Byggmax – Ännu ett kanonår
Efter en stark kursutveckling sänkte vi rekommendationen för Byggmax till Neutral i mars (Newsletter 1858). Sedan dess har aktien stigit ytterligare cirka 15% och därmed även passerat vår senaste riktkurs på 68 kr. Är det läge att höja ribban?
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1893 (8 september 2021)
BMAX | Mid Cap | 73,85 kr | NEUTRAL
I början av juli kom Byggmax med en omvänd vinstvarning och den var inte direkt oväntad med tanke på att andra bolag med bygg- och hemmafixarprofil flaggat för ett starkt kvartal. Q2 blev koncernens bästa kvartal någonsin. Lågpristrenden accelererar och Byggmax gynnas av sin ledande lågprisposition samt har fortsatt att ta marknadsandelar.
Försäljningen ökade med 13%, trots exceptionella jämförelsetal, drivet av både en stark marknad och starkt presterande initiativ för organisk tillväxt. E-handelsförsäljningen för Byggmax-varumärket ökade med 35% och totalt utgjorde e-handel 25% av koncernens försäljning. På två år har e-handeln mer än fördubblats. Emellertid är e-handeln något mindre lönsam men har ett betydligt större utbud av produkter än i butikerna.
Rörelseresultatet ökade till 456 Mkr (357) vilket innebar en rörelsemarginal på imponerande 16,1%. Det kan jämföras med 14,3% samma period i fjol, som var starkt påverkat av corona. På rullande 12-månadersbasis är marginalen nära 12%, långt över det långsiktiga marginalmålet på 7-8%. Stigande råvarupriser har via högre konsumentpriser mer än väl kompenserat och påverkat lönsamheten positivt.
Byggmax måste ha en eloge för att de var snabbare på pucken att justera upp sina priser jämfört med många konkurrenter. Denna strategi fungerar så länge prishöjningarna inte når en nivå där konsumenterna börjar dra öronen åt sig och avstå inköp.
Ett problem just nu för Byggmax och de flesta andra företag som importerar varor från länder som tex Kina, är att det globala transportsystemet är extremt ansträngt och plågas av flaskhalsar och kapacitetsbrist. Att frakta produkter från Asien med båt till Europa har blivit rejält dyrt. Allting började med att covid bröt ut när Kina stängde ner i fem veckor. Priserna på byggprodukter i Norden har gått upp med 5–10%, enligt Byggmax.
2021 kommer att bli ännu ett kanonår för Byggmax då många även i våras och somras valde att lägga pengar på att renovera hemma och på sina sommarställen. Frågan är vad som händer när vi återgår till en mer normal efterfrågan. Då lär både marginalen och tillväxten komma ned till helt andra nivåer. Det som talar för att Byggmax kommer att stå starkare än innan pandemin är vunna marknadsandelar samt mer fokus på priset på produkter för privat bruk.
Tittar man på årets vinstprognos (9 kr per aktie) handlas aktien till ett p/e-tal runt 8,5 vilket är väldigt attraktivt. Men då är det ytterligare ett år där Byggmax gynnas av en ökad efterfrågan på grund av pandemin. För 2022 spår vi en vinst per aktie om 7 kr, vilket innebär att p/e-talet stiger till knappa 11. Vi räknar med att rörelsemarginalen kommer ned till 8-9% efter 2022.
Q2 och Q3 har historiskt sett haft den högsta nettoomsättningen och det högsta rörelseresultatet. Även om vi snart går in i lågsäsongen (Q4-Q1) finns det en möjlighet att aktien blir bortglömd. Och troligen handlas Byggmax kring toppvinster. Vi upprepar vår neutrala hållning men höjer riktkursen till 70 kr (68).
