Beijer Ref – Fortsatt stabilt
Efter en lyckad köprekommendation på kylgrossisten Beijer Ref mellan 2023–2024 som avkastade cirka 25% på fem månader, ville vi inte vara sämre under innevarande år och satte därför en ny köprekommendation på aktien i mitten av februari i år.
Bidragande till detta var att värderingen som tidigare år stundtals hade varit smått surrealistiskt hög med p/e-tal inte sällan kring cirka 40–60, hade kommit ner mot betydligt mer aptitliga nivåer, samtidigt som bolagets ekonomiska utveckling var fortsatt stabil med stark ekonomisk utveckling och en tydlig förvärvsagenda. Ett kvalitetsbolag helt enkelt och en aktie som därmed (med lägre värdering) är mindre känslig för avvikelser från högt ställda förväntningar.
I den senaste affären från februari kan dock tajmingen med facit i hand inte sägas ha varit den allra bästa. Ganska snart efter rekommendationen började den nedgång som har präglat börsen från mars och framåt, även om börsen på senare tid snarare har varit en varannandagsbörs med rejäla kurskast dagarna emellan. Detta har så klart även slagit mot Beijer Ref som från årsskiftet är ner nära10% och drygt det från att vi rekommenderade köp. Från årshögsta är nedgången ca 15%.
Någon större fara på taket kan vi dock inte se att det är så länge bolaget utvecklas stabilt och bra och det har bolaget fortsatt med trots förnyad och betydande osäkerhet. I Q1 som presenterades nyligen ökade omsättningen med 15,9% till 8 898 Mkr där samtliga rörelsesegment uppvisade god försäljningstillväxt. Den organiska tillväxten ökade med 4,3% och förvärvseffekten var 11,2%. Samtliga rörelsesegment visade som sagt en positiv utveckling där EMEA ökade med 14% och APAC (Asia Pacific) med 7%, trots att Australien påverkades negativt av cyklonen Alfred. Nordamerika ökade i sin tur försäljningen med 31% men då från låga nivåer och främst förvärvsdrivet.
Bra utvecklades även resultatet trots negativ påverkan på marginalerna av utspädningseffekter från nyligen förvärvade bolag i Nordamerika. Rörelseresultatet före avskrivningar på immateriella tillgångar (Ebita) ökade med 13% till 832 Mkr (733), motsvarande en marginal om 9,4% (9,5), vilket var drygt 5% bättre än konsensusförväntningarna. Själva rörelseresultatet blev 778 Mkr (684), även det 5% högre än väntat.
Amerikanska tullar sägs heller inte ha haft någon större påverkan på verksamheten och med en affärsmodell som i hög grad bygger på regionala leveransflöden är Beijer Ref väl positionerade för framtiden. Ett ungerskt och ett australiensiskt förvärv genomfördes under kvartalet där det första bolaget tillför en årlig omsättning på omkring 500 Mkr med god lönsamhet. Nettoskulden är betydande och uppgick vid kvartalets slut till 9,8 Mdr kr. I förhållande till Ebitda exklusive jämförelsestörande poster var ändå skuldsättningsgraden 2,1x vilket inte ger någon anledning till oro.
Sammantaget är det svårt att inte långsiktigt gilla ett bolag som Beijer Ref som är ett fint och mycket förvärvsintensivt företag med verksamhet som går i linje med megatrender inom kylteknik och hållbara lösningar. Intäkterna drivs av starka strukturella trender där nya miljöregler gör att exempelvis gammal kylteknik och farliga köldmedel måsta uppgraderas eller bytas ut. Under 2024 lyckades Beijer Ref överträffa det uppsatta målet om 50% OEM-försäljning av produkter med naturliga köldmedier som blev 55%. Trenden mot naturliga köldmedier är särskilt tydlig i Europa där efterfrågan ökar i takt med omställningen.
Sammantaget behåller vi vår köprekommendation på Beijer Ref som är ett riktigt kvalitetsbolag och en aktie för den långa portföljen. P/e-talet ser i nuläget ut att ligga en bit under 30 i år och neråt 24–25 nästa år, vilket kanske inte är lågt men ändå betydligt lägre än den multipel aktien har handlats till de senaste åren. Ser vi till den senaste tioårsperioden har p/e-talet i snitt legat kring 40.
Aktien är relativt stabil att äga även i dessa oroliga tider på grund av den förhållandevis ocykliska verksamheten och geografiska bredden. Med tanke på bolagets förvärvsagenda kan man nog också kallt räkna med ett antal förvärv. Hamnar man snett i sin investering så är aktien på goda grunder en kvalitetsaktie man kan sitta kvar i långsiktigt. Bolagets mål är man ska växa 10–15% årligen med en Ebita-marginal på 10–12%.
Vi justerar ner riktkursen ett snäpp till 175 kr (190) på grund av den osäkra börsutvecklingen på kort till medellång sikt.
Källa: Infront
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Beijer Ref AB är en global distributör av kyl- och luftkonditioneringsprodukter samt värmepumpar, med fokus på hållbara och innovativa lösningar. Företaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BEIJ B.