Bravida - Behåller lönsamheten trots svag marknad
Bravidas aktie har utvecklats starkt sedan vår senaste uppdatering för ca en månad sedan (Newsletter 2145).
Kursen har inte bara stigit med 15-20% utan även passerat vår höjda riktkurs om 95 kr. Ett mål som vi anser kan skruvas upp ytterligare mot bakgrund av den nyligen publicerade rapporten.
I Q4 levererade bolaget ett något högre resultat än vad vi hade förväntat oss och bjöd även på höjd utdelning. Koncernens nettoomsättning kom in däremot på samma nivå jämfört med föregående år, detta trots den svaga marknaden i södra Sverige där omsättningen minskade med 20%. I övriga delar av Sverige är omsättningen stabil och bolaget noterade en organisk tillväxt och god marginal.
Orderingången minskade med 26% och uppgick till 6 327 Mkr (8 544). Den försämrade orderingången inom installationsverksamheten beror på en noggrann projektselektering då Bravida prioriterar marginal före volym och vill undvika olönsamma projekt i orderboken när marknaden sannolikt vänder under innevarande år. Dessutom erhöll man i Q4 föregående år en stor order avseende utbyggnad av Stockholms tunnelbana på cirka 1,3 Mdr kr som påverkar jämförelsetalen. Justerat för större ordrar var orderingången 9% lägre jämfört med föregående år.
Koncernens rörelseresultat för Q4 var i det närmaste oförändrat på 604 Mkr (597). Resultatet förbättrades i Norge, Danmark och Finland samtidigt som resultatet i Sverige minskade. Rörelsemarginalen ökade i alla länder, före jämförelsestörande poster (41 Mkr), och Bravida har fortsatt att anpassa verksamheten till den svaga marknaden i södra Sverige.
Bravidas resultat har påverkats av några betydande kundförluster och konkurser. Koncernen har gjort en sista reservering av kundfordringar mot Northvolt som påverkat kvartalets resultat negativt med cirka 30 Mkr. I och med det har man nu tagit hela kundförlusten på ca 100 Mkr.
Koncernens långsiktiga finansiella mål är en rörelsemarginal på minst 7%. Under helåret 2024 uppgick marginalen till 5,2 %. Bolaget har dock goda förutsättningar att förbättra resultatet i år med hjälp av en vinstförbättring i Danmark samt generellt högre marginaler. Bortser man från södra Sverige där man kan lida av tidigare faktureringshärva uppvisar bolagets slutmarknader stabilitet.
Vi tror att installationsvolymen successivt kommer att förbättras och gynnas av den lägre räntenivån och behov av renoveringar samt infrastruktur. Vändningen på marknaden för nybyggnation av hus tror vi dröjer däremot. En svag installationsmarknad kompenseras dock av Bravidas tjänster som utgör ca 50% av koncernens intäkter.
Nettoskulden är fortsatt låg och motsvarar 1,0x EBITDA vilket möjliggör fortsatt lönsamma förvärv. Fokus ligger på förvärvskandidater som har en passande kultur och är värdeskapande för Bravida. Prioritet är serviceverksamheter och verksamheter inom strategiska teknikområden. Under fjolåret genomfördes förvärv av tio verksamheter varav sex i Sverige och fyra i Finland, som totalt omsätter ca 580 Mkr.
Eftersom kassagenerering och skuldsättning överträffar bolagets mål föreslår styrelsen en höjd utdelning till 3,75 kr per aktie (3,50). Vi tolkar det som att utdelningshöjningen signalerar förtroende om en återhämtning i marknaden. På våra uppdaterade prognoser för 2025 handlas aktien till en värdering om P/E-tal om ca 15. Det är fortsatt en rabattvärdering jämfört med femårssnittet som ligger närmare 18. Vi tror att värderingen kan komma upp till nämnda multipelnivå när sentimentet inom byggsektorn förbättrats och konjunktursvackan äntligen ligger bakom oss. Det är också av den anledningen som vi väljer att höja riktkursen till 108 kr (95) och kvarstå vid vår köprekommendation för aktien.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Bravida är en av Nordens främsta leverantörer av installation- och servicetjänster för fastigheter och anläggningar. Företaget erbjuder helhetslösningar inom el, värme, sanitet, ventilation och säkerhet, från design och installation till service och underhåll. Bravida är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BRAV. Med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland, samt representation på över 190 orter, strävar Bravida efter att hjälpa sina kunder att utveckla byggnaders fulla potential genom energieffektiva och hållbara lösningar.
