Cavotec – Svag inledning på året
Rapporten för årets inledande kvartal visade återigen verkstadsbolagets stora beroende av större projekt, vilket ofta orsakar betydande resultatsvängningar mellan kvartalen.
Både orderingången, omsättningen och rörelseresultatet visade den här gången markanta nedgångar, jämfört med samma period i fjol. Det var givetvis inte vad placerarna ville höra och aktien har tappat runt 6% sedan början av januari.
Även om efterfrågan på Cavotecs produkter och lösningar drivs av flera megatrender såsom automatisering och elektrifiering, så finns det dock även ett betydande konjunkturberoende, i alla fall på kort sikt. När de makroekonomiska utsikterna är såpass osäkra som idag, skjuter många kunder helt enkelt upp sina kapitalintensiva projekt. I vissa fall har de emellertid inget val eftersom lagstiftarna sätter regulatoriska krav på till exempel koldioxidutsläpp i sjöfarten. Icke desto mindre minskade orderingången mellan januari och mars med 28% till 28,6 Meuro.
Lite mindre blev nedgången i omsättningen som sjönk med ”bara” 10% till 38,7 Meuro. Segmentet Ports & Maritime hade ett extra svagt kvartal och visade en nedgång om 16,9%. Det ska dock noteras att Q1ifjol hade betydande intäkter från leveranser av landströmssystem till containerfartyg. Dessa kontrakt tecknades 2022, vilket förtydligar de långa ledtiderna i verksamheten. Ett sätt att jämna ut svängningarna från de stora projekten är satsningen på service och underhåll som sjösattes för drygt ett år sedan. Bland annat har man introducerat förtöjningslösningen ”MoorMaster-as-a-Service”, samt tjänster för landströmssystem.
Den svaga volymutvecklingen inom Ports & Maritime i kvartalet har givetvis även påverkat lönsamheten negativt och rörelsemarginalen (EBIT) försämrades med 2,6 procentenheter till 1,9%. Samtidigt hade segmentet Industry (38% av koncernens omsättning) en positiv effekt, både vad gäller intäkter och förbättrad lönsamhet. Här börjar man äntligen se effekterna av de marginalförbättrande åtgärder som infördes förra året och vd David Pagels räknar med en fortsatt förbättring under året.
Ytterligare en höjdpunkt var faktiskt det operativa kassaflödet som förbättrades till 5,4 Meuro (0,05) tack vare ett ökat internt fokus på kassaflöde och rörelsekapital. Nettoskulden minskade med 3,7 Meuro jämfört med årsskiftet och motsvarade vid slutet av mars 0,74x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (net debt / EBITDA, 12-månader rullande).
Den förbättrade finansiella flexibiliteten används bland annat till ökade investeringar i produktutvecklingen och i år har man kunnat lansera flera nyheter, såsom nästa generation radiostyrningar samt en ny ”MCS Manual Dispenser” som är utvecklad för att stödja bolagets Megawatt Charging System (MCS) för högeffektladdning med upp till 4,5 MW. Den används för effektiv laddning av eldrivna tunga fordon, byggmaskiner, el-lastbilar och fartyg.
Angående den pågående tullkonflikten uppgav vd Pagels i samband med rapportpresentationen att bolagets direkta exponering mot handelstullar är låg. Förra året genererades cirka 50% av intäkterna från europeiska kunder och 40% från Asien-Stillahavsregionen. Bara 10% av intäkterna kommer från Nordamerika, där merparten härstammar från USA. Majoriteten av dessa intäkter kommer dessutom från tjänsteverksamheten, som levereras lokalt av den lokala serviceorganisationen. Som vi dock har påpekat tidigare är efterfrågan på bolagets produkter och lösningar konjunkturberoende, vilket talar för signifikanta indirekta tulleffekter om handelskonflikten skulle bli långvarig.
Långsiktigt ser vi fortfarande en intressant potential tack vare behovet att elektrifiera samhället och minska utsläppen. För bara några dagar sedan fick bolaget en order värd 8,1 Meuro från ett av världens största containerfraktbolag för leverans av landströmsystem till nybyggda containerfartyg. Läget är alltså långt ifrån nattsvart men den svaga orderingången från Q1 kommer förstås synas i helårets omsättning och vinst. Den osäkra globala makrobilden skapar dessutom ytterligare en del frågetecken bakom tillväxtmöjligheterna de kommande kvartalen.
Baserat på våra uppdaterade estimat handlas Cavotec-aktien i skrivande till 24x den förväntade vinsten i år (p/e-tal) medan EV/EBIT-multipeln uppgår till 13x. Det är dyrare än vid förra analystillfället i februari (Newsletter 2149) trots att aktien står lägre idag. Vi ser fortfarande ett scenario med tydligt stigande vinster som realistiskt för framtiden, men de ökade riskerna kring tajmingen gör att vi ändrar (sänker) vår köprekommendation till en spekulativ sådan. Aktien lämnar följdriktigt vår Top Picks lista.
Källa: Infront
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Cavotec är ett ledande cleantech-företag som utvecklar anslutnings- och elektrifieringslösningar för att möjliggöra minskade koldioxidutsläpp inom hamnar och industriella applikationer. Under tredje kvartalet 2024 rapporterade Cavotec en omsättning på 44,1 miljoner euro, motsvarande cirka 512 miljoner SEK. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet CCC.
