Coor Service Management - Äntligen ordning på torpet?

Coor har en marknadsledande position i Sverige och är en av de större aktörerna i Norden totalt sett. Bolaget arbetar aktivt med att öka andelen helhetsåtaganden och långsiktiga partnerskap där Coor tar ett integrerat ansvar för kundens stödprocesser. Det ger återkommande intäkter, höga inträdesbarriärer och god visibilitet i kassaflöden. Samtidigt präglas branschen av hård konkurrens, pressade marginaler och upphandlingsdriven prismiljö, vilket ställer stora krav på volym, effektivisering, digitalisering och skalbarhet. 

De senaste åren har Coor genomfört flera riktade effektiviseringsprogram och investeringar i digitala plattformar och automatisering, bland annat inom energioptimering, arbetsplatsdata och smart fastighetsdrift. Ledningen har samtidigt haft ett tydligt fokus på lönsamhet framför volymtillväxt, vilket successivt stärkt marginalerna. Förvärv fortsätter vara ett viktigt komplement till organisk tillväxt, både för att bredda tjänsteerbjudandet och stärka positionen på lokala marknader. Coor har även tagit steg inom hållbarhet, cirkulära lösningar och gröna servicetjänster – vilket blivit ett växande krav från både offentliga och privata kunder. 

Intäktsmodellen bygger i huvudsak på långa avtal med indexerade prisjusteringsmekanismer, vilket ger stabilitet men också viss eftersläpning vid kostnadsinflation. Personalkostnader utgör den största delen av kostnadsbasen, vilket innebär att produktivitet och personalstyrning är centrala faktorer för lönsamheten. Bolaget har lyckats relativt väl med att hantera inflation, löneökningar och högre kostnader genom priskompensation och effektiviseringar. 

Vi har tidigare påpekat att bolaget behöver ett nytt ledarskap och sedan av början av året heter Coors nye vd Ola Klingenborg, med tidigare erfarenhet av strategi och förändringsledning samt ett starkt kundfokus, vilket vi välkomnar. 

Under årets andra kvartal ökade den organiska försäljningstillväxten med 3% samtidigt som omsättningen endast steg 0,6%, negativt påverkat av valutaeffekter. Den organiska tillväxten drev främst av en stark utveckling i Norge Justerad EBITA landade på 165 Mkr (161) och rörelsemarginalen var 5,2% (5,1). 

Vi har tidigare även hyst en viss oro för bolagets relativt höga skuldsättning i kombination med ett försämrat kassaflöde vilket rest frågetecken kring bolagets utdelningsförmåga. Nettoskulden uppgår till 2,4 miljarder kr vilket motsvarar en skuldsättningsgrad om 2,9x (2,7), vilket är i linje med bolagets mål om en skuldsättningsgrad under 3x (nettoskuld/justerat EBITDA rullande 12 månader). Bolaget har en uttalad ambition att över tid ligga på en genomsnittlig kvot på 2,0 - 2,5x. 

Kassaflödet har stärkts och det viktigaste nyckeltalet för Coors kassaflöde är kassagenerering dvs kvoten av ett förenklat operativt kassaflöde och det justerade rörelseresultatet före av- och nedskrivningar. Kassagenereringen har förbättrats markant och uppgår till 88% jämfört med 57% för helåret 2024. Bolagets mål är en nivå överstigande 90%. 

Det verkar onekligen som om bitarna börjar falla på plats för Coor. Bolaget har visat att man kan förbättra kassaflödeshanteringen och minska rörelsekapitalet, vilket stärker likviditet och fritt kassaflöde. Skuldsättningsnivån fortsätter att sjunka vilket borgar för en fortsatt aggressiv utdelningstakt under 2026. Omstruktureringar och kostnadsbesparingar kan realiseras och bidra till högre marginaler mot målet ~5,5%. Långa kontrakt och indexerad prissättning ger en viss prisstabilitet över tid. 

Aktien handlas omkring 11x justerat EBITA för innevarande år och sjunker mot 9x under 2026. Vi tycker aktien är ett intressant val i en defensiv sektor som är mindre konjunkturkänslig. Rekommendationen blir spekulativt köp med en riktkurs om 55 kronor. Dock bör man beakta att aktien handlats upp ordentligt under året, nästan 40% sedan årsskiftet och med detta i beaktande så kan det finnas kortsiktig fallhöjd i aktien.  

Rapporten för årets tredje kvartal släpps 23 oktober.