Bravida - Vänder blad?
Installationsbolaget Bravidas Q2-rapport var en blandad läsning. Trots en fortsatt utmanande marknad ökade såväl marginal som intjäning medan omsättningen minskade. Viktiga faktorer för marginalutvecklingen är koncernens fokus på marginal före volym och den aktuella projektmixen. En ytterligare viktig faktor är Bravidas fokus på noggrann projektselektering, kostnadskontroll och prissättning samt en effektiv produktion.
Nettoomsättningen minskade med 9% och uppgick till 6 974 Mkr (7 694). EBITA-resultatet ökade samtidigt med 10% och uppgick till 378 Mkr (343) och EBITA-marginalen förbättrades till 5,4% (4,5). Resultatutfallet var i nivå med våra förväntningar medan omsättningen kom in något svagare.
Bolaget levererade ett godkänt resultat i Danmark, där utvecklingen går enligt plan. Även om efterfrågan i Norden är fortsatt låg så konstaterar VD Mattias Johansson att marknadsaktiviteterna förbättras på många ställen och intressanta kunddiskussioner pågår. Den norska verksamheten har lyft sina projektmarginaler vilket lett till en förbättrad EBITA-marginal. Organiska tillväxten var negativ då Bravida hade hög produktion i ett antal stora projekt under fjolåret. I den finska verksamheten minskade omsättningen med 15%. Trots omsättningstappet lyckades Bravida leverera en acceptabel lönsamhet genom att anpassa organisationen och kostnader till rådande marknadsläge.
Det svaga marknadsläget i södra Sverige fortsätter att påverka omsättningen och lönsamheten negativt i den svenska verksamheten. Verksamheten i södra Sverige tappade 18% av volymen i jämförelse med Q2 2024, vilket motsvarar ca 230 Mkr. Vidtagna anpassningar av organisationen i södra Sverige har stabiliserat EBITA-marginalen, vilken fortfarande är på en låg nivå. Utvecklingen i övriga Sverige är däremot stabil.
Koncernens orderstock ökade i kvartalet med närmare 1,3 Mdr kr, genom en stark orderingång i Danmark. Orderläget borgar för en stabil volym inom installationsverksamheten i kommande kvartal.
En svag installationsmarknad kompenseras av Bravidas tjänster som utgör ca 50% av koncernens intäkter. Renoveringsaktiviteter är samtidigt mindre känsliga för konjunkturvariationer och tex under finanskrisen 2007–2009 minskade nybyggandet med 27 %, medan renovering höll i sig. Svaga volymer väntas bestå under resten av 2025, men resultatet bör fortsätta vara stabilt och förbättras under andra halvåret i jämförelse med motsvarande kvartal i fjol. För 2026 pekar prognoserna mot en volymtillväxt i installationsvolymer med cirka 7 %.
Bravida har under 2024–2025 präglats av fakturaskandaler: avslöjad överfakturering i Region Skåne och Örnsköldsviks kommun. Detta ledde till kursreaktioner och oro avseende bolagets affärsetik. Men detta tror vi ligger bakom bolaget och ska inte påverka marknadens syn på verksamheten framåt förutsatt att inget nytt dyker upp. Värderingen är attraktiv med P/E och EV/EBITA under historiska snitt, vilket ger uppsida om byggmarknaden och förtroendet återhämtas.
Vi upprepar Köp med riktkursen 112 kr.
Bravida är en av Nordens främsta leverantörer av installation- och servicetjänster för fastigheter och anläggningar. Företaget erbjuder helhetslösningar inom el, värme, sanitet, ventilation och säkerhet, från design och installation till service och underhåll. Bravida är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BRAV. Med verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Finland, samt representation på över 190 orter, strävar Bravida efter att hjälpa sina kunder att utveckla byggnaders fulla potential genom energieffektiva och hållbara lösningar.
