Blue Bird – Bumpy ride men bussen tog oss fram
Det är nästan exakt ett år sedan den amerikanska skolbussproducenten Blue Bird fick en spekulativ köprekommendation från oss (Newsletter 2124, kurs 47,95 USD). Affärsförslaget såg länge ut att bli en plump i protokollet, men tack vare den senaste tidens kursuppgång uppgår avkastningen nu till över 20%, vilket motsvarar en klart godkänd årsavkastning.
Blue Bird Corporation är en amerikansk busstillverkare grundad 1927 med huvudkontor i Macon, Georgia. Bolaget är en av de ledande aktörerna inom skolbussar i Nordamerika och har producerat över en halv miljon bussar sedan starten. Sortimentet omfattar både traditionella diesel- och gasdrivna modeller samt elbussar. Produktionen sker huvudsakligen i USA och försäljningen riktar sig främst till skoldistrikt och transportoperatörer.
Redan i augusti ifjol hade Blue Bird genomgått en imponerande transformation. Bolaget hade utvecklats positivt under flera år, drivet av omställningen från fossildrivna- till dyrare eldrivna bussar. Vår tes för ett år sedan var att den positiva finansiella trenden skulle fortsätta – dels tack vare högre försäljning av eldrivna fordon, dels till följd av statliga initiativ som stöd för att förnya fordonsflottan (t.ex. EPA Clean School Bus Program och California’s Hybrid and Zero-Emission Truck & Bus Voucher Incentive Project).
Blue Bird redovisar enligt ett brutet räkenskapsår som sträcker sig till sista september och presenterade i början av augusti siffrorna för Q3 2024/25. De första två kvartalen av innevarande räkenskapsår gav inte skäl till större glädjerop, men aktiemarknaden var verkligen tillfreds med Q3-rapporten. Antalet sålda enheter ökade till 2 467 (2 151) och försäljningen steg till 398 Musd (333). Lönsamheten var också imponerande med en justerad EBITDA-marginal på 14,7% (14,5), vilket gör kvartalet till ett rekordkvartal i flera avseenden.
Den starka utvecklingen drevs av en kombination av operativ effektivitet, gynnsam produktmix och mindre prishöjningar. Försäljningsvolymerna överträffade även föregående år, trots en inbromsning i branschens orderingång kopplad till tullar. Orderstocken uppgick till cirka 3 900 enheter vid kvartalets slut, vilket kan jämföras med 5 200 enheter ett år tidigare.
Med bara ett kvartal kvar av räkenskapsåret höjde ledningen prognosen för 2024/25 till 1 450 Musd i omsättning samt ett justerat EBITDA-resultat på 205–215 Musd. Det ligger rätt nära våra kvalificerade gissningar från augusti ifjol och ger en EV/EBIT-multipel på cirka 11x efter kursuppgången.
Största risken i våra ögon för ett år sedan var att den imponerande transformationen till ett lönsamt växande bolag inte skulle hålla i längden, utan att Blue Bird skulle återgå till tidigare mönster. Det mesta talade dock för att efterfrågan på skolbussar skulle förbli hög, inte minst för de eldrivna alternativen som slog försäljningsrekord i det senaste kvartalet. Blue Bird har alltså bevisat sig ytterligare ett år.
Orderstocken, som i förhållande till de senaste två åren framstår som något låg, gör dock att vi ställer oss frågande till om bolaget kan upprätthålla den fina trenden nästa år. I antal enheter ser minskningen värre ut än i monetära termer, men även orderstockens värde i dollar har sjunkit från 775 Musd ifjol till cirka 618 Musd det senaste året.
Mot bakgrund av detta bedömer vi att Blue Bird i bästa fall ökar omsättning och resultat med några procentenheter under räkenskapsåret 2025/26. Det är tyvärr en bit ifrån den tillväxt vi förväntade oss för ett år sedan, samtidigt som värderingsmultiplarna efter kursuppgången ligger kvar på ungefär samma nivå.
I kombination med osäkerhet kring tullarnas effekt på efterfrågan och framtida statliga stödprogram, väljer vi därför att nöja oss med en uppgång på 24% och justerar vårt affärsförslag till Neutral (tidigare Spekulativt Köp). För investerare med längre tidshorisont än fyra kvartal lär bolaget dock fortfarande vara intressant att följa.
