Byggmax –  Räntesänkningar stärker sentimentet

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2130 (29 september 2024)

NEUTRAL | BMAX | Mid Cap | 41,66 kr

Byggmax ser därför till att anpassa sig när det kommer till kostnader och lager, och är fullt beredda den dagen marknaden vänder. Under hela fjolåret minskade bolagets kostnader och det har man även gjort nu under årets första halvår.

2021 när marknaden var som hetast, sattes höga finansiella mål där omsättningen skulle nå 10 Mdr kr till 2025 med en ebita-marginal på 7-8%. I slutet av maj i år sänktes målen och nu räknar bolaget med en rörelsemarginal på 7% per år. Målen bekräftar Byggmax ambition att växa mer än marknaden och göra det lönsamt. Men ledningen ger ingen prognos om när det ska ske. För att växa mer än marknaden över en cykel bör man öka försäljningen med minst 5% per år samtidigt som man levererar minst 7% i Ebita-marginal.

Byggmax rapporterade förbättrad lönsamhet och stärkt balansräkning under det säsongsviktiga Q2. Årets fokus på att säkra effektiv drift och reducera nettoskulden har gett betydande effekter. Under kvartalet minskade nettoomsättningen med 5,5% i årstakt till 2 082 Mkr (2 203). EBITA-resultatet uppgick samtidigt till 184 Mkr (172) med en stärkt EBITA-marginal till 8,8% (7,8). Den förbättrade lönsamheten drivs av framgångsrik kostnadskontroll, där anpassningarna av de administrativa kostnaderna som gjordes under vintern har gett effekt.

Negativt är att kostnadsnedskärningar och lagerminskningar kan få en negativ inverkan på marknadsandelarna framöver. Kostnaderna minskade med totalt 7% jämfört med motsvarande kvartal 2023, trots att två butiker öppnats. Det gör att koncernen nu har totalt 213 butiker på fyra nordiska marknader. Det är 33 fler än vad koncernen hade för tre år sedan.

Produktkategorier relaterade till mindre projekt och trädgård utvecklades hyffsat i Q2 medan de större renoveringsprojekten fortsatt hade en svag utveckling. Stockpicker tror att ledningen har rätt i sin bedömning att efterfrågan på de dyra kategorierna kommer att återhämta sig först senare. Byggmax e-handelssortiment utvecklas väl. Det är ett resultat av satsningarna på fler kundanpassade produkter via e-handel samt av den högre efterfrågan på mindre projekt.

Enligt Beijer Byggmaterials senaste branschrapport har det nu äntligen vänt uppåt för byggbranschen. Flera faktorer pekar på detta, däribland en högre aktivitet bland de små- och medelstora bolagen, ett lågt inflationstryck och att Riksbanken initierat en tydlig räntesänkningsagenda.

Under andra halvåret 2024 blir Byggmax jämförelsetal lättare och de stora försäljningstappen borde ligga bakom bolaget nu. Vi menar att Byggmax är effektivt drivet och har god kostnadskontroll men verksamheten är starkt volymberoende och det går inte att kompensera fullt ut i nuvarande marknadsklimat genom interna åtgärder.

Konsumentförtroendet i Norden som noterats på historiskt låga nivåer har den senaste tiden stärkts och antalet hustransaktioner ökar. Genomförda och kommande räntesänkningar från Riksbanken borde succesivt göra att kunderna återkommer då man får mer pengar kvar i plånboken. Värderingen på 2025 års siffror är attraktiv men då krävs att resultatåterhämtningen blir verklighet.

Eftersom vi lutar åt att en tydlig återhämtning inträffar först nästa år när hemmafixarna går loss på uppskjutna projekt, ser vi inte några närliggande kurstriggers utöver Riksbankens räntesänkningar som kan bidra till generellt förbättrat sentiment runt branschen. Detta är dock något som marknaden till viss del redan har börjat teckna in då aktien är upp med nästan 45% senaste 12 månaderna.

Vi är fortsatt neutralt inställda till aktien men höjer nu riktkursen till 38 kr (34).