Cavotec - Starkt orderflöde ger hopp om tillväxt

KÖP | CCC | MID CAP | 19,5 kr

Efter en liten sättning mot slutet av fjolåret har ett stadigt inflöde av nya ordrar lyft kursen återigen under de senaste veckorna. Kan det vara dags att lägga Cavotec i portföljen igen?

Vi har sedan länge tilltalats av bolagets intressanta produkterbjudande, där efterfrågan drivs av flera megatrender såsom automatisering och elektrifiering. Det finns dessutom flera lagkrav och regulatoriska faktorer som är gynnsamma för flera av bolagets lösningar. Till exempel så måste rederier och hamnar minska sina koldioxidutsläpp, men det finns en växande trend mot elektrifiering inom flera branscher.

Med sin ”Shore Power”- lösning möjliggör Cavotec landströmsförsörjning för containerfartyg, istället för att de skall använda sina dieselmotorer när de är i hamn. Många hamnar världen över har redan strikta maxvärden vad gäller utsläpp och trenden ökar stadigt. Även bolagets automatiserade förtöjningssystemet MoorMaster bidrar till minskad bränsleförbrukning och miljöbelastning i hamnar. MoorMaster förtöjer ett containerfartyg eller färja på 30 sekunder jämfört med upp till en timme med konventionella metoder. 

Inom segmentet Industry (38% av koncernens nettoomsättning) erbjuder man dessutom system för elektrifierade kranar och andra mobila utrustningar inom gruvdrift, tunnlar och stålverk. Här ingår även plug-in-lösningar för elektrisk utrustning, samt radiofjärrkontroller, kabelskyddssystem och motordrivna kabelrullar.

Verksamheten har utvecklats åt rätt håll under de första nio månaderna 2024, även om det syns en viss påverkan från den svaga makroekonomiska situationen. Nettoomsättningen ökade mellan januari och september med 2%, jämfört med samma period året innan, till 129,6 Meuro, samtidigt som rörelsemarginalen (EBIT) förbättrades med 3,1 procentenheter till 5,6%.

En viktig del av ledningens förändringsprogram, som initierades under åren 2022/2023 efter avyttringen av Airports-segmentet, är det ökade fokuset på tjänsteerbjudandet. Det har utvecklats och anpassats efter marknadens behov, vilket har visat sig vara framgångsrikt. Som konsekvens kan Cavotec idag ta en annan position i värdekedjan genom att i allt högre grad bli systemintegratör. På längre sikt ska den växande tjänsteverksamheten dessutom ha en utjämnande effekt på försäljningsutvecklingen, som idag är starkt projektbaserad och därmed kan fluktuera mellan kvartalen.

Stort fokus lägger vd David Pagels på lönsamheten och vi kan notera att bolaget har lyckats förbättra EBIT under sju kvartal i rad. Dessutom har man rapporterat positivt nettoresultat fem kvartal i följd. Förbättringarna har hittills framförallt kommit från segmentet Ports & Maritime, som under perioden januari – september har lyft sin EBITDA-marginal om 4,9 procentenheter till 11,5%. Ledningen ser dessutom god potential för ytterligare förbättringar, särskilt inom Industry-segmentet men också genom koncerngemensamma initiativ. Betydligt bättre ser det nuförtiden även ut för balansräkningen. Vid slutet av september hade nettoskulden i förhållande till EBITDA minskat till 0,85x (net debt / EBITDA, 12-månader rullande).

Vad gäller det allmänna marknadsläget kommenterade vd Pagels i samband med den senaste rapportpresentationen, att den underliggande efterfrågan på bolagets klimatvänliga lösningar är god. Bilden bekräftas av ett starkt orderinflöde sedan oktober, med ett sammanlagt värde på uppskattningsvis över 20 Meuro. De flesta av dessa order har aviserats efter årsskiftet och kommer därför sannolikt att synas först i Q1-rapporten.

Kommande Q4-rapport innehåller dock i alla fall två order värda totalt 6,5 Meuro, gällande leverans av system som ska stödja kryssningsfartyg och RoRo-fartyg genom att möjliggöra anslutning till landström. De andra order omfattar bland annat en installation av MoorMaster vid Dublins hamn, samt tre landströmsorder från italienska hamnar på totalt 7 Meuro. Bara dessa stora order motsvarar nästan 12% av den förväntade omsättningen för 2024 (bokslutskommunikén presenteras den 21:a februari), vilket ger en fingervisning om tillväxtmöjligheterna framöver. Vi ser dessutom goda förutsättningar att bolaget kommer kunna öka sina marginaler ytterligare.

Justerat för nettoskulden motsvarar dagens börsvärde omkring 12,5x det förväntade rörelseresultatet i år (EV/EBIT), P/E-talet uppgår till 17. Den positiva tillväxttrenden lär fortsätta även nästa år, inte minst om det allmänna investeringsklimatet kommer förbättras. Med det som utgångspunkt väljer vi återigen att åsätta aktien en köprekommendation med höjd riktkurs om 23 kr.

^DISCLAIMER

^{Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.}