Beijer Electronics - Trögare än väntat

BELE| Small Cap | 38,75 kr

Osäkerheten och nervositeten kring sagda kvartal visade sig också med facit i hand vara fullt rimlig då perioden de facto uppvisade en klart svagare utveckling än vi hade hoppats på. Var påverkan från Covid-19 och ess följdeffekter relativt begränsade i årets inledande kvartal så var de nämligen betydligt mer uppenbara i Q2 med lägre efterfrågan inom många regioner, trots att åtgärdsprogrammet som sjösattes i slutet av Q1 minskade omkostnaderna i Q2 med 13%.

I kvartalet minskade omsättningen med drygt 6% till 357 Mkr (381), vilket justerat för förvärv skulle ha varit en nedgång med 16%. I Q1 var motsvarande siffror en ökning av omsättningen med 7%, och en minskning justerat för förvärv med 5%. Även resultatmässigt var kvartalet sämre än vi räknade med ett rörelseresultat på bara 7,9 Mkr (21,5), motsvarande en rörelsemarginal på 2,2% (5,6).

Visserligen påverkades resultatet negativt med 7,5 Mkr till följd av att den svenska kronan stärktes under perioden, men även justerat för detta kom resultatet in något sämre än väntat. Man ska även veta att bolaget erhöll statliga stöd på cirka 5 Mkr i kvartalet, fördelat på sex olika länder.

Även om det finns ljusglimtar i rapporten som det faktum att bolaget ännu inte har meddelats om några annulleringar av tidigare större order, och att signaler från kunder tyder på en bättre marknad framåt slutet på året, så tycks vändningen komma att vänta på sig. Koncernens orderingång minskade även den under kvartalet och med tämligen betydande 11,1%, vilket justerat för förvärv innebär en minskning med 22%.

Främsta glädjeämnet var annars som vanligt affärsområde Westermo som dock ändå påverkades tydligt av Covid-19 trots att verksamheten normalt är relativt okänsligt för konjunkturvariationer. Omsättningen i affärsområdet ökade med 15% till 189 Mkr (164) men minskade justerat för förvärv med 8%, samtidigt som orderingången steg med 20% (minskade 4% exklusive förvärv). Rörelseresultatet förbättrades med 8% till 21,6 Mkr (20,1), motsvarande en marginal på 11,4% (12,2).

Sämre gick det dock för affärsområde Beijer Electronics och minstingen Korenix som båda visade upp svaga utfall i både omsättning, orderingång och resultat. För Beijer Electronics minskade omsättningen med 20,7% till 153 Mkr (193) med ett negativt rörelseresultat på -2 Mkr (13,7), medan orderingången sjönk 35%. För Korenix minskade både omsättning och orderingång med närmare 40% till 19 Mkr (31) respektive 20 Mkr (32) medan rörelseresultatet blev negativa -3,3 Mkr (-0,3).

Sammantaget var årets Q2 därmed en tydlig besvikelse men samtidigt finns också tecken på förbättringar i slutet av året, och affärsområde Westermo är lite av en guldklimp som kommer att fortsätta växa snabbt med hög lönsamhet i en något mer normaliserad marknad. Med en något sänkt prognos, främst för i år, ser värderingen kanske ganska hög ut med ett p/e-tal kring 40, men bör när marknaden stärks nästa år kunna falla ner mot 14–15 och kanske 10–11 året därpå.

Det känns således som att uppsidan från dagens nivå bör vara betydligt större än nedsidan på något halvårs sikt. Man ska komma ihåg att aktiekursen har fallit mycket kraftigt i år om än från höga nivåer vid årsskiftet, med en nedgång på 44%. Hela den tidigare uppgången från köprekommendationen i maj är nu också borta.

Vi väljer med viss tvekan att behålla köprådet men konstaterar att det nog krävs viss långsiktighet innan aktien blir speciellt het. Beijer Group är dock samtidigt ett kvalitetsbolag med goda långsiktiga framtidsutsikter som troligen kommer att stå betydligt högre i kurs om några år. Vi sänker riktkursen till 45 kr (47).