Besqab – Höjd rekommendation
Bostadsutvecklaren Besqab, som vi haft en positiv inställning till sedan samgåendet med Aros Bostad, levererade nyligen en stark Q2-rapport.
Det var ett rekordkvartal med nya försäljningstoppar, produktionsstarter (416), färdigställda projekt (490) samt sålda/bokade bostäder (247). Utfallet är speciellt imponerande med tanke på att det skett trots en svalare bostadsmarknad.
Ett lågt lager av osålda enheter och en hög förhandsförsäljning understryker en fortsatt efterfrågan från köpare, speciellt i projekt med bra lägen. Detta är en tydlig signal om att efterfrågan stabiliseras och att projektpipelinen fungerar. Den höga volymen av byggstarter återspeglar samtidigt framgångsrikt försäljningsgenomförande och djupet i byggrättsportföljen, med projekt i starka lägen som går framåt trots en utmanande marknad.
Enheter i produktion var 1 602 (1 676 i Q1), med en såld/reserverad andel på 64% (80% i Q1). Målsättningen är att ligga på en produktionstakt på 2 000 enheter per år och det tror ledningen kan komma att nås i slutet av 2026. Antalet osålda färdigställda objekt var 10 (7 i Q1).
Besqab rapporterade intäkter för kvartalet på 928 Mkr (487) vilket motsvarar en ökning om 91% jämfört med samma kvartal föregående år. Utfallet var ca 35 % över marknadens estimat men det bör samtidigt påpekas att kvartalsutfallen kan skilja sig åt beroende på när projekten avräknas. Rörelseresultatet uppgick till 55 Mkr (33) motsvarande en rörelsemarginal på 5,9%. Utfallet var 63% bättre än föregående år men samtidigt ca 25% svagare än förväntat. Marginalpressen återspeglar tillväxtmixen och inte svaghet.
Att lönsamheten hamnade under förväntningarna berodde på en tidigarelagd kostnadsbas och konservativ vinstavräkning på nystartade projekt, vilka stod för 65% av försäljningen. Q2 var ett kvartal där långsiktiga intäkter och orderstocksuppbyggnad prioriterades framför kortsiktig lönsamhet. Rörelseresultatet påverkas dessutom av högre omkostnader relaterade till integrationen samt den nyligen genomförda listningsändringen till Mid Cap (från First North). Det betyder att stamaktien är tillbaka på huvudlistan och betyder att integrationsresan med Aros, som initierades för ca ett år sedan, är klar.
I mitten av maj tecknades försäljningsavtal avseende ett färdigutvecklat vårdboende i Nacka. Köpeskillingen uppgick till 200 Mkr med tillträdesdatum 18 juni. I juni tecknades samtidigt ett försäljningsavtal avseende tre förvaltningsfastigheter med totalt 127 bostäder i Uppsala. Köpeskillingen uppgick till cirka 263 Mkr. Detta gör Besqab för att man får bra betalt och kan använda likviden (ca 250 Mkr) för att utveckla andra projekt där man får en bra avkastning på eget kapital. Besqab har 6 483 byggrätter i portföljen och ytterligare byggrätter förvärvades i ett attraktivt läge i Nacka Strand efter rapportperioden.
Sammanfattningsvis levererade Besqab ett starkt kvartal med hög aktivitet som visar på bostadsutvecklarens förmåga att omvandla försäljning till nyetableringar, även på en tveksam marknad. I takt med att produktionsvolymerna ökar och kostnadssynergierna får en positiv påverkan kommer rörelsemarginalen återgå till mer normala nivåer. Något som talar för en förbättrad efterfrågan på nya bostäder är lägre bostadsräntor, lägre inflation och eventuellt kommande lättnader i amorteringskrav.
På nästa års prognos handlas aktien till P/E-tal om ca 8, vilket vi finner attraktivt. Efter årets två inledande kvartal känner vi oss mer bekväma med koncernens utveckling vilket också är anledningen till att vi nu höjer rekommendationen ytterligare ett snäpp till Köp (från Spekulativt Köp). Riktkursen höjs till 31 kr (29).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
