Betsson –Tillräckligt bra odds
Sedan vi tog med Betsson som ett vinnarförslag i Vinnarnumret 2024 i januari i fjol (Newsletter 2093, kurs 111 kr) har vi stått fast vi vårt spekulativa köpförslag för aktien.
Tesen var då att den Large Cap-noterade speloperatören gjorde sig förtjänt av en högre värdering (P/E 7 baserat på vårt vinstestimat för 2024 då) med tanke på den historiska vinsttillväxten samt den stora nettokassan.
Med en kursuppgång på över 60% sedan dess (exklusive utdelningar) är det rimligt att stanna upp och fråga sig om det fortsatt finns uppsida att hämta i aktien? Sedan Kindred (och en rad andra dessförinnan) förvärvades är det numera ont om speloperatörer på den svenska börsen, men det är ändå värt att notera att andra bolag inom iGaming-sektorn inte haft samma starka utveckling som Betsson de senaste åren.
Betsson Group är som bekant en av Europas ledande aktörer inom spel- och bettingindustrin och driver ett flertal varumärken globalt. Erbjudandet täcker i princip hela spektret av nätbaserat spel om pengar och några framträdande varumärken inom koncernen är Betsson, BetSafe och CasinoEuro. Ifjol genererades 72% av intäkterna från kasino, 27% från betting och resterande 1% från pokerspel och annat.
De senaste åren har Betsson lyckats med bedriften att växa snabbare än marknaden samtidigt som rörelsemarginalen förstärkts. Att aktien gått starkt är därmed föga förvånande och den fina operativa utvecklingen ser ut att fortsätta även i år.
Utöver att italienska fotbollslaget Inter, med Betsson som tröjsponsor, på ett spektakulärt vis tog sig vidare till Champions League-final genom att slå Barcelona, presenterade Betsson nämligen en Q1-rapport som togs emot väl av marknaden.
Omsättningen i kvartalet uppgick till 294 Meur (248) och rörelseresultatet steg till 64 Meur (58). Kasino- och sportboksintäkterna ökade med 18 respektive 22% i årstakt med en sportboksmarginal på 8,0% (6,6). Trenden från tidigare kvartal fortsätter, där Latinamerika agerar draglok och står nu för 25 % av intäkterna.
Bara under de senaste månaderna har Betsson öppnat ett nytt kontor i Argentina, förlängt sponsoravtalet med fotbollsklubben Boca Juniors samt erhållit lokala licenser i Brasilien och Paraguay. Betsson har nu har lokal spellicens i 25 länder och andelen intäkter från lokalt reglerade marknader uppgick i Q1 till 59% (44).
Överraskande bra tycks även Q2 ha inletts för Betsson. Trots svåra jämförelsetal, till följd av EM och Copa America förra sommaren, visade trading updaten att de genomsnittliga dagliga intäkterna (framtill den 27 april) var 17% högre än den dagliga genomsnittsintäkten under hela Q2 2024. Därpå har sportboksmarginalen varit högre än genomsnittet under de senaste åtta kvartalen, vilket bäddar för att även Q2 i år kan bli starkt.
Med en så pass stark inledning på året känns en tillväxt på uppemot 10% i år inte orimlig. Även om vi inte räknar med att rörelsemarginalen blir fullt lika hög som ifjol landar EV/EBIT-talet, delvis till följd av den stora nettokassan (Q1 2025: 178 Meur), på blygsamma 7x (P/E ~10x). Analytikerkårens förväntansbild ser vid en snabb anblick inte ut att ligga särskilt långt i från vår.
Även om aktieutvecklingen på senare år antyder annat framstår det inte som särskilt högt värderat. I kombination med Betssons framfart på senare år, som än så länge inte visar några tecken på att avta, gör det svårt att motivera en vinsthemtagning redan nu. Vår bedömning är att Betsson kan ge en högre avkastning än den breda Stockholmsbörsen även kommande år, och vi står därmed fast vid vårt spekulativa köpförslag samtidigt som vi konstaterar att uppsidan inte känns lika lockande som tidigare.
iGaming-bolag tenderar trots allt att värderas lågt, vilket det finns goda belägg för. I Betssons fall har den största farhågan redan under lång tid varit att en stor del av vinsten skulle försvinna om licensintäkterna från Turkiet uteblev, vilket man kan läsa mer om i våra tidigare analyser av Betsson. Notera att aktien sedan i fredags handlas utan rätt till utdelningen om cirka 4,7 kr.
Innehavsredovisning: Axel Stenman
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
