartal gjorde att affärsområdets resultat blev sämre än vad som annars skulle ha varit fallet (och bör kunna komma att påverka H1 2019 positivt). Justerat för detta borde marginalen snarare ha varit uppåt 7,5–8,0% i Q4. Vi går därmed tydligt i rätt riktning.

Sammantaget höjer vi tillväxtprognosen men behåller förväntningarna på en rörelsemarginal kring 8,00–8,50 % för 2019 och nivån 10% för 2020. I ett sådant scenario är aktien fortfarande inte dyr trots en ganska kraftig kursuppgång. Vid en aktiekurs kring 50 kr bör p/e-talen för detta och nästa år vara ungefär 14-15 respektive 11-12. Därmed finns fortfarande goda chanser att aktien förblir en av årets vinnaraktier. Racet har åtminstone börjat riktigt bra.