Beijer Electronics - Vinnare eller inte?

BELE | Small Cap | 42,5 kr

Initialt blev också valet av vinnare en succé och aktien var som högst upp nästan 80%, och det redan i mars. Därefter har dock aktien successivt tappat stora delar av den tidigare uppgången, och inte minst under sommaren efter att årets Q2 visade sig vara en besvikelse. På dagens nivåer då aktien bara är upp cirka 15–20% sedan vinnarnumret bör dock nedsidan vara ganska begränsad och uppsidan återigen stor. Fanns inte aktien redan i Vinnarportföljen hade vi satt en regelrätt köprekommendation.   

Q2-rapporten var som redan omnämnts ovan en viss besvikelse, men ska enligt ledningen ses lite som ett mellankvartal i koncernens fortsatta expansion och strävan att nå de långsiktiga målen som är en organisk tillväxt på minst 7% och en rörelsemarginal på minst 10%. Q2 var dock en bra bit ifrån dessa mål. Nettoomsättningen ökade förvisso med 6% till 381,2 Mkr (360,8), vilket dock var en försvagning från Q1:s 10 % och fjolårets tillväxt på 18%. Uppmuntrande var ändå att orderingången i kvartalet förbättrades med 2% till 377 Mkr (371), efter att ha minskat med 7% i Q1.

Av företagets tre affärsområden var omsättningstillväxten fortsatt god i Westermo (+15%) medan den var i det närmaste oförändrad i Beijer Electronics och steg med 4% i Korenix. Även orderingången var bäst i Westermo där den steg med 7% medan den var relativt stillastående i övriga affärsområden. Inom Westermo har man genomfört ett förvärv under kvartalet (Schweiziska Neratec) som stärker affärsområdets produkterbjudande inom järnvägssegmentet och tillför drygt 60 Mkr i omsättning på årsbasis.

Läget är ändå lite bättre än det ser ut då utfasningen av gamla produktfamiljer i Beijer Electronics har bidragit till ryckighet mellan kvartalen när extra stora kundorder lades i fjol före årsskiftet på produkter som fasas ut i år, vilket bromsade orderläggning och försäljning i Q2. Dessa effekter väntas successivt klinga av i kommande kvartal. I Korenix fanns också en stororder från Taiwan med i jämförelsesiffrorna för orderingången från i fjol.

En besvikelse var även resultatutvecklingen men liksom för omsättning och orderingång finns vissa förmildrande omständigheter. Rörelseresultatet steg med 19% till 21,5 Mkr (18,0), motsvarande en rörelsemarginal på bara 5,6% (5,0), vilket kan jämföras med 8,1% i Q1. Medan rörelseresultatet före avskrivningar fortsatte att förbättras inom både Beijer Electronics och Korenix ökade det bara med 3% till 20,1 Mkr (19,6) i Westermo. Bidragande är kostnadsökningar i affärsområdet som beror på kapacitetsutbyggnad inom produktionen och satsningar på nätverkslösningar inom eldistribution och järnvägsinfrastruktur. Affärsområdet belastades även av engångskostnader för förvärvet av Neratec (ej specificerade).

Det något svaga kvartalet till trots tror vi att aktien har goda chanser att komma igen. Det förefaller precis som bolaget skriver att kvartalet blev något av ett mellankvartal men att kommande kvartal återigen kommer att visa högre tillväxt och bättre resultat. Den underliggande trenden sägs också vara fortsatt positiv och bolaget har inte noterat några tecken på avmattning i aktivitetsnivån hos kunderna.

Efter den relativt kraftiga nedgången i aktien under sommaren (har tappat nästan 20% på en månad) känns också värderingen klart intressant trots en ganska rejäl kapning i våra prognoser. På helåret räknar vi nu med en vinst per aktie kring 2,75 kr som därefter kan öka uppåt 4 kr nästa år, vilket ger p/e-tal kring 16 respektive under 11. Knappast avskräckande nivåer för ett företag inom industriell IoT med goda långsiktiga framtidsutsikter. Med det som utgångspunkt väljer vi nu att lyfta in aktien bland våra Top Picks medan vi sänker riktkursen till 55 kr (60-65) som en konsekvens av det svagare utfallet i Q2-rapporten.